解读 | 途牛三季度净收入同比增35.7% 成本高企、竞争加剧

11月30日晚间，途牛旅游网(TOUR. NASDAQ，下称“途牛”)公布了截至2016年9月30日未经审计的第三季度业绩报告。2016年第三季度旅游产品总交易额(包括跟团游、自助游和旅游相关的单项产品)为71亿元人民币(合11亿美元)，同比增长56.0%。

然而，途牛三季度，归属于普通股股东的净亏损为5.685亿元人民币(合8520万美元)，2015年同期归属于普通股股东的净亏损为4.333亿元人民币。2016年第三季度，非美国会计准则下归属于普通股股东的净亏损，即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销，为5.118亿元人民币(合7670万美元)。

财报显示，途牛2016年第三季度跟团游和自助游的交易额为53亿元人民币(合7.988亿美元)，同比增长34.8%。净收入为40亿元人民币(合6.07亿美元)，同比增长35.7% 。三季度跟团游(不包括跟团周边游)出游人次同比增长67.5%，自助游出游人次同比增长46.0%。

对于三季度的交易额增长，途牛解释为是跟团游和自助游的增长。

途牛三季度净收入为40亿元人民币(合6.07亿美元)，较2015年同期增长35.7%。2016年第三季度跟团游和自助游总出游人次为2,444,638，较2015年第三季的1,668,325人次增长46.5%。三季度，跟团游收入(绝大部分以全额确认)为39亿元人民币(合5.774亿美元)，较2015年同期增长33.4%。这一增长主要源于日韩、中东、非洲和北美等出境目的地旅游收入的增长。2016年第三季度，跟团游(不包括跟团周边游)的出游人次为1,064,316，较2015年第三季度的635,555人次增长67.5%。跟团周边游的出游人次为840,450，较2015年第三季度的663,051人次增长26.8%。自助游的收入(以净额确认)为6740万元人民币(合1010万美元)，较2015年同期增长0.6%。三季度，自助游出游人次为539,872，较2015年第三季的369,719人次增长46.0%。

此外，第一财经记者注意到，在途牛所有收入构成中，其他收入的增速尤为明显。

2016年第三季度，途牛其他收入为1.3亿元，较2015年同期增长191.6%。这一增长主要来源于保险服务费收入、金融收入以及单项旅游产品(如交通和住宿等)佣金收入的增长。第二季度时，途牛其他收入为8570万元。第一季度时，途牛其他收入为6790万元。

“这个季度我们的收入继续保持稳步提升，旅游产品总交易额和净收入分别增长了56.0%和35.7%。转化率和用户粘性也随着产品品类的扩展和产品丰富度的增加而不断提升，本季度老客对交易额的贡献达到了45.7%。”途牛联合创始人、董事长兼首席执行官于敦德表示。

可惜，途牛在三季度的成本依旧高企。

途牛三季度营业成本为38亿元人民币(合5.717亿美元)，较2015年同期增长35.4%。运营费用为8.323亿元人民币(合1.248亿美元)，较2015年同期增长58.0%。计入运营费用中的股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销合计为5650万元人民(合850万美元)。三季度，非美国会计准则的运营费用，即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销，为7.758亿元人民币(合1.163亿美元)，同比增长58.3%。研究与产品开发费用为1.68亿元人民币(合2520万美元)，同比增长92.8%。销售与市场营销费用为4.999亿元人民币(合7500万美元)，同比增长47.9%。

三季度，途牛运营亏损为5.968亿元人民币(合8950万美元)，净亏损为5.717亿元人民币(合8570万美元)，2015年同期净亏损为4.337亿元人民币。2016年第三季度，非美国会计准则的净亏损，即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销，为5.15亿元人民币(合7720万美元)。途牛三季度归属于普通股股东的净亏损为5.685亿元人民币(合8520万美元)，2015年同期归属于普通股股东的净亏损为4.333亿元人民币。2016年第三季度，非美国会计准则下归属于普通股股东的净亏损，即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销，为5.118亿元人民币(合7670万美元)。

途牛预计，2016年第四季度，净收入为20.847亿至21.795亿元人民币，同比增长10%至15%;毛利为1.474亿至1.553亿元人民币，同比增长85%至95%。这一预期反映了在行业和该公司运营基础上途牛旅游网当前的初步看法，未来有可能调整。

“由于市场竞争的激烈，我们可以看到，途牛依然是付出了高额的各类成本，尽管收入有所同比增加，但整体依旧是亏损的，而且净亏损同比进一步扩大，可见压力不小。日前，携程宣布今年第三季度去哪儿网实现净盈利，这比此前去哪儿网预言的‘将在2016年底实现盈利’的目标提前了一个季度。我们看到，经过‘去对手化’的一系列并购，携程系开始追求净利润了，毕竟作为OTA(在线旅游商)‘大家长’的携程财大气粗，预计今后途牛等业者的经营压力会加剧。”劲旅咨询首席分析师魏长仁认为。

颇有意思的是，近期携程管理层对外否认了市场有关携程并购途牛的传闻。途牛总裁严海锋表示，从未听闻此事，途牛深耕在线休闲旅游十年，可以预见，在线休闲旅游市场未来仍将保持快速增长，途牛有信心继续作为行业领导者，伴随着行业发展而快速发展。

“这种关系很微妙，虽然双方否认并购传言，但是目前携程系队伍越来越庞大，或许一切皆有可能。只是从资本角度而言，海航系目前是途牛的大股东，一切还要考虑到海航系的利益。”华美首席知识专家赵焕焱分析。