刘士余的怒火，九分是无奈

证监会主席刘士余怒批某些金融大鳄是“土豪”、“强盗”、“害人精”的背后，是监管体制的无力和无奈。

金融混业在快速进行，监管体系条块分割，瞠乎其后。如何重构金融监管体系，是未来一两年中国经济的一大课题。

3日上午，刘士余在第二届基金会员大会上对近期备受关注的举牌、杠杆收购做出表态，指责部分金融持牌机构，仰赖于持牌优势，利用风险承受能力较低的大众资金进行风险不对等的杠杆收购，挑战法律底线。

“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”刘士余说，这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

尽管他并未在讲话中直接点名主体，但市场较普遍的理解为他批评的是部分激进保险资金的路数。

险资凶猛，玩弄上市公司于股掌之中，宝万之争只是其中一例。

比照之前项俊波的一段话：“这几年，少数公司进入保险业后，在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管，将保险作为低成本的融资工具，以高风险方式做大业务规模，实现资产迅速膨胀，完全偏离保险保障的主业，蜕变成人皆侧目的‘暴发户’、‘野蛮人’。”

对此，到底该如何监管，是一个新课题。

所谓险资是长期资金，只是理论上的，并不是每个险资都这么想。近期，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票。但警告背后，监管部门有多少“硬招”可用呢?恐怕并不多。

分业监管体系下，金融控股公司可以利用生态体系全牌照的优势游走在监管之外，出现的情况就是每个流程都合乎规则，但是整体放在一起看，又明显与监管的审慎要求相抵触，极大地放大了系统性风险。这是保险资金举牌背后的监管困局。

市场主体有效利用规则并没有错，要反思的是监管设计制度上是否存在缺陷。不管刘士余是不是专指保险资金，金融监管如何优化，都是当前面临的重要课题。

最近几年金融领域有几件大事都凸显出监管瘸腿：

一个是钱荒。2013年6月货币市场“钱荒”，起因是银行借同业业务投放“非标”资产。央行本身不干预银行的具体业务(具体业务的监管由银监会负责)，但非标增长大幅派生了M2，扰乱了央行的货币投放计划。因此央行借货币市场波动之机，整顿了同业市场。“钱荒”一事反映了央行与银监会在同业业务上存有不协调。

另外一个是去年的股灾。2015年6月股灾，触发点是清查配资，而配资则有银监会与证监会协调不当的因素。银行用理财资金给投资配资，银监会很可能大体是能掌握其总数的，但证监会可能并不掌握整体配资数据和市场杠杆水平，出手清查误判了深浅。

随着金融混业经营的深入，当资金在银行、保险、股市等市场间的跨界融通越来越频繁，渠道越来越多样，金融混业趋势凸显，“一行三会”的分业监管模式就显得力有不及。

变“机构监管为主”为“功能监管为主”大概是一个主流方向。

最后，看看决策层是怎么打算的：

中共十八届五中全会已经通过了“十三五”规划建议，习近平在对建议做说明时专门提到了统筹协调金融监管，该部分原文由新华社于11月3日发布，是这么说的：

第五，关于加强统筹协调，改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架。金融是现代经济的核心，在很大程度上影响甚至决定着经济健康发展。现代金融发展呈现出机构种类多、综合经营规模大、产品结构复杂、交易频率高、跨境流动快、风险传递快、影响范围广等特点。国际金融危机爆发后，主要国家均加大了金融监管体系改革力度，核心是提高监管标准、形成互为补充的监管合力和风险处置能力。