无惧美联储“鹰派”加息 公募黄金ETF缘何获数亿净申购

12月15日，跟随美联储加息而来的鹰派表态让市场触不及防，致使黄金继续承压。一项国际金价的重要指标COMEX黄金期货主力合约报1129.8美元，跌至今年年初水平。

同样令人意想不到的是，加息后的次日国内黄金ETF市场出现了大资金悄然增仓的迹象。深交所数据显示，深交所上市交易的易方达黄金ETF场内流通份额增至7.787亿份，较上一交易日足足增加了1.155亿份。按照2.6095元的收盘净值，基金获得3亿元的净申购。不过，截至目前，国内市场上共有四只黄金ETF产品，除易方达外，其余三只的场内流通份额仍在缩减。

上海一家公募基金指数部门投资总监对《第一财经日报》称，最近5个多月，国际金价回调了将近20%，无论美联储明年加3次还是两次息，未来3个多月应该是加息真空期。所以，大资金趁此间隙大肆申购实属正常。

美联储加息后的机会

在全球流动性充裕的当下，有别于煤炭、有色等大宗商品在强美元时代维持恒强格局，同属资源品的黄金走势有点低。从7月6日至今，COMEX期金价格从1387.1美元快速下探至1124.3美元的10个月低点，回调幅度接近20%，当前的金价基本处于国际金价生产成本的位置。

在外界看来，过去几个月影响黄金走势的因素很多，但强势美元显然具备参考意义。大体上，黄金价格和美元指数呈反向变动关系。自2015 年至今，除了英国脱欧前后，美元和黄金双双走强，同向变化外，美元和黄金基本上呈负相关关系。在过去黄金连续调整的5个多月，美元则是大幅走强，从90.3直接上涨至103.5719，涨幅高达14.7%，它甚至成了最近20年的最强货币。

美元走强很大程度上缘于美国经济的增长以及美联储加息的预期。随着美联储加息时点的迫近以及加息之后发表鹰派加息言论后，美元多头狂欢，黄金则遭遇抛售。据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布数据，截至12月6日的一周内，投机客连续第三周提高对美元的多头押注，将净多头推高到了1月初以来的最高位。与此同时，全球最大黄金支持上市交易基金SPDR Gold Trust持金量自11月以来已经累计下跌了约9%，近日其黄金持仓量下降0.38%至857.45吨。而在加息之后，美联储主席耶伦更是在记者会上表示，这次加息是“非常小的调整”。该言论被市场解读为是对美联储暗示2017年会更快速加息的支持，市场推测2017年可能加息的次数由原来的两次增加到了三次。这无疑增加了美元多头的信心，黄金则进一步遭遇抛售。

不过，在一些业内人士看来，接下来，黄金极有可能收获跌出来的机会。当前的黄金价格已经远低于半年、一年期均线数值，在美联储加息靴子落地、美元走势持稳之后，黄金不排除会上演“估值修复”行情。

事实上，一波抄底资金正在借道国内基金产品涌入黄金市场。据深交所数据显示，易方达旗下的黄金ETF12月16日，获得了3亿净申购，短短一个交易日场内流通份额从6.72亿份增长到了7.87亿份，规模逼近历史高位。11月下旬，该基金场内份额一度8.08亿份的历史最高纪录，随后随着黄金价格的重挫而不断缩水。

西南证券研究发展中心分析师朱斌称，黄金价格虽因最近一次美国加息而承压，但鉴于未来全球保持低利率水平，保证流动性是大概率事件以及随着避险情绪的蔓延，黄金仍然具备投资机会。招金期货集团事业部曹梦洋早在美联储加息之前表示，考虑到当前的美元处在一个相当超卖的区域，近期美元对美联储加息的价格表现非常激进，预计短中期将会有回撤，而这可能导致金价重复历史的故事，再次上演加息“靴子落地”，开启反弹的行情。

黄金ETF备受关注

截至目前，境内资本市场上共有四只黄金ETF，分别为易方达基金旗下的黄金ETF(159934)、博时基金旗下的博时黄金(159937)、国泰基金旗下的黄金基金(518800)以及华安基金旗下的黄金ETF(518880)。而以黄金ETF命名的则是易方达黄金ETF与华安黄金ETF，前者在深交所上市，后者在上交所上市。

四只黄金ETF绝大不分资产投资于黄金现货合约。如易方达黄金ETF投资于黄金现货合约的比例不低于基金资产净值的95%，具有与上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约相似的风险收益特征。在资产配置荒时代，黄金ETF走俏一时，今年以来的净值增幅均超15%，大幅超越上证综指跌逾10%、创业板指跌逾25%的走势。

作为黄金投资品，ETF还有明显的优势。黄金ETF支持申购赎回和二级市场双“通道”交易。尽管申购需要黄金账户，把一部分投资者排除在外，但投资者可以通过二级市场买卖，当日可T+0无数次买入并卖出。且二级市场买入持有的份额亦可通过赎回交易获得现金，这也提供了额外的套利机会。

不过，从四只黄金ETF整体表现来看，易方达黄金ETF获3亿元净申购似乎更像是大资金在试探性买入。相比易方达黄金ETF，另外三只黄金ETF在美联储加息以来的两个交易日，规模两度缩水。其中规模最大的华安黄金ETF 24.16亿份减少至23.94亿份，两个交易日净赎回超过5000万元。

中信建投研究员陈炳辉认为，在加息靴子落地，金价跌回到1150美元附近，对于黄金投资考虑的维度或许应该转向为“下跌风险大，还是上涨风险大”。下跌风险在于，未来黄金市场最大的风险会是美联储加息次数以及全国经济复苏前景超预期。若经济变动不大，鉴于生产成本、央行购金、人民币贬值，以及康波大周期等因素，金价尤其是国内金价下跌空间并不大，目前位置黄金及黄金股具备战略性布局的机遇。