连平：美联储加息将增加人民币贬值压力

美国大选尘埃落地，地产大亨特朗普最终赢得美国大选，是否预示逆全球化大门已经开启，新时代即将到来。

 “未来差不多一年左右的时间，可能是特朗普跟美国‘国家机器’之间怎么磨合的一个过程。”交通银行首席经济学家连平在论坛上表示，“磨合期”之间将使得2017年充满不确定性，需要注意更多的风险。

关于美联储加息，连平认为美联储加息将造成中国资本流出压力加大，从而增加人民币持续贬值的压力。其次，中国二线城市房价可能进一步上涨，房地产泡沫现象可能会更广泛，债务膨胀明显。第三，中国经济整体下行趋势没有改变。但逆周期调控政策取得积极作用。所以，中国货币政策需要适度收紧，但要注意保持经济增长平稳，未来需要关注金融风险。

以下为演讲部分实录：

连平：各位来宾大家上午好，首先感谢主办方提供这样的交流的机会，让我今天来跟我们谈一些我对这个问题的看法。

美国的大选终于尘埃落定，可能是出于很多人的意料。特朗普入住白宫。这说明美国这个社会尤其是广大的民众追求转变，希望社会变化。希拉里从他所有的经验以及他在竞选中间表达的许多观点，大家可以预料到如果他上台的话，可能走的这条路还是循序而行不会有太大的改变，但是特朗普在整个的过程中间，表达出来的一系列的观点，是令人惊讶。我们大家意识到可能会给美国经济带来的影响就是“闭合”。

未来我觉得差不多一年左右的时间，可能是特朗普跟美国政府部门之间如何磨合的一个过程，我相信特朗普一定会把一些新的理念带进白宫，使得美国发生一些明显的变化。这中间会有一个相对较长的过程，我们称之为是一个磨合期。这个磨合期在2017年恐怕是主要的一个过程，那么也就是说2017年是一个充满不确定性的一年，我们要注意更多的风险。

今天的会议给我定的题目是中国和全球货币政策的平衡之道。由于时间的关系，我想我重点放在中国货币政策在这样的一个新的国内外的环境下，货币政策如何来加以平衡。

一个就是如何来管理好美联储加息，进一步推进对中国资本流出以及货币贬值所带来的压力，这是需要解决好、管理好的一个问题。

第二个问题就是如何管理好在境内部分市场已经出现的房地产的泡沫，可能还会有一些其他的领域也会有一些局部的泡沫，以及从长期来看我们的杠杆率经过这一两年的推进，又在明显的上升。如何把这个杠杆率和泡沫能够有效的控制住。

第三个非常重要，是如何使得中国经济接下来的增长能够运行在合理区间，或者说能够更好的、顺利的推进中国经济增长，所谓L型这个拐点过程的最终的形成。

我觉得可能接下来货币政策，要在这三个方面之间寻求一个平衡是比较困难的，有很大的难度。

首先，从美联储加息这个来看，不会因为特朗普入住白宫会有任何改变，美国经济目前状况不错，从美国的利率水平来说，基准利率加了一次0.25%，美国的经济增长上个季度达到2.9%，就业、房地产、物价等等各方面的因素，基本上都是可以用来支持或者说有限度的支持美联储加息。

美联储加息并不表明美国货币政策有很大力度的收紧，只是表明这个加息是希望促使这个利率水平回到一个比较正常的状态。所以在这一点上来说，美联储接下来的加息的步伐，我们认为加快的可能性比较大。也就是说在今年12月份加一次息的可能性是比较大的，而明年可能进入一个加息的通道，有可能如果是0.25的话，那就是两到三次。

这样一来，对中国经济体带来了进一步的资本输出的压力以及汇率贬值的压力。

第二个方面，就是刚才讲到的，局部城市有泡沫，房价上涨过快。与此同时，我们还注意到个别的商品的领域，比如说有一些商品，最近又出来的“蒜你狠”，通常出现类似情况是在比较宽松的情况下才有这种案例的可能性。这个也都对货币政策提出了需要适度收紧的需求。

还有最近两年来，杠杆率继续上升，去年规模比较小，而今年可能会有四五万亿的存量的投放。毫无疑问会带来整个经济体的杠杆的上升。而所有融资中，能够带来杠杆上升速度最快的就是信贷，信贷的投放所带来的货币的增长是有一个乘数的效应。所以从这一点来说，长期控制杠杆率的上升，也需要在目前的情况下货币政策适当的收紧。

第三个方面，中国经济现在总体的运行，可以说下行的态势还是没有根本的改变。从7.7%、7.8%这一轮一直掉下来，先面有两位数的增长，到2012年、2013年搭了一个小的平台，这两年都是7.7的增长，到今年的6.7。在这种情况下面，相关的政策做了很多的调整，货币政策稳健向松，财政政策积极程度不断的加码，投资政策也在不断的加码，还有房地产政策的松动，在2014年的第四季度以后可以说是四大政策全面的调起来。

最近几个季度的数据来看，尤其是三季度以来，整个运行的状况好多数据出现了比较明显的改善，这说明什么？

当然说明我们的结构调整、供给侧改革、产能过剩治理，正在产生积极的效果，可能更为重要反应的是我们逆周期的政策调整，就是我们前面讲的财政、货币、房地产投资这些政策的调整，而且有较大的力度，使得经济的运行，周期性的因素发生了重大的变化。在这一点来说，我们认为是不是可以说现在正在运行拐点处，我个人认为2017非常关键。