碧桂园今年销售目标4000亿 杨国强归来“缓称王”

阔别公众视线3年多之后，碧桂园控股(02007.HK)董事局主席杨国强于3月22日突然出现在该公司2016年业绩发布会现场，或多或少让现场人士感到意外，更让大家意外的是，他宣布公司今年的销售目标仅为4000亿。

2006年，碧桂园凭借高达120%销售额的增长大大火了一把。今年前两月，该公司更以872亿的合同销售额领跑行业。因此，有关碧桂园将在2017年继续翻倍并称霸行业夺得销冠的传闻在房地产行业中广为流传。

但从此番杨国强的表态来看，这位广东商人身上“稳字当先”的禀赋并非改变。他说：市场很多变数，不能信口开河胡说八道去承诺做多少，如果最后做不成，是很没面子的事情。

毛利率仍处低位

截至2016年12月31日止的年度，碧桂园合并报表的总收入达1530.87亿元，同比增长约35%;其中物业确认收入1481.8亿元，同比增长35%。

其中，毛利约为322亿元，同比增长41%;股东应占利润约为115亿元，同比增长24%;核心净利润达120亿元，同比增长22%。基本盈利为52.17分/股，同比增长23%。全年股息17.12分，同比增长32%，派息比率达31%。

在该公司毛利率经历了连续下降之后，由2016年触底回升，从 2015年的20.2%回升至21.1%，但依然处于低位水平。

该公司首席财务官伍碧君表示：考虑到去年结算的资源较多属于2014、2015年行情低谷时销售的产品，致使毛利率没有明显起色，但考虑到公司2016年合同销售均价增长27%至8242元/平方米，预计未来结算毛利率和净利率都会有比较可观的提升。

2016年碧桂园最突出的莫过于其销售规模的翻倍增长，并一举跃升全国销售榜第三位。数据显示，该公司全年实现合同销售金额3088亿，合同销售面积3747万平方米，分别同比增长120%和74%。

销售的增长为该公司未来两三年的业绩提供保障，截至2016年期末，公司账面拥有已销售未结转资源(预收客户账款)高达1924亿，这在很大程度上锁定了公司未来业绩的上升格局。

为了配合规模的增长，碧桂园在去年大举增加项目和土地储备。截至2016年末，碧桂园合计拥有项目总数728个，其中中国国内722个，位于中国的28个省/自治区/直辖市的185个地级市，总计覆盖456个区/县，预计在2017年提供可售货值为6163亿。

对于2017年，碧桂园将销售目标确定为4000亿，该目标低于恒大地产(03333.HK)此前披露的4500亿。此举显示碧桂园对今年房地产市场的谨慎态度。

资本结构改善

在资金密集型的房地产行业，规模的扩张往往意味着财务杠杆的增加和负债水平的提升，从而增加公司的运营风险。中国房地产市场在过去十几年时间中获得快速发展，但其间因为国家的宏观调控而形成几个明显周期，例如2008年国内楼市全面调整局部区域房价下跌，曾让不少此前过度扩张的地产企业陷入现金流的困境。

因此，大多数采取扩张型战略的开发商，都会在财务风险的管控上极为看中，尤其重视现金流的管理。

据悉，碧桂园在2013年便为公司财务制度设置了两道安全红线：一是净负债比率不能高于70%，二是可动用现金占总资产之10%以上。在这两条安全砝码之下，碧桂园虽然高速运转，但依然保持了相对理性的财务结构。

数据显示，2016年公司全年销售楼款现金回款2841亿，回款率高达92%，全年经营性现金流入为415亿。截至期末，公司账面拥有可动用现金余额964.9亿，较上年同期的478.7亿增长近102%。

2016年，在房地产企业外部融资环境改善，以及内部资本运作的双重作用下，净借贷比率和融资成本均降至碧桂园历史最低水平。截至去年年底，碧桂园净借贷比率仅为48.7%，同比下降11.3个百分点;而全年加权平均借贷成本仅为5.66%，同比下降54基点。

截至2016年期末，碧桂园有息负债1362亿，其中68%约合923亿为人民币借债，其余约30%为外汇借债。考虑到人民币汇率波动，该公司为降低汇兑损失给利润带来的冲击，在2016年通过多种金融工具对冲汇兑风险，合计减少汇兑损失约14.1亿元。

另外，公司以低成本的人民币债券等融资成功替换永续债，进一步实现资本结构的优化和融资成本的降低。