IPO不是想冲就能冲 新三板公司迈奇化学因业绩下滑终止上市  

4月6日晚，新三板创新层企业迈奇化学(831325.OC)发布公告称，公司已于3月31日向证监会申请撤回IPO并在创业板上市的相关申请文件。迈奇化学成为新三板上首家主动要求终止IPO审核的公司。

迈奇化学称，预计上半年业绩同比大幅下滑，所以撤回上市申请。不过，今年2月底，迈奇化学被中国证券业协会抽中现场检查，财报还显示，迈奇化学存在毛利率异常和应收账款大幅增长。

有业内人士认为，IPO不是想冲就能冲，新三板企业也要三思是不是真有上市的实力。同时，迈奇化学事件对新三板的集邮投资策略也带来警示，不判断企业价值、盲目投资拟IPO新三板企业的行为可能遭致亏损。

因业绩下滑终止IPO审核

4月6日晚，新三板创新层企业迈奇化学(831325.OC)发布公告称，公司已于3月31日向证监会申请撤回首次公开发行股票并在创业板上市的相关申请文件。公司解释称，由于2017年一季度业绩出现亏损，预计今年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中上市条件的情形。

根据公开资料，迈奇化学主要从事化工溶剂及化工助剂、电子化学品的研发、生产和销售。公司于2014年11月挂牌新三板，去年5月入选新三板首批创新层企业，有中信证券和方正证券两家做市商。

迈奇化学挂牌期间交易颇为活跃，公司股东人数由挂牌时的21名增加至213名。2015年10月28日，迈奇化学宣布IPO辅导后，公司股价从7.28元快速上涨到12.2元，去年4月复牌后又继续上涨至14.3元，停牌前公司市值达11亿元。

2016年5月18日，证监会受理了迈奇化学首发IPO申请，保荐机构和会计师分别为中泰证券和山东和信会计师事务所，截至今年3月30日，迈奇化学仍出现在深交所创业板首次公开发行股票正常审核状态企业中，审核状态是已反馈。

4月6日晚，迈奇化学公告称，董事会已审议通过《关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市申请的议案》，并提请股东大会审议。

记者了解到，2月24日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第十七次常规抽签，从120家参与此轮抽签的企业中抽中6家公司，迈奇化学就在其中。

此前3月10日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，今年上半年的IPO现场检查工作正在准备安排中，检查对象包括三类企业，包括首发企业抽签中被抽中的企业、贫困地区IPO企业以及日常审核中有必要进行现场检查的企业。

根据公司财报，迈奇化学2014年、2015年、2016年上半年营业收入分别为2.62亿元、3.22亿元和1.91亿元，净利润分别为1061万元、3933万元和3083万元。但公司2013年净利润仅为451万元，3年时间内公司业绩增加了5倍之多。

广州证券新三板业务总部总经理梁雪妮认为，公司终止审核的原因可能与毛利率异常和应收账款金额太大有关。

2013年至2015年间公司主营业务综合毛利率呈现逐年上升的趋势，分别为14%、18%和21%。对此迈奇化学解释道，公司主要原材料采购价格降低促使公司产品价格同步下降，同时市场需求爆发提升了公司的议价能力。

另外，公司应收账款也增长迅速，经营性现金流大幅低于公司利润。根据财报，2013年末、2014年末和2015年末，公司应收账款余额分别为4315万元、5625万元和7932万元，占当期营业收入的比重均超过20%，且增长幅度大于公司营业收入增幅，应收账款账面价值占当期流动资产的比重分别为36%、49%和57%。公司应收账款周转率也呈现逐年下降的趋势。

迈奇化学原定于3月20日发布2016年报，目前已经两度延期，最新公告显示将延期至年4月27日披露。公司表示，为确保财务数据和披露信息的准确性及完整性，年度报告内容仍需复核完善。

集邮策略还灵不灵

据万德资讯统计，截至目前，已有381家新三板企业宣布接受IPO辅导。今年2月，创业板发审委召开工作会议，新三板公司厦门光莆电子股份有限公司首发获通过，成为去年以来第四家IPO过会的新三板企业。同日上会另一家新三板企业凯伦建材(831517.OC)被暂缓表决。

中科沃土基金董事长朱为绎认为，迈奇化学给拟IPO的新三板企业提了一个醒。“IPO市场不是想冲就能冲，很多不具备条件冲击IPO的企业一旦被发现存在造假嫌疑，就算终止审查一样会被追究责任。”

亿玛在线(836346.OC)董秘兼CFO张荣告诉第一财经，“一窝蜂IPO的三板公司要三思，是不是有这能力做上市公司。”

他表示，上市公司应该是各行业内佼佼者，具备超出行业平均水平的经营素质，新三板挂牌企业如果自身具备真实的经营能力和市场竞争力应该不失时机IPO，但实际上不符合标准，仅仅看到IPO“加速”或者觊觎一、二级市场估值差异而追逐IPO就有可能尝到苦果。

随着越来越多挂牌公司公布转板意愿，新三板市场上出现了被称为“集邮”的投资策略。投资者赶在停牌前收罗拟上市公司股票，目标在于获取新三板和主板间估值差为回报，并且通过分散投资降低风险。去年12月，江苏中旗登陆创业板后估值提升了2.7倍。

福建华兴创投业务五部副总经理林彦铖告诉第一财经，集邮策略大部分做法是辅导后就买入，企业可能是真辅导也可能是假辅导。即使在真辅导的情况下企业经营能不能支撑走完整个IPO过程，对于新接触股权投资的人来说也很难判断。所以，集邮不能重仓一家公司，必须保持每一家的投资比例都差不多才能赚到安全收益。

梁雪妮认为，迈奇化学此次终止IPO审核事件后，投资机构会对新三板拟IPO标的会更加从投行的角度审慎判断上市可信性和风险，不过，目前拟IPO标的定增价格还不会受到明显影响。

一旦迈奇化学终止IPO审核回到新三板，当时突击进入的投资者可能将面临尴尬的局面。林彦铖认为，如果企业可以调整再次报会依然是个机会，而且二次上会的企业过会率也更高，对股价的冲击未必很大。

不过，也有业内人士认为，迈奇化学IPO终止由业绩大幅下降导致，涉及行业和经营问题，会影响到投资者对公司经营和诚信的认可。如果这时在新三板复牌，股价可能遭到重创。

(第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)