【社论】冯小树发审案：处罚与改革并举

刚刚过去的周末，证监会一纸5亿罚单，令A股乱象再度成为众矢之的。

证监会上周五(4月21日)例会通报，深交所发行审核部前副总监冯小树，在证监会兼任发审委委员期间，通过在企业上市前突击入股、企业上市后高价抛出的方式，非法获利达2.48亿。依据《证券法》规定，决定没收冯小树违法所得2.48亿元，并顶格处以2.51亿元罚款，同时对其采取终身市场禁入措施。

案件甫一公布即引发各界震撼，除了涉及金额之大外，冯小树在证监系统职位并不算多高也是原因之一。冯小树作为发审委委员，对于企业上市与否有一定的决定权限，“突击入股”后与企业形成利益共同体，此时所谓的上市审核已形同虚设，属于惯用的利益输送与利益绑定方式。

冯小树遭遇顶格处罚，乃刘士余主政证监会一年多以来整治A股市场乱象的一贯作风。去年10月的证监会党风廉政建设警示教育大会上，刘士余表示，只要再发现证监系统工作人员及近亲属有违规买卖股票的，一律顶格处理，决不姑息。同时，这也与叫停忽悠式重组、出台借壳新规，以及日前严处“铁公鸡”和痛批“高送转”等一系列整治A股市场乱象的举措一脉相承。

实际上，类似的内幕交易或者利益输送在A股并不鲜见。有关企业上市前通过各种方式贿赂发审委委员之类的报道，数年之前即见诸报端。此次冯小树在什么时间段、突击入股的什么股票均未披露，但根据其履历，可推测不在最近几年，而“硕鼠”直到前期中央巡视组对证监会开展专项巡视接到举报才发现。

此类乱象之所以丛生，原因之一在于，此前监管层对于相关案件不少时候是不告不管，非法获利者查处概率也不高，即便被查处，其自身所承担的法律制裁或处罚力度尚处在可以接受的范围内，惩治力度尚不足以“杀鸡儆猴”。

因此，一方面监管层要加强主动打击乱象力度。就内幕交易而言，以美国证监会(SEC)为例，上市公司涉及重大并购、私有化等重大交易情况时，往往在公布方案数日之内即锁定内幕交易内容，冻结相关账户资产，并通常在一至两周之内提及诉讼。兵贵神速，对内幕交易作出快速行动，反映了SEC 对内幕交易的执法意志。

同时，应大幅提高违法违规成本，就高不就低，依法通过高额的经济处罚，或者通过暂停或撤销从业资格，形成对违法行为的有力震慑，也就是刘士余所明确的“一律顶格处理，决不姑息”。

然而，针对A股市场出现的上市公司“圈钱”、资本大鳄翻云覆雨，以及内幕交易与利益输送，依靠严厉打击虽可平复一时，但终究是事后监管。因为市场上寻租的土壤没有根本改变，不排除未来将出滋生新的乱象。

以冯小树案为例，发审部门掌握着公司上市发行生杀大权，且当前A股市场，一旦上市就能“圈钱”，暴利驱动下企业形成了很强的行贿动力——只要能上市，送礼、送原始股不算什么，这也令发审腐败屡禁不止。治本之策自然是推进市场化改革，以成熟市场一贯使用的注册制代替核准制，封堵制度漏洞。当然，A股在发行新股实施注册制的同时，消除一级市场行政管制和完善退市制度等相关举措应系统推进。

换言之，A股乱象此起彼伏，监管层通过逐一严打的方式整治，于当下而言积极意义重大。但长远来看，欲根治乱象，唯有系统推进市场化改革。