创业板半年业绩七成预增 市盈率下行催生价值投资雏形

创业板市盈率逼近纳指，二者之差缩至2010年以来最低水平。深市成交量也不断走弱，7月19日更是出现了罕见地成交不及沪市的情况。

从半年报数据来看，预告业绩同比有所上升的有473家，占比70% ;预告业绩将下降的有181家，占比27%。国金证券研报认为，创业板业绩亦没有达到预期，中报净利同比增长7%，连续五个季度下滑。

创业板经历调整，背后有多种因素。有市场人士表示，在国家倡导脱虚向实、金融机构去杠杆、银行资金由表外流向表内，在无增量资金入市的大背景下，A股呈现出存量资金的博弈战，这场博弈战在板块之间尤为明显。

另外，在业绩为王的风格主导下，上半年资金涌向主板市场，保险、银行等权重股，牢牢掌控市场话语权，推动上证50指数不断创新高;这使得创业板遭遇资金的冷待。第一财经统计，今年1月至6月上证综指累计上涨约2.9%，与之形成鲜明对比的是创业板指累计下跌约10%，中小板综指下跌2.4%。

近期冯小树、姚刚、张育军等腐败案件披露，也让创业板情绪受到不利影响。其中，证监会前发审委员冯小树被处罚之后，与之有牵连的鱼跃医疗、三川股份(已更名三川智慧)、宝莱特股价大跌。证监会原副主席姚刚、原主席助理张育军先后被双开，根据中纪委披露，二人都存在以权谋私的情形，值得注意的是，二人都曾染指创业板发行多年。

由于盘子小、概念多的特点，创业板一直炒作不息。但是近期随着监管加强，特别是严厉打击欺诈发行、内幕交易、市场操纵、虚假信息披露等违法违规行为，导致许多“故事”无以为继，公司股价也纷纷“卸妆”。

“创业板公司业绩增长更多的来自并购重组为主的外延扩张，讲故事、吹泡沫成为创业板的标配。”一位私募人士对第一财经记者表示，现在这些公司正在遭遇“围追堵截”。

Wind数据显示，2016年，132家新增被收购的公司以及71家在2015年已经并表的公司合计为创业板贡献了124.7亿元的利润增长，占整个创业板业绩增量的67%。

在他看来，一方面自2016年以来并购重组受到严格监管，创业板上市公司将无法大量靠外延并购、讲故事来支撑业绩和估值;另一方面过去已并购标的的三年对赌期即将到期，未来创业板上市公司业绩有下滑风险。

国金证券首席策略分析师李立峰表示，从业绩承诺期限的角度，创业板2018年的表现也令人担忧。

“剔除温氏股份和前一年发生过重大资产重组的创业板公司后，创业板2017年上半年净利润增速从24.6%下滑到19.4%，这57家在过去一年发生过重大资产重组的公司中报净利润增速高达88.5%。”他认为，A股并购重组高潮是在2015年，通常并购标的的业绩承诺期限为三年，也即到2018年，将有大量的业绩承诺到期，届时没有了业绩承诺的约束，相关标的资产业绩存在也即大幅下滑的可能，对上市公司的利润贡献会相应减少。

自2009年成立，创业板一直被寄予厚望。但是到目前为止，这一板块并未出现中国版的“苹果”公司，规模小、效率低。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉第一财经，对创新创业企业而言，IPO财务门槛相对较高，这使得创业板缺乏包容性。同时，也导致创业板供给不足，使得“筹码”有稀缺性，导致估值存在泡沫，市盈率居高不下。

不过，在他看来，创业板正迎来改革窗口。根据证监会7月7日发布的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，主板发审委将于创业板发审委合并，统一标准，且证监会不再干预企业上市选择。董登新认为，这是监管层权力下放、为注册制改革做准备的体现。

“在创业板历经结构转型的同时，创业板投资者也逐步发生变化，过去是狂赌现在更加理性。”前述私募人士认为，随着机构投资者的壮大，投资者的投资习惯和估值习惯也在发生变化，未来将更加注重长远的价值投资。