集中持股进一步被限制 “第二个”安硕信息难现

两年多前，A股首只400元股诞生，集中持股的公募基金被认为是重要推手之一。如今，随着证监会《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(简称《流动性规定》)的出台及实施，被公募推上“神坛”的案例或难以再现。

根据《流动性规定》，在原有基金“双十比例”投资限制的基础上，要求公募基金同一家管理人旗下开放式基金持有同一家公司股票流通股比例上限是15%。而在此前的公募“抱团”现象中，持有流通股比例超过20%的也并非个例。

限制集中持股

一直以来，公募基金有“双十”限制，即一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%、一家基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。在2015年股市狂飙激进时，很多中小创股票携基金重仓之势股价不断上行，典型的如首只400元个股安硕信息(300308.SZ)。

统计显示，截至2015年第一季度末，当时的十大流通股中，汇添富基金占了5个，其中汇添富移动互联、汇添富民营及汇添富均衡增长分别占流通股比例达9.68%、4.97%和4.91%。另有汇添富消费行业基金及汇添富逆向投资基金位列十大流通股东的第七和第十位，汇添富持有安硕信息的流通股比例达到了24.73%。

不仅安硕信息，京天利(300399.SZ)、光环新网(300383.SZ)等都出现了单只基金持股占流通盘比例在20%以上的情况，这些被集中持有的公司也一度暴涨。当时这些基金没有突破“双十”限制，但已经非常接近。若按照如今的《流动性规定》，则已经违规。

2015 年上半年市场对中小创趋之若鹜，基金公司高度控盘屡见不鲜，但是随着股市的异常波动，中小创个股被疯狂抛售，面对巨大的赎回压力，极端情况下又无法将股票卖出，流动性危机凸显。这种情况下，集中控盘的风险暴露无遗。尤其是偏股型开放式基金流动性风险表现最为突出，市场大幅调整期间，个别基金公司因集中持有中小市值股票而面临较大流动性管理压力。

两年多后，经过半年多的征求意见阶段，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式下发，其中对于公募基金的流动性风险管理提出了更明确的监管要求。

在原有基金“双十比例”投资限制的基础上，监管层进一步对同一管理人管理的全部开放式基金持有单一上市公司流通股的比例作出 15%的上限要求;对同一管理人管理的全部投资组合持有一家上市公司流通股做出 30%的上限规定。

“2015年的非正常大幅下跌之后，很多基金公司吸取教育，大比例特别集中的持股也不太多。我们公司很少采取集中持股的方式，我本人也不是很认可，有时候集中持股并且数量很大的话，可能会影响到市场和股价的表现，有一个反作用力，不是说公司基本面很好就可以拿很多，因为拿的太多甚至会影响到公司的基本面。”一家中型基金公司投资总监便告诉第一财经记者。

“如果是权益基金的话，对基金公司公募是15%的上限，对整个公司是30%的上限。一些公司可能会有内部的管理规定来细化，然后放在交易系统中。”该公募基金投资总监称。

另外，由于委外资金持有人结构高度集中，机构同质化，资金呈现“大进大出”特点，市场突变情况下赎回行为高度一致，给基金投资运作带来较大压力，并潜在可能损害中小投资者利益等系列问题，《流动性规定》也对2016 年以来的委外资金做出限制：对单一投资者占比达到或超过基金资产净值 50%的情况，要求采用发起式、封闭式或者定期封闭、不向个人投资者公开发售、披露单一持有人占比超过 20%的情况。

不过，这对基金公司而言可能是个较大的压力。分析人士指出，单一投资者投资份额超过50%的基金，基金公司或基金公司员工都必须要拿出至少1000万元的“真金白银”跟投，并持有3年以上，对基金公司未来发行“定制公募”类产品形成较大的门槛限制。

可以看到，新规的出台，避免基金过度集中持有流通个股带来流动性风险，也有效规避单一管理人对可流通股本比例较小股票的操控力度。此外，还细化了对流通受限资产投资比例的要求，这将限制开放式基金对定增股票的参与程度。

多家上市公司“过线”

第一财经记者注意到，《流动性规定》的征求意见稿中，第十五条、第十六条就曾分别对流通股投资比例和流动性受限资产投资做出限制，落地稿与征求意见稿关于流动性投资限制的条款，没有做出改动。

根据wind不完全统计，截至今年中报，同一基金管理人持有单一上市公司流通股比例超过15%的上市公司有宣亚国际(300612.SZ)、韵达股份(002120.SZ)、台海核电(002366.SZ)、东方网力(300367.SZ)、耐威科技(300456.SZ)、胜宏科技(300476.SZ)、广博股份(002103.SZ)等七家。

Wind统计也显示，奥佳华(002614.SZ)、京蓝科技(000711.SZ)、中文在线(300364.SZ)、国瓷材料(300285.SZ)、东方时尚(603377.SH)等颇为接近红线。

应该说，3月底的征求意见稿其实已经对持股集中度作出了限制，但似乎基金经理并未受到多少影响：二季度基金公司对上述已经踩到或者接近“红线”的上市公司几乎是一水的增持。

“按照正常推理，这些股票面临一些减持压力。不过在我看来，压力不会特别大，感觉靠线的可能多一些，但是真正过线的数量很少，这个比例总体还是比较宽泛的。现在看起来，超过红线并不是普遍现象。”上述公募基金投资总监也告诉第一财经记者。

不过，多位受访的基金公司高管也坦言，这次的《流动性规定》对货币基金的影响会更大，权益类基金相对来说并不明显。

“货币基金是实施担保的产品，发生风险的时候基金公司能不能不得上，也就是风险准备金覆盖的问题，不能超过200倍，也就是千分之五。货币基金要是偏离超过千分之五，基金公司要自己贴。货币基金看起来对投资者风险最小，但其实对基金公司的风险却是最大，因为要求时时保本，而保本基金是期限保本，从对公司产品的风险程度来看，货币基金最高，保本次之。”北京一家公募高管也对第一财经记者表示。

“根据我们自己的业务范畴，基本上选择了自己的方向来走，不一定是别人要走，我们也要怎么样。看了海外这么多公司，金融是有周期的，按照自己的优势来走，公司的质量要比速度重要的多。”该北京公募高管也认为。

记者也了解到，为了使行业能够平稳地应对此次新规，《规定》统筹安排了相关衔接过渡措施，给出了6个月的过渡期，最大限度了减轻新规实施对市场的冲击。

中欧基金董事长窦玉民在日前北京举办的一个论坛上打了个比方，基金公司就类似造汽车、造手机的制造商，目前基金行业还没达到大规模产出质量稳定的产品的阶段，有进一步提升的空间。“我们看到很多公司，可能业绩今年好，明年不好，A产品好，B产品不好，稳定性不够。我们行业过去发展比较快，我觉得在整个流程、标准化、人才队伍培养，各方面都还做得不够。”窦玉民也说。