首只信用申购可转债发行 机构、散户“抢食”

在证监会调整了可转债、可交债的发行方式后，9月25日，雨虹转债——国内首只实施信用申购的可转债——正式启动发行。由于申购方式的改变，个人投资者对雨虹转债表现出了较高的积极性。虽然中签结果尚未公布，业内人士预计，中签率将进一步下降。

9月25日上午开盘后，在某高校校友群中，对雨虹转债的讨论逐渐增多，有人称收益率或可达到20%。

雨虹转债采用网上发行，根据发行方案，每个账户申购上限是 1000 万元，由于申购热情高，预计需要摇号抽签确定。

“毕竟是第一只信用申购的转债，我便注意到很多炒股软件都在积极推广。对散户而言，用炒股软件就可以去打新。若按照1000万的上限去打，数量一下子就上来了，意味这次的中签率肯定就会很低，机构很难拿到货。”北京一位券商可转债资深投研人士也表达了类似的观点。

打新踊跃散户或超报

约2周前，证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购，并经公开征求意见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款。

24日晚间，东方雨虹发布可转债发行公告，将在9月25日采用信用发行方式发行18.4亿元雨虹转债，这也意味着雨虹转债成为国内首只实施信用申购的可转债。

根据新规，可转债和可交换债发行方式调整后，参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

作为新规后可转债首次采取信用申购方式发行，而且采用纯网上，上限为1000万，意味着所有参与者对雨虹转债均可以顶格申购且不用冻结资金。

“对个人投资者没有市值要求，只要有账户就可以打。虽然发行公告中提到了上限是1000万，按照行业惯例应该不超过净资产规模的一定比例。但实际操作中可以超额打新。比如股票账户中只有100万，但照样可以打满1000万。比如说中了10万，能缴款10万就可以。哪怕没有缴款也没有关系，相当于放弃。连续放弃3次，6个月不能打。所以现在散户都在超报。”上述北京券商可转债资深投研人士分析称。

“今天是第一只信用申购的转债发行，采用信用申购，不占用资金，建议积极参与。单账户下限1000元，上限1000万元；周一申购，周三缴款（周三下午3点前必须保证资金账户余额足够）。”华东某券商分析人士也表示。

据了解，公司的自然人股东配售积极性较高，而机构股东基于公司较为优秀的资质也具有较强配售动力，预计留给网上申购的余量仅40%以内，即7.36 亿元以内。

“之前巨化EB发的时候大家的积极性没有这么高。以前散户网上打新需要先缴款，现在是中了之后再缴款。打个比方，以前散户申购1000万就要先缴款1000万，但散户没有这么多钱。现在申购1000万中了几万只需要交几万就行了。”

上交所称，此次调整《证券发行与承销管理办法》部分条款的主要目的是解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，主要内容包括以下四个方面：一是，将现行的资金申购改为信用申购。二是，建立网上信用申购违约惩戒机制。三是，减少网下发行的保证金缴纳金额。四是，统一可转债和可交换债发行规则。

投资者抢权配售

新规后，一种观点认为信用发行下的网下申购方式方式较为繁琐，工作量大，因此未来转债的发行方式可能更倾向于网上申购。

“网下要传真，产品的形式可能要填表格，会很麻烦。有时候基金公司产品多，可能要弄一下午，可能一个产品才中1-2万，但要弄一下午，时间成本太高。”该北京券商可转债资深投研人士告诉第一财经。

对于打新来说，信用申购基本无成本，因此会有更多的投资者参与进来，使得中签率下降，打新绝对收益也会有所下降。

“雨虹转债打新没有资金门槛，任何人都可以申购1000万，这样的话肯定会降低中签率，机构没有了资金优势。而且机构的资金往往有机会成本，在计算收益率时要计算资金锁定期的资金成本。可能对散户而言5万打中的话，赚了15%就是实实在在的收益，但是对机构而言，收益完全可以忽略。” 上述华东某券商分析人士也认为。

“我之前的估算是中签率在千分之三，现在看来中签率会进一步下降。如果中签率进一步下降，那么对应着收益率也会进一步下降。” 上述北京券商可转债资深投研人士认为。

“所以现在机构拿筹码就是在上市首日。散户拿的筹码一般会在首日赚一笔后卖出。机构到那个时候再买。”该北京券商可转债资深投研人士进一步告诉记者。

由于不设置网下环节，机构获取筹码的难度较大，一个方法是抢权配售，而如果要抢权配售，必须在9月22日（含当日）之前买入正股筹码。

从最近东方雨虹的股价走势中，也能看出有投资者在参与抢权配售。wind统计显示，9月7日至9月22日的13个交易日，东方雨虹（002271.SZ）上涨13.94%，期间最低价是34.08元每股，最高价是38.95元。

第一财经了解到，雨虹转债初始转股平价为98.49元，目前可转债价值在100元附近的存量标的中，估值平均在15-20%之间，有分析指出上市初期的价格在115-118元之间，也就是说溢价15%，有15%的套利空间。

此前有分析人士便认为，考虑到东方雨虹的公司资质和雨虹转债较高的上市定位，承受一定的短期股价风险去参与抢权配售，仍具有一定的价值。

“债券市场可能还是呈现‘牛皮市’格局，但由于股市的结构性机会将成为常态，可转债市场仍有获得超额收益的机会，特别是各个行业的龙头和周期股。“华商稳健双利债券基金经理张永志也认为。

亦有分析认为，今后可能会有折价发行的可转债出现，发行首日的收益率也会走低，甚至出现跌破发行价的情况。