港股创十年新高！南下资金疯狂抢货 追还是跑？丨投资人说

今年，港股势如破竹，恒生指数年初至今涨幅32%，牛冠全球！11月7日，恒生指数一举破29000点，刷新十年新高！2017年年初至10月底，港股通南下资金已超2200亿元，港股越来越得到内地投资者的青睐，那么，港股还能追吗？

李小彬

25年投资经验 历经中国股市多次牛熊周期

投资理念：估值+逆向

2016年至今上海泽堃资产管理有限责任公司总经理

1999年至2015年任职上海汽车集团股份有限公司，历任副总经理、证券部经理等职务，主管百亿级证券资产

观点

南下资金持续流入 港股仍是价值洼地

港股上涨趋势确立 持续看多

南下资金持续增加 改变港股投资风格

牛市中期以后 A股比港股更有机会

采访摘要

年初至今，恒生指数涨势如潮！

第一财经 张婧雯：内地南下香港资金，从原来的占整个香港主板成交不到1%，到目前的10.8%，恒生指数一路创新高，这种趋势还会延续吗？

泽堃资产 李小彬：我觉得这个趋势应该还是在继续的。我想10%左右的这样的一个成交比例的话，在未来应该会远远不止。

第一财经 张婧雯：为什么，是因为港股的价值跟我们A股的价值相比还是优势非常明显吗？

泽堃资产 李小彬：是的，目前还是很明显的。当然跟以前相比的话，我自己的形容就是原来叫极度低估，现在是处于稍微好一点叫低估，但是总体跟A股相比估值上的优势还是很明显。从2016年2月份的这个恒生指数到现在这个涨幅到60%左右，即使到这种情况下，恒生指数的估值跟国内市场比起来，还是有明显的优势。

我做了一个简单的统计，恒生指数从去年2月份到目前涨幅将近60%。截止11月13日，恒生指数的PE比起沪深300指数还低大概12%，PB还低大概25%左右。（2017年11月17日，恒生指数滚动市盈率12.3倍，上证综指滚动市盈率15.5倍。）另外还有一个指数就是恒生小型股指数，它跟我们的这个创业板指数相比的话，还低大概48%左右的比例。

第二点我觉得一个市场，如果出现了一个上涨趋势以后，这个趋势会不会停下来我们要考察。从恒生指数以往的上涨周期来看，一般来说都是三年或者甚至更长。从去年2月份到现在为止，也就大概涨了1.7年，如果以三年为一个周期来看的话它至少还有40%的时间可以上涨。当然，这段时间港股的上涨也带动A股出现上升趋势。2018年6月份，A股正式纳入MSCI指数，很多基金会跟进。从中国台湾，韩国，MSCI进来之前和之后一段时间表现来看，都有明显的超额收益，所以现在也能够感觉到，A股的资金慢慢开始活跃。

第一财经 张婧雯：南下资金越来越多，港股在价值选择、评判标准上会否更加接近A股？

泽堃资产 李小彬：会。未来会慢慢发生。我们有观察到港股投资人相对A股来说会谨慎，也就是说，一个公司的业绩如果没有体现在报表里，那它一般来说不会有很明显的涨幅；它一定要等到这个报表体现以后，宁愿当天大涨百分之几十。但是A股的投资人，因为很多公司在我们内地，所以对公司的把握程度会比港股投资人高一点，所以在业绩还没有公布的时候，也能够提前的出现上涨。随着南下资金慢慢渗透香港市场，港股有60%以上的公司来自于内地，未来提前反应预期涨起来的可能性会增大。

第二点就是A股还有一个明显的特点，主题投资。主题投资在香港应该说表现就不是很明显。比如说，这两年香港市场有几只内房股涨得特别多，有的是甚至涨了百分之七八百，但是也有很多内房股基本上平盘，甚至还有一些下跌。其实它们基本面都还不错，这就是跟内地很不一样的情形。但是我相信就随着A股的资金往香港走，未来也会把主题投资习惯带到香港市场。

第一财经 张婧雯：最近A股虽然指数上涨不明显，但是行业个股屡创新高。A股是否也迎来了好时候？

泽堃资产 李小彬：不同个股看不同的市场，比如港股市场没有茅台，所以海外资金也会逆向北上来买这种在海外没有的龙头公司。

在港股也有很多内地的龙头公司，它的估值反而在比在A股上市的第二，第三名的公司估值来得低，那这个明显就是不合理，这对港股来说就是机会。一个有意思的现象是，港股和A股都进入上升势，如果进入上升势的后半段，据我以前的观察，可能A股会涨得更好一些。这跟交易制度有关，比如A股没有卖空机制。港股到高位的时候有人可以随便卖空，所以它后半段反而会显得比较谨慎。A股如果是到了上升势的后半期，会容易出现泡沫，投资人如果喜欢品尝泡沫的话，那可能会获得更丰厚的收益。

编后语：

今年以来，港股市场是全球重要市场中表现最好的一个，其中最大市值公司腾讯控股年初至今涨幅已经翻倍，滚动市盈率更是高达53倍。所以，表现最佳的同时，另一方面也可能意味着，风险巨大。

此外，港股市场T+0买卖、允许做空、没有涨跌幅限制等，和A股市场的市场结构和制度安排完全不同，所以对于A股个人投资者来说，仍要注意入市需谨慎，投资有风险。