企业刚IPO就给法院送锦旗，曾起诉“三类股东”损害公司股东利益

在通常印象里，给法院送锦旗一般写的是“秉公执法”、“为民做主”、“捍卫正义”，但是最近，佛山市顺德区人民法院收到了一幅锦旗，上面写着“勇于创新，敢于担当”。

谁会用“勇于创新”来赞扬法院呢？送锦旗的是刚刚上市成功的科顺股份（300737.SZ）法定代表人、控股股东陈伟忠，1月25日上市，1月29日就来送锦旗了。

科顺股份是一家建筑防水材料生产商，今年1月从新三板摘牌并正式登陆创业板，完成了14亿元募资的IPO。是新三板第一家股东人数超过200人却能成功上市的挂牌公司。难道顺德法院就是这背后的“无名英雄”？

根据公司披露的招股说明书，科顺股份上市前的股东人数多达383名。因为公司在新三板上采取做市转让，做市商最多时候达7家，一度交易比较活跃。交易一活跃，免不了投资者中出现“三类股东”。

“三类股东”是契约型私募基金、资产管理计划、信托计划这三种投资者，他们因为募资、投资比较便捷，又能避免双层收税，十分受投资机构的青睐。但是，因为他们背后的投资人具体是谁，是不透明的，可能存在利益输送、股权纠纷等问题，因此“三类股东”问题一度就成为企业上市的阻碍和硬伤。

为了保证公司顺利上市，陈伟忠决定清退“三类股东”，但不料想遭到十多家“三类股东”的反对。陈伟忠无奈将以“三类股东”损害公司股东利益为由诉至顺德区法院。

根据法院公众号中描述，顺德法院在处理该案时，“仔细审查诉讼材料，听取双方关于案件事实的陈述，翻阅大量相关法律资料，及时了解各方当事人需求，尽力保障各方当事人的合法利益达到相对平衡，最终促成双方当事人达成调解协议”

经过调解，法院确认，陈伟忠以合理价格回购“三类股东”持有的股权，“三类股东”就此退出公司。

更难的是执行阶段，法院要根据裁定结果把涉案“三类股东”从证券持有人名册中剔除。但是“三类股东”的确很特殊，相关法律工作都没有先例，而且公司股票从2017年3月起就处于停牌状态，看似简单的内容执行起来却没那么容易。

执行标的属于社会新型财产，无论在理论研究、立法规范还是在实际操作上对该类财产的执行都是史无前例的，加上协助执行部门在面对此类执行案件时的态度也较为保守，故执行之路困难重重。

尽管如此，根据描述，顺德法院方面做好了十分充分的前期准备，派人前往证监会北京监管局和中证登北京分公司沟通协调。最终，科顺股份控股股东得以收购“三类股东”股权，IPO申请于去年12月顺利通过证监会审核。

科顺股份招股书显示，公司对89名股东进行了核查，总持股比例占94.2%，其中不含契约型私募、资管计划和信托计划这三类股东。

企业在上市进程中会存在多种不确定因素，尤其在当下IPO审核趋严的背景下，拟上市企业在合规方面更需要小心翼翼。

而“三类股东”的监管政策一直悬而未定，所以如果法院裁定能在监管政策不明朗时高效执行，可能会让企业“深受感动”，所以“喝水不忘挖井人”，刚刚上市四天就给法院来送锦旗了，点赞法院“勇于创新、敢于担当”。

竞天公诚合伙人陈进进对第一财经表示，这是一起公司上市过程中，司法权力和既有审核规则发生交叉的案例。司法可以最终认定权属问题，在拟上市公司控股股东和其他股东纠纷时发挥决定作用。

他指出，也有一些通过司法裁判形式转移控制权来规避公司的借壳审核，这都反映了司法力量介入证券市场监管，但是司法审判仍然要遵守证监会、交易所的监管规则。

1月12日，证监会终于明确了“三类股东”的监管政策，证监会发言人表示，含“三类股东”新三板挂牌企业申请IPO时必须做穿透式披露，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的三类股东产品，以源头上防范利益输送行为，防控潜在风险。

这意味着含“三类股东”企业可以申请上市，但“三类股东”仍然不能轻松过关。如果产品背后的投资者不能配合核查披露，还是只能走回购这条路，回购不成，上市进程就只能搁置。

一家公募新三板业务负责人告诉记者，三类股东监管政策虽然终于出台，但未能完全照顾到市场的实际，由于2015年绝大部分三类产品设立时就存在投资者分散，数量众多的情况，现在要求100%穿透是很困难的，成本非常高昂。

借助司法来穿透三类股东或者清理三类股东的“灵丹妙药”。陈进进指出，法院没有权利要求必须穿透或者回购三类股东，当然三类股东如果不配合穿透，自己的利益也会受损，股权无法实现增值。

1月26日的证监会IPO发审会上，首个带三类股东上会的新三板企业贝斯达（833638.OC）被否，未能见证历史时刻。公司共有股东376名，其中包含了9只契约型基金和1只资产管理计划。

目前，还有108家新三板企业在排队上市，还有500多家公司在上市辅导阶段，他们中曾有过活跃交易的企业可能都会带有“三类股东”。如果“三类股东”和其他股东就核查和回购发生纠纷，可能还会交给司法判决，所以将出现更多法院执行案例。