节后A股前瞻：贸易摩擦影响风险偏好，不确定性增加

清明假期前一天，中国针对美国“301调查”提出了同等力度、同等规模的反击措施，特朗普随即加码称要针对另外1000亿美元的中国进口商品征收惩罚性关税。上周五（6日），美股三大指数均下跌逾2%，恐慌指数飙升，周边亚太市场亦受此波及。

节后的A股首先要迎来贸易战摩擦升温的考验。

“从产业的角度来看，对产业的影响不是很大。对股票而言，影响则是比较剧烈的，节奏上是一种快速的影响。A股前段时间涨幅较高，这也是其近来调整的较大动因。”8日，深圳一位资深公募基金经理告诉记者。

而对投资者而言，难点在于今年来市场风格多变，春季蓝筹与创业板行情轮番上演，一定程度体现出机构对市场行情的纠结。在贸易摩擦的阴影中，A股的行情更是增添了些许的不确定性。

贸易摩擦影响风险偏好

贸易战摩擦升级，对投资者而言首当其冲的是心理层面的影响。这一点在海外市场先行一步得以体现。

受投资者担心贸易摩擦有进一步升温风险，4月6日美股三大股指道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数、纳斯达克综合指数分别比前一交易日下跌2.34%、2.19%和2.28%，其中道琼斯指数盘中一度暴跌逾700点。同时，恐慌指数飙升13.46%，与风险资产普遍下跌相对应的是避险资产受到青睐，如黄金上涨、美债利率小幅下行等。

英国富时100、德国DAX、欧洲Stoxx50亦分别下跌了0.22%、0.52%和0.64%。受到欧美市场风险偏好下降的影响，亚太市场指数大部分出现下跌。日经225指数下跌0.36%、韩国成份指数下跌0.33%等。

上述深圳资深公募基金经理指出，一方面A股前期积累了较高涨幅有调整需求，二来中美贸易摩擦不确定性中，对市场的风险偏好有一定的影响。

市场的一些担忧还在于通胀。随着中美贸易战不断激化，大豆价格已经大幅上涨，除了大豆以外，对玉米、牛肉、小麦加征关税等也将对农产品价格产生影响。

近年来中国已成为美国农产品第二大出口市场，我国对美商品征收关税也集中在农业领域，在农产品领域进行回击也更有力度。

“目前我国已经确定在大豆领域对美国进行还击，一旦中美贸易矛盾继续激化，中国确定对进口美国大豆增加关税，这将导致国内对美国大豆需求转向巴西、阿根廷，而在两国大豆供给受天气影响严重背景下，新增的需求将会推升进口大豆价格上涨，从而推升通胀。”华创证券分析指出。

东方证券薛俊也认为，贸易摩擦引发通胀预期的上升，相对有利于通胀预期提升的板块，比如农产品、医药等消费品以及建材有色板块。同时，中美贸易摩擦升级风险会压制市场整体风险偏好，军工、黄金等传统避险板块同样值得配置。

另有分析认为，美国贸易清单的出台，针对“中国制造2025”，短期对这些行业有冲击。

“新经济依旧代表着未来，是必然的发展趋势。市场不会持续处于极端状态，很快能看到市场从极端回归均衡。”上海一位公募基金经理则表示。

市场更为复杂

近年来，市场行情多变，对不少机构而言，投资更是一波三折。前几年行情集中在创业板，去年是集中在蓝筹，到了今年第一季度，基金经理们则是不知所措。

经历了去年特别是4季度的极端蓝筹股行情，让很多投资者对中小创彻底绝望，不仅仅成交量进入地量状态，且创业板相对沪深300估值也达到了历史底部。今年来，机构对市场的看法分歧更大。

“市场不管三七二十一，第一季度的行情把’春夏秋冬’过了一遍。春季行情展现出机构的心态是比较纠结的。”前述沪上公募基金经理便注意到。

北京一位资深基金经理也表示，这几年做投资比较难，一是不能追涨杀跌，二是在板块选择上，仓位权重很关键。

“2016年上来就是熔断，满仓跌下来；2017年，事后看很容易，但问题在于是不是能找到好的标的，是不是有深入的研究能够拿住。像中国平安（601318.SH）、贵州茅台（600519.SH）上涨很多，但很多人并没有挣到钱，能否对消费有深入的研究和理解，是比较难的。”

该基金经理坦言，A股依旧是高度情绪化的市场，既表现在风险事件出现时的不理智，又表现在对单一行情过分追捧而其他风格的泥沙俱下。

今年6月，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。外资进入A股，使得今年的A股市场变得愈发复杂。

该沪上公募基金经理告诉第一财经记者，海外对A股兴趣逐渐升高，未来会加大对A股的配置，前三个月因为海外市场风险偏好的下降，鉴于A股的高风险减少了对A股的配置。但未来长期来看，一定会增加对A股的配置。

“未来是以选股和对各类股票资产相对均衡配置为主。在里面选择更强的阿尔法。今年可以看到，机构应该是再教育的一年，今年市场结构会频繁变化，机构会再平衡仓位。”该沪上公募基金经理分析。

受访中，不少基金经理认为今年的机会不在蓝筹。“今年我们更关注新兴领域，包括物联网、人工智能、工业互联网，今年的风格如果一定要扯风格，一定是周期和消费白马的区别，不再是小股票和大股票的区别。个股性的机会一定是在中小创。”另一位华南地区公募基金经理表示。

上述北京资深公募基金经理则告诉记者，2018年全年还是抓住业绩主线，尽管市场受各种因素较多，但抓住业绩这条主线，大概率不会犯错。

“虽然一段时间是创业板行情或者蓝筹行情，但有的东西上来快，下来也快。这个在这几年都发生过，关键看能否坚持自己的投资框架，在一些好公司上，在某些大的关键点做一些高抛低吸。”谈到具体操作时，他也说。