机构解读央妈“降准+置换”新动作：利好股市债市

4月17日，央行发布公告称，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

央行有关负责人表示，通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

英大证券李大霄：此次降准对稳定经济增长和股市有非常正面作用

英大证券首席经济学家李大霄表示，央行对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利（MLF）的操作，其目的在于增加长期资金供应，降低企业融资成本，释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源，解决小微企业融资难融资贵的问题，对于稳定经济增长有正面作用，对于股票市场的稳定也有非常好的正面作用，属重大利好消息。

华创策略：货币政策宽松空间打开 ​​​​​​

华创策略王君：1、今年货币条件、利率环境比去年要乐观，前期观点正在验证；2、尽力避免内、外部压力共振，国内政策的抓手在货币；3、不再担忧汇率波动，人民币因套利原因，币值坚挺，货币政策宽松空间打开；4、为接下来金融去杠杆、防风险做好安全垫。5、对市场影响，股债再平衡、蓝筹成长再平衡。

平安证券：降准利好债市 有助稳定股市及宏观经济

平安证券首席经济学家张明认为，近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加对贸易战不利影响的关注上升，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前（之前我们判断会发生在第三季度）。央行此举具体影响有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济。

国金证券：货币政策由中性偏紧转向适度扩大内需

国金证券李立峰表示，随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。今天披露的“央行针对部分银行实施定向降低存款准备金率”，正印证了我们的这一看法：货币政策在微调转向。

东吴策略：成长股逻辑进一步强化

东吴证券表示，对应到对A股的影响，落脚点在于成长逻辑进一步强化，原因主要有两点：

其一， 政策导向角度。此次降准主要为加大对小微企业的支持力度，一是增加长期资金供应，有利于降低企业融资成本；二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。除此之外，人民银行还将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

其二，流动性的边际改善将有利于提高中小创的估值空间。降准意味着今年以来相对宽松的流动性依然有望延续，而流动性宽松恰是中小创高估值的核心支撑逻辑。

中信固收：利于股市对冲海外冲击 稳定市场预期

中信固收分析师预计，央行此次定向降准为对冲MLF到期，预计一共将向市场投放1.3万亿元流动性。

降准原因之一：降低资金成本。原因之二：释放抵押品，提高资金流动性。原因之三：利于银行负债端扩张。

对市场影响：就债市而言，降低存款准备金将推动期限利差收窄，长端利率具有下行压力，未来10年期国债收益率将降低至3.4%至3.6%的区间内；就股市而言，降准有利于对冲近期的海外冲击，稳定市场预期，尤其对金融行业具有一定的支撑，利于银行体系负债压力的缓解。

交行首席经济学家连平：资金用于小微企业信贷 仍属定向降准

交通银行首席经济学家连平点评央行降准时表示，此次降准基本覆盖主要存款类金融机构，但明确要求用降准资金置换未到期MLF，且要求多余的资金用于小微企业信贷，并在MPA中加强考核，因此属于定向降准，定向支持小微企业。

此次降准预计会有明显效果：按照央行的解释，此次降准共释放资金13000多亿，除了9000亿用于置换未到期MLF资金，还有4000多亿多余资金，此后还会带来长期稳定资金。MLF资金被置换成更低成本的超额准备金，银行负债成本有所降低，有利于增强负债稳定性，优化流动性结构，特别是增加长期稳定资金，再辅以MPA考核要求，预计会带动一定规模的增量资金投向小微企业，降低其融资成本。

连平称由于仍可以看作是定向降准，资金用途有明确要求；防风险、去杠杆仍是金融工作重点，未来可能还会有类似定向、结构性支持的政策举措。