摩根资产许长泰：市场震荡加剧，投资需要“安全带”

一些迹象显示，全球股市目前的情况与1987年时有类似之处。美国白宫经济顾问Hassett预测，美国2018年GDP平均增速有望超过3%。而1987年全球股灾爆发之前，美国经济增增幅同样高于3%。彼时在全球股灾爆发前，美国日本之间发生了贸易战；而今贸易战的主角已经发生变化。除此之外，市场上的另一些风险指标变化也在接近当年的情况，比如美国10年期国债收益率、2年期国债收益率分别触及3%、2.50%，均为多年高位。

2018年至今，全球主要股指纷纷冲高后快速调整。1月末以来，美股道琼斯指数回撤约10%；香港恒生指数创出33484.08点的历史新高后，一度累计下跌4000多点，目前刚刚回到3万点大关。于是乎，市场出现了1987年全球股灾有重演迹象的声音。

不过，在近日接受第一财经记者采访的摩根资产管理有限公司常务董事、亚洲首席市场策略师许长泰看来，现在投资者需要的是一条安全带，而不是救生衣。“什么是安全带，就是平衡的投资组合，有股有债，尽量利用现在全球经济增长的契机做投资。”许长泰解释称。

亚洲市场的波动正在加剧，MSCI综合亚太（除日本）指数今年以来的回撤幅度约为10%。“我常常做比喻，第一季度全球市场波动幅度较大。有客户会问，是不是应该降低风险资产配置、增加现金头寸。”许长泰给出的答复是，“波动是正常的，波动缘于个别的市场经济事件，而不是全球经济衰退或者美国的经济衰退。”

许长泰称，今年一季度亚洲市场发生10%的回撤，情况并不严重。过去30年里的每一年，无论是亚洲股票市场还是美国市场都会经历一些回撤。2010年、2012年，MSCI综合亚太（除日本）指数年内最大回撤是19、16个百分点，但全年回报均超过了15%。2003至2007的五年间，每一年亚洲市场都在上涨，但是每一年市场也都有一定的回撤。反过来看，2017年4%的回撤是1988年至今亚洲股票市场波动最低的一次。“去年回撤少，今年大些，2018年是回归正常的一年。”

谈到最近的一波调整的原因，许长泰认为，2月份对于美国通货膨胀上升以及美联储加息步伐的忧虑；接着，中美贸易摩擦也为市场带来了额外波动。不过，利率上升反映了美国经济在改善。股票市场虽然波动度增加，但基本面没有太大改变。

在许长泰看来，市场的风险点也是存在的。第一个风险是政治风险；第二个风险是贸易摩擦；第三个风险是美国的通货膨胀。

“接下来，全球范围内有很多国家或地区会有选举活动。尤其是今年11月份美国的中期选举”许长泰认为，政治因素可能会对市场产生一定影响。

对于贸易摩擦，许长泰称，摩擦持续时间往往不长，此前出现的情况大多历时6到12月之间，而且是以谈判、协议为终结。“未来三到五年，在贸易、投资的敏感课题方面，会有重复的一些摩擦和争论。投资者要逐步习惯。”许长泰称。

在许长泰看来，市场的波动缘于投资者对于美国的通货膨胀开始忧虑，美国的国债利率大幅上升。美国的通货膨胀对于影响股、债、汇市场会产生非常明显的影响。不过，对于美国的通胀水平，许长泰认为是符合预期的。比如美国的核心个人消费开支（PCE）当前水平是1.9%。接近美联储的政策目标。因为美国的经济稳定增长，预期在年底之前PCE通胀会稳定在美联储的目标附近，但是大幅恶化或者攀升的机会相对较低。

展望2018年第二季以及对下半年的市况，许长泰称，政策和市场的气氛回归正常，并不代表2018年比以往难过，只不过是2017年太过容易。“我们需要的是一条安全带，是一个多元化的资产配置，我们相信现在还不是拿出救生衣的时候，大家要扣好安全带，但是救生衣就在下方，你知道在哪就好了。”