234只A股纳入MSCI，被动流入资金将超1000亿

北京时间5月15日凌晨5时，美国明晟公司(MSCI)公布半年度指数调整结果显示，其中，MSCI中国A股指数中将增加11只A股，剔除9只A股，而MSCI调整名单中共有234家A股公司入围，今年6月1日起生效。此次的纳入比例为2.5%，今年8月将会再次提升纳入比例至5%。

机构预测，纳入生效后，包括硬性跟踪和参考跟踪的被动跟踪基金资金总规模将超千亿元人民币，若将来A股按照100%纳入，则总体或带来3000亿美元的增量资金，约2万亿元人民币。

敲定234只A股

据官网显示，明晟公司此次公布的调整结果包括 MSCI 中国A 股国际通指数（MSCI China A Inclusion Index）和MSCI全球标准指数（MSCI Global Standard Indexes）等。其中，MSCI全球标准指数中将将增加350只股票，其中有234只A股，另有53只股票将被剔除。这234只A股将被分别以1.26%和0.39%的权重加入MSCI中国指数和公司旗舰指数之一的MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）。在MSCI新兴市场指数中，市值最大的三家获纳入公司分别是A股的中国工商银行、中国建设银行和中国石油。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰在接受记者采访时表示，任何一个衡量全球新兴市场的股票指数，缺少A股作为其成分组成都是不完整的指数，不论是从经济总量或是从上市公司市值总量来看。“在中国金融市场开放提速的背景下，MSCI将A股纳入其指数成分，并逐步提高份额，是金融市场与国际接轨的重要一步。”王昕杰称。

根据早前MSCI发布的文件，A股纳入MSCI共有五个步骤。首先是2017年12月1日，将MSCI中国A股国际临时大盘指数更名为MSCI中国A股临时大盘指数，利用互联互通渠道计算MSCI中国临时指数；第二步，2018年一季度发布详细A股纳入解答文件；紧接着2018年3月1日，更名并发布新的MSCI中国A股指数；第四步是今年5月半年度指数评审时实施，6月按2.5%纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中；最后将在8月季度指数评审时实施， 9月上调A股纳入因子至5%。

此次纳入的A股分行业来看，银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看，最高为银行业，占比31.47%，较此前公布的19.6%上升11.87%，其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。从个股角度，贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视和美的集团等指数权重占比较大。

被动流入资金超1000亿

MSCI 官方表示，跟踪 MSCI 新兴市场指数以及 ACWI 指数投资的资金规模大约分别在 1.6 万亿和 3.2 万亿美元。国金证券首席策略分析师李立峰表示，若按照纳入比例为5%测算，A股纳入MSCI带来的增量资金约174亿美元，折合人民币约1184亿元。分两步实施的每一步分别带来87亿美元。若将来A股按照100%纳入，则总体可带来3000亿美元的增量资金，约2万亿元人民币。

实际上，被动流入资金可细分为硬性跟踪和参考跟踪两大类。MSCI官方公布的数据显示，与MSCI指数之间硬性挂钩的“硬性跟踪型”（LINK）指数基金的规模占比约5.7%。即在6月1号附近必须要买入A股的资金规模约为5亿美元左右。其余规模约170亿美元左右的“参考跟踪型”（BENCHMARK）指数基金可以择机选择配置A股时点。

摩根大通亚太地区副主席李晶表示，MSCI首次纳入A股后将有更多海外上市的中国公司被纳入，预计主动配置带来的资金将是被动配置的5倍。整体配置中国股票的资金将达到400亿美元。

除被动资金外，MSCI效应带来的主动资金流入不可小觑。公开数据显示，在中国扩大对外开放的政策和 A 股加入 MSCI 事件的驱动下，北上资金 4 月净流入达到开通以来的次高，达到 386.5 亿人民币。兴业证券分析称，短期 MSCI 纳入 A 股预计带来的增量资金。从周度数据来看，3 月底以来北上资金出现持续较强的六周净流入， 且这六周的资金的流入结构开始偏向于A股加入MSCI 成分组成。

从数据来看，自 2017年6月份宣布次年将A股纳入MSCI之后，这部分资金很可能就已经开始流入A股布局。而在蓝筹白马估值已经明显偏贵、出现非理性炒作的今年1月，北上资金终结了此前半年的连续流入且规模不断扩大的态势，转而规模减少甚至流出。光大证券谢超认为，这也反映了这部分参考型基金的行动规律，在市场估值偏低的时候流入，在市场高估的时候离开，是择时性资金。

王昕杰认为，目前指数尚未正式将A股纳入，也意味着被动管理资金还未入市A股。未来纳入后将对成分股及相关蓝筹有增量资金的拉动，当然不排除有部分资金将趁势出场，在短线造成股价波动，但跟随指数的被动资金大都是长线投资，反而有助于这些蓝筹股的价格获得支持。

“我比较看好消费、信息技术及工业等行业。目前中国A股市场的主要投资者为散户，市场走势受到较多短期信号及羊群心理的影响。随着A股入摩和进一步开放，我们预计这一风格将会转变。” 富达国际基金经理马磊表示，机构性投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作。在消费及工业升级的推动下，消费、技术及工业板块在未来三到五年有望实现持续而稳健的增长，因此有较大机会成为机构性投资者的长线投资对象，从而跑赢大市。”

李立峰进一步称，短期来看，A股纳入MSCI的增量资金规模相较A股日均交量占比不大，但应重视 A股正式纳入 MSCI事件对市场风险偏好的正面影响；长期来看，A股纳入MSCI将促进A股国际化，改善A股投资者结构，倒逼市场制度和规则的进一步成熟完善等。

海内外资金积极布局

自2017年6月宣布A股入摩后，海内外资金对布局A股兴趣尤甚，国内公募基金更是陆续展开 MSCI 相关产品布局。据不完全统计，共有14家基金先后上报了合计32只MSCI产品，其中有15只是 MSCI中国A股国际通指数基金。产品主要以指数基金为主，控制指数跟踪误差为重点，一般指数成分调整将在指数生效当日进行调整以减少跟踪误差。

截至上周，2018年国内共新增发行11只MSCI指数相关基金产品，目前共募集总份额114亿，其中发行份额排名前三的是招商MSCI中古A股A、建信MSCI中国A股国际通ETF和华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF，发行规模分别为49.17、20.46和15亿份。

申万宏源研究显示，1季报基金MSCI标的配置系数达到1.11， 较2017年年报配置系数1有所提升； MSCI标的池在基金重仓股市值占比1季报达到59%，而2017年年报为54%。

Wind数据显示，2017年外资流入加速，2016年年末，境外机构及个人合计持有A股约6492亿元，2018年3月底，境外机构及个人合计持有市值达到1.2万亿，较2016年末增加85%。境外机构影响力对A股的影响越来越大，当前持股规模与境内公募基金公司持A股规模分别为约1.2和1.8万亿。

虽则MSCI实质性纳A临近，境外投资者进一步加大通过互联互通对A股的投资，并不断刷新记录。4月合计北向净流入资金达405亿元人民币。而沪港通标的股中，医药、白酒等消费相关股票的持股比例高升不下，也可以看到被纳入MSCI标的的身影。

2018年4月11日，人民银行行长易纲在博鳌论坛上宣布大幅扩大互联互通每日额度。同日证监会亦发布消息将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币，并自2018年5月1日起生效。

据招商证券分析，4月以来，陆股通资金净流入规模持续放量，日均净流入21.34亿元，5月陆股通资金净流入规模有望继续创新高。

中信建投在研报中表示，6月份A股分阶段被纳入MSCI新兴市场指数过程中，A股交投很可能急增，机构投资者交易届时或受互联互通额度所限制。而此次的扩大额度举措，也将更好的应对新经济公司和A股纳入MSCI新兴市场指数可能带来的新增成交量。

马磊称，随着A股入摩，预计深度对接中国长期结构性增长机会的板块将重点受惠。“A股被纳入MSCI指数后，海外机构性投资者的参与率将不断上升。中长期来讲，A股市场将变得更加成熟，流动性将会增加，市场走势也将逐步由被短期市场杂讯所主导，转为由基本因素所推动。”