一财研选｜郑棉期价持续上涨，棉纺织产业链业绩有望释放！

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2018年5月17日目录

►郑棉期价持续上涨，棉纺织产业链业绩有望释放（光大证券）
►供求关系发生逆转，原料价格上涨促草甘膦景气上行（信达证券）
►动力软包正回归主流，铝塑膜大范围国产化替代启动（招商证券）
►醋酸产业景气向上，这一龙头持续受益产品价格上涨（国盛证券）
►非电排放治理前景可观，行业龙头分享千亿市场（国金证券）

1.郑棉期价持续上涨，棉纺织产业链业绩有望释放（光大证券）

光大证券指出，2018年以来郑棉期货价格持续上涨，5月郑棉价格进一步走强，5月16日郑棉1901品种收盘价17050元，当日上涨4.03%、较年初低点（14445元）上涨13.57%，且持仓和成交量显著放大，期货市场对棉花涨价预期逐渐升温。

此外，光大证券指出，2017年以来国内服装零售持续回暖，2018年1～4月国内服装鞋帽针织品零售额同增9.7%，增速同比提升2.6个百分点，带动上游棉纱等纺织品需求增长。2018年一季度中国棉纱出口4.45亿美元，同增20.30%，增速同比显著提升，内外棉价差持续处于低位，国内棉纱竞争力有所提升。

光大证券预计，2018年服装消费回暖，拉动棉花需求，而国内棉花种植面积和产量可能同比下降，2018年4月中国棉花协会调查结果预计2018年全国植棉面积为4217.5万亩，同降4.43%。据《期货日报》组织的新疆调研显示，2018年新疆遭遇多次极端天气，影响新棉生长，减产概率较高。棉花供需缺口持续存在，预计国储棉库存将进一步消化降至较低水平，制约内棉价格上涨的库存压力减小。国储棉价格通常低于新棉，8月底轮出将结束、新棉逐步上市，此外，部分国储棉尤其是地产棉质量相对较差、难以满足下游生产需求，且国储棉需要保持一定的安全储备量，补库存预期逐渐加强，棉纺企业对国储棉需求有望提升，我们判断年内棉价上行概率加大。

光大证券认为，目前国内部分上游纺织龙头估值普遍处于较低水平，而业绩增长较为稳健，棉价上涨将对棉纺织产业链公司业绩及股价表现形成催化。综合业绩弹性和公司估值，光大证券重点推荐产业链条较短的棉纱及坯布行业龙头新野纺织（002087.SZ），色纺纱龙头百隆东方（601339.SH）、华孚时尚（002042.SZ），建议关注全产业链布局的色织布龙头鲁泰A（000726.SZ）、联发股份（002394.SZ）。

2.供求关系发生逆转，原料价格上涨促草甘膦景气上行（信达证券）

2017年，农药产品价格大幅上涨，行业景气度明显提升。原药市场供需方向调转，部分品种供不应求。前十强销售总额达610.472亿元，同比增长90.82%，增幅超越百强整体，销售总额占百强销售总额近40%。排名前十的企业销售额再上台阶，上升到30亿元。销售额超过10亿元的企业50家，较上年增加11家。

根据百川资讯统计，2017年我国共生产草甘膦50.48万吨，2016年为50.51万吨，产量基本持平，以年平均有效产能78万吨计算，行业平均开工率达到64.7%。其中，2017年大厂产量为43万吨，小厂产量为7.5万吨，2016年大厂与小厂产量分别为44.6万吨和5.9万吨，小厂的产量占比由2016年的11.7%提高到2017年的14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。

信达证券指出，2018年4月，草甘膦行业平均开工率79.6%，TTM开工率64.8%。大厂（产能在5万吨及以上的企业）开工率87.2%，TTM开工率增加至71.0%；小厂开工率54.9%，TTM开工率增加至43.7%。

目前草甘膦价格为每吨25000元，相比上月同期上涨每吨500元，主要原因为甘氨酸等原料价格近期上涨所致。甘氨酸价格上涨至每吨13000元，IDAN价格保持稳定为每吨11750元，黄磷价格下降至每吨15600元，草甘膦企业生产成本下降。另一方面，随着草甘膦步入消费淡季，草甘膦月均价环比有所上涨，2018年4月草甘膦华东市场均价为每吨24267元，相比上年同期增加12.3%，月均价环比下降2.3%。

草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工率已处历史高位，2018年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨，其他均不确定性较大，需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补库存的影响，草甘膦需求仍在增长，信达证券预计2018年草甘膦供应仍偏紧。另一方面，环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸，环保持续高压下，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，供给缩减下价格将维持高位，从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。

信达证券推荐扬农化工（600486.SH）、江山股份（600389.SH）、新安股份（600596.SH）。

3.动力软包正回归主流，铝塑膜大范围国产化替代启动（招商证券）

软包电池在数码领域是主导路线，全球来看，也是动力电池领域的主流路线之一。软包电池与方形、圆柱主要区别在于封装形式，软包优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等方面，其不足为pack设计更为复杂，导致成组效率低。

招商证券指出，当前动力电池领域的成组效率已由前两年的不足60%提升至65～70%以上，竞争力不断加强。在消费领域，软包早已是主导路线；而从全球来看，在动力电池领域，软包也是几大主流路线之一。

2017年中国圆柱、方形、软包电池出货量约82GWh（28%YoY），其中软包电池2017年出货量约29GWh（26%YoY）。在3C领域，软包渗透率已超过70%，该指标还在增长。在国内动力电池领域，软包渗透率约12-14%，尚属于“非主流”路线。但是，近几年，更全面和科学的补贴政策促使动力电池产品差异在放大，高能量密度等核心要求，将激发和促进软包电池产业的大发展。

海外动力市场的软包电池主要被LGC、AESC把控，两家配套多家主流车企的全球销量前十车型，如Leaf、Zoe、Bolt等，电芯能量密度分别可达240Wh/kg、224Wh/kg，此外SK也有较多储备。招商证券指出，数码软包电池领域，ATL已经是全球龙头；动力软包企业主要有孚能科技、中航锂电、万向A123、微宏、卡耐等，尽管有较大差距，但国内产业链正在快速崛起。软包电池制造工艺复杂，成本也比较高；中国软包产业及其供应链的发展，有希望显著降低其成本。

铝塑膜是软包电池特有的核心材料，技术壁垒高，也一直是目前国产化率最低的环节。目前日本DNP、昭和电工、T&T三家市占率近90%。一部分中国公司已完成了较多累并获得了突破。招商证券判断，今明年，数码软包电池领域的铝塑膜将会出现快速的国产化，动力电池领域的国产化进程，也将显著加速。

招商证券推荐亿纬锂能（300014.SZ）、璞泰来（603659.SH）、道明光学（002632.SZ）、新纶科技（002341.SZ）、福斯特（603806.SH）；关注合力泰（002217.SZ）、紫江企业（600210.SZ）。

4.醋酸产业景气向上，这一龙头持续受益产品价格上涨（国盛证券）

醋酸行业经历了过去几年的高速扩张期后，2014年开始逐步回归理性。除2016年河南龙宇新增40万吨/年装置投产以外，2017～2019年行业新增产能非常有限，在下游需求维持稳步增长的局面下供需进一步改善。

国盛证券指出，2017年下半年起，国内环保督察力度大幅趋严，对醋酸行业供给端受到了一定程度的影响，同时国内装置检修密集。海外方面，美国哈维飓风和火灾等不可抗力因素都对当地多套甲醇及醋酸装置产生影响导致停车，2017年下半年以来全球范围内醋酸行业的供给端受到了明显的冲击。

醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、双乙烯酮等，其中PTA是醋酸的最主要下游之一，2017年受到聚酯行业旺盛影响，PTA开工率连月创新高，同时多套PTA装置的投产和复产明显拉动了醋酸的消费提升；2017年内醋酸酐及双乙烯酮同均有新增产能，产量的提升带动了醋酸需求量的提升；酷酸酯行业受环保督查影响明显，终端企业因此限产或停车，但大企业开工率显著提升，总体表现为消费需求提高。因此综合来看醋酸表观消费量同比有了较为明显的上涨。

甲醇是甲醇羟基法合成酷酸的主要原材料，国盛证券指出“富煤、贫油、少气”的资源禀赋特点决定我国甲醇生产路线以煤制甲醇为主。煤炭去产能持续推进，加之环保政策趋严，小型焦化厂陆续关停，在产企业开工负荷难以维持高位，而下游CTO/MTO需求旺盛，促使甲醇价格位于高位，最终沿产业链传导至醋酸价格上涨。

国盛证券重点推荐华鲁恒升（600426.SH），公司是氨醇产业链龙头公司，醋酸产能50万吨，醋酸价格每上涨100元/吨，公司动态利润将增加3632万元/吨。四季度起醋酸、乙二酸、尿素、乙二醇等核心产品价格持续上涨，2017年四季度新增100万吨的合成气投产将大幅增强公司盈利能力。

5.非电排放治理前景可观，行业龙头分享千亿市场（国金证券）

2018年全国环境保护工作会议上，提出要启动钢铁行业的超低排放改造，加强重点行业挥发性有机物治理，开展“散乱污”企业及集群全面排查整治。虽然我国非电行业的发展尚处初期阶段，相关技术也处在研发阶段，但是随着非电行业排放标准的出台以及政策的陆续落地，非电行业将成为大气治理的下一个主战场。

国金证券指出，相比煤电行业，非电行业对我国大气污染排放贡献越来越大。非电行业主要包括钢铁，焦化，水泥，玻璃，陶瓷，砖瓦等行业。我国的钢铁产量占世界50%左右，水泥占60%，平板玻璃占50%，2017年全国全年共产43万台工业锅炉。因此与已经完成超低排放指标的火电行业相比，非电行业的超低排放改造存在着巨大的市场空间。

国金证券指出，非电行业烟气量比火电行业小，但是烟气成分复杂，干法半干法工艺或更适合非电行业烟气脱硫。开发烟气同时脱硫脱硝技术将是新趋势，不受粉尘属性影响除尘效率且经济成本更低的袋式除尘法或在非电领域大放异彩。国金证券表示，随着钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦行业的大气污染物排放标准大幅提高，有望打开四行业提标投资市场空间近1000亿元。

国金证券认为大力推进VOCs在线监测系统是主流趋势，自主研发气象色谱-氢火焰离子化检测法及设备是未来努力方向。

PM2.5监测方面，振荡天平法和β射线法的连续读数技术是未来主要攻克方向。

VOCs监测与治理市场空间巨大，VOCs种类多，排放行业多，排放源分散，到2020年VOCs治理行业的剩余市场空间约为500亿元。同时预测全国“十三五”期间，VOCs监测市场空间为57亿元，其中VOCs监测设备市场空间为33.5亿元，第三方运营服务市场空间为23.5亿元。

国金证券认为，未来拥有技术装备优势的企业将分得非电领域市场打开以及VOCs监测治理的市场空间。上市公司中，推荐龙净环保（600388.SH）、聚光科技（300203.SZ）、先河环保（300137.SZ）。