停牌两个月中兴复牌跌停，何处是底？

处于风口浪尖的中兴通讯（000063.SZ，00763.HK）自今年4月17日停牌以来，时隔近两个月终于在6月13日复牌，开盘A股即跌停至28.18元。没有10%跌幅限制的H股暴跌41.56%，收盘价仅14.96港元。

A股跌停在市场预料中，多家公募基金近两个月陆续下调对中兴的估值，目前最低估值为20.04元，大致相当于4个跌停。华南某基金公司研究员对第一财经记者表示，按照中兴通讯H股今日的表现，预计公司会有3-4个跌停板。

尽管中兴“起死回生”，但从昨日发布的公告来看，中兴还将面临14亿美元罚款、更换全部董事会成员等重大事项，短期内仍将影响中兴运营，拖累市场估值。

制裁受损

中兴通讯6月12日晚发布的公告称，已与美国商务部工业与安全局（下称“BIS”)达成《替代的和解协议》，将于6月8日签发协议后60日内一次性支付10亿美元民事罚款，以及90日内支付暂缓的额外4亿美元罚款，共计14亿美元，约为90亿元人民币。

而在去年3月的《和解协议》中，中兴向美方支付8.92亿美元，前后共计罚金高达22.82亿美元，折合人民币146亿元。

中泰证券认为本轮和解要求6月8日起30日内筹措10亿美金，之后60日内再筹措4亿美金，以2017年年报，货币资金334亿元人民币，短期借款147亿元，为了满足解禁条件，短期流动性将面临压力，解决处罚资金是当务之急。

值得注意的是，中兴通讯1997年上市以来，21年归属母公司净利润231.06亿元，也就是说两轮中兴的巨额罚金超过上市以来净利润的60%。

前述华南基金公司研究员对记者表示，罚款导致股东权益减少，对公司业绩有较大冲击；同时，公司的商业信誉、未来对海外市场的开拓，包括其5G业务在全球范围内的布局都将受到影响。因此，股价短期承压较大。

仅一天，中兴A股和H股的市值蒸发近200亿元。但中兴除了面临巨额罚金，还有管理层制裁，也为中兴的基本面蒙上一层阴影。

根据昨天中兴的公告，BIS的相关制裁还包括，长达十年的新拒绝令期间违反美国出口条例都将导致新的制裁，30天内更换中兴通讯和中兴康讯的全部董事会成员以及高级副总裁以上所有高层领导，组建特别审计/合规委员会，聘任一名独立特别合规协调员负责监督遵守出口条例的情况等。

中泰证券认为和解的条件“十分严格”，合规协调员的在合规监督上与中兴总裁、董事会处于平等地位，新的治理结构对公司未来管理形成挑战。

中兴还称，将尽快恢复受2018年4月15日拒绝令影响的经营活动，并将全面评估该拒绝令对2018年一季报的影响，重新编制及披露一季报。

相关板块疲弱

今天A股中兴相关板块和概念主题均有不同程度下滑，5G概念主题下跌3.09%，物联网下跌2.39%，电子设备下跌1.82%。

通信板块个股方面，欣天科技(300615.SZ)、路畅科技(002813.SZ)今天也跌停，意华股份（002897.SZ）、中富通（300560.SZ）、路通视信（300555.SZ）等7只股票均下跌超过5%。

前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙对第一财经记者分析称，中兴通讯复牌，港股大跌、A股跌停，对整个通信板块形成了一定拖累。

前述华南基金公司研究员也认为，作为通信板块龙头，中兴通讯与许多上市公司都有经营往来，中兴在业务上受到的冲击势必对整个通信板块带来不利影响。

不过杨德龙认为，美国商务部已解除对中兴芯片的禁运，中兴复牌相当于靴子落地，并不影响中国5G的发展，整个通信板块有可能处于利空出尽，有利于通信整个板块的反弹。

从大盘走势来看，今天上证指数继续下滑0.97%，收盘为3049.80。杨德龙表示，中兴复牌大幅下挫，对于整个市场形成了一定的负面的影响，大盘也出现了一定的调整。不过杨德龙认为影响是短期的，“影响市场最终的走势还是看资金面和经济面，当前市场走势疲弱最主要的原因还是当前资金面偏紧，一方面6月份临近季末可能会导致部分资金从市场流出进入到银行体系，另一方面独角兽回归分流了一部分市场资金。”

展望未来，中泰证券认为，中兴作为电信设备供应商，因为禁运引发的业务停滞，对下游客户信心构成负面影响，重建国内和海外运营商重点客户的信心，依赖于公司在未来持续的重构聚焦，以5G和光网络设备为核心，依托中兴微电子持续推进上游关键器件和芯片业务，形成在核心业务的全球领先竞争力。

前述华南基金公司研究员对记者表示，未来整个市场将更加关注企业的核心竞争力，企业也会从这一事件中吸取教训，加强自身经营纪律与关注核心技术的能力，“在技术进步道路上的波折，或许反而可以成为大家反思自身、沉下心来谋发展的好机会。”