一财研选｜供需不平衡助推国产化进程，半导体晶圆迎发展良机！

 

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2018年6月18日目录

►供需不平衡助推国产化进程，半导体晶圆迎发展良机（广发证券）
►沙发行业发展空间持续扩大，龙头企业加速抢占市场（华泰证券）
►聚酯进入景气周期，新建项目投产龙头盈利持续提升（海通证券）
►用电增速超预期，关注火电盈利反转和核电审批重启（川财证券）
►车联网市场加速壮大，“云管端”产业链全面发展（方正证券）

 

1.供需不平衡助推国产化进程，半导体晶圆迎发展良机（广发证券）

2017年底开始，MOSFET、IGBT、整流管、数字/通用晶体管等产品整体交货期均有延长趋势，与2016年缺货的存储芯片、上游硅片不同，2017年底缺货品类有一个共性，即主要由8寸及以下晶圆制造厂生产。因此，广发证券深入探究8寸晶圆代工涨价背后的产业运行逻辑并对行业发展前景进行了研判。

广发证券指出，相比于12寸晶圆产线而言，8寸晶圆制造厂拥有特种晶圆工艺、完全或大部分折旧的固定资产的固定成本较低、光罩及设计服务的相应成本较低、达到成本效益生产量要求较低等方面的优势，因此8寸晶圆和12寸晶圆能够实现优势互补、长期共存。根据SEMI和ICinsight的数据，2017年全球晶圆产能为17.9M/wpm（百万8寸片/月）其中8寸片产能约为5.2M/wpm，前十大8寸晶圆厂产能占8寸晶圆总产能的54%。

从供给端看，2015～2017年全球8寸晶圆产能仅增长7%，6寸晶圆产能甚至负增长，2016年全球8寸及6寸以下晶圆产能供给相比于2010年已减少2.2%，同时8寸晶圆设备的短缺限制了8寸晶圆产能的供给增长和释放；从需求端看，应用于汽车、工业、物联网等的半导体主要由8寸晶圆厂生产，2017年应用于汽车、工业的晶圆面积增长了11.%，增速远高于整体水平。

广发证券认为，影响8寸晶圆产能供需关系的主要因素有：①8寸晶圆产能与需求；②6寸及以下晶圆产线和12寸晶圆产能供需变化对8寸晶圆产能供需的影响；③8寸硅片的紧缺或许限制实际产能的完全释放。在全球8寸晶圆产能供需不平衡的大背景下国内晶圆厂、IDM厂、设备厂、硅片厂迎来快速发展的良机。

在全球8寸晶圆产能紧缺的大背景下，广发证券认为晶圆制造环节运营中的8寸晶圆制造厂直接受益；设计环节下游产品需求旺盛、同时具备稳定产能供给的设计厂商有望迎来量价齐升好光景；设备环节8寸成熟设备迎生机；材料环节8寸硅片供需不平衡或加速硅片国产化进程。建议关注华虹半导体（1347.HK）、中芯国际（0981.HK）、先进半导体（3355.HK）、北方华创（002371.SZ）、扬杰科技（300373.SZ）、韦尔股份（603501.SZ）、富满电子（300671.SZ）、兆易创新（603986.SH）、中颖电子（300327.SZ）。

2.沙发行业发展空间持续扩大，龙头企业加速抢占市场（华泰证券）

我国是全球主要软体家具消费国之一，沙发作为软体的重要细分行业之一，行业规模稳步增长。受城镇化推进、沙发渗透率提升，2013年以前我国沙发行业零售额维持了10%以上增速，近年来增速稳定在7%左右，2017年我国沙发行业零售规模达到485亿元，同比增长7.5%，近五年复合增长率为6.1%。

华泰证券分析指出，相较硬装等与装修紧密关联的品类而言，软体家居在二次装修、房屋租赁过程中更容易被更换。据智研咨询统计数据来看，2013～2016年软体家居购买需求中存量房翻新量占比逐步提升，由25.5%提升至31.5%。从企业层面看，在2017年地产调控频繁、商品房销售增速下行情况下，以喜临门为代表的软体家具企业仍维持了较高收入增速，而索菲亚等定制企业收入增速略有放缓，软体家居依靠存量需求更新抵抗地产波动能力更强。

未来随着新房家居需求及二次更新需求稳步增长，沙发等消费品渗透率不断提升，沙发行业规模有望扩大。华泰证券提出，假设住宅商品房销售面积延续2017年增长态势，2018/2019/2020年增速假设分别为5%/4%/3%，商品房平均面积为90平米/套，则2020年装修住房数量合计有望达到2874万套。住宅更新频率通常在8～10年左右，假设每套房配置1套沙发，沙发8年进入更换周期，按照第一、二、三年分别30%、30%、40%的比例更新，则截至2020年我国沙发行业市场规模有望达到1120亿元。

华泰证券指出，值得注意的是，相比美国，当前我国沙发行业集中度仍然较低。据中国产业信息网数据，2015年美国前三大沙发企业La-Z-Boy、Ashley Furniture、敏华控股市场份额合计达42%，前十大企业市场份额达到79%，行业高度集中。相比之下，我国沙发行业竞争格局更为分散，据中国产业信息网数据，2015年沙发行业CR3仅为11%，远低于美国。

华泰证券认为，在市场整体增速放缓的背景下，知名度低的中小企业市场拓展能力有限，而龙头企业有望凭借优化生产、提升品质、塑造品牌等方式进一步攫取市场份额，带来收入和业绩的持续增长。受益标的顾家家居（603816.SH）、喜临门（603008.SH）。

3.聚酯进入景气周期，新建项目投产龙头盈利持续提升（海通证券）

根据卓创数据统计，2017年我国聚酯产品总产能5537万吨/年（占全球总产能约50%），同比增长4.31%；开工率75.1%，同比提高3.5个百分点。2010～2017年我国聚酯表观消费量年均复合增速6.4%，贡献全球50%以上需求增量。

海通证券指出，聚酯产品中非纤聚酯占比提升。根据卓创数据统计，2017年，我国聚酯产量中，民用涤纶长丝、短纤各占比62.5%、12.0%，较2010年分别下降3.2和2.2个百分点；非纤聚酯占比提升4.7个百分点至21.9%，但与欧美日等发达地区65%左右的非纤产品占比仍有一定差距。

根据卓创数据，2017年民用丝国内产能3487万吨/年，产能增速放缓，前六大龙头产能占比近40%；短纤国内总产能676万吨/年，产能维持稳定，前四大龙头产能占比40%。下游纺织服装需求回暖，供需改善，2017年价格上涨20%，价差扩大27%～30%。2018～2019年民用丝计划新增产能约540万吨/年，短纤计划新增产能126万吨/年，以龙头扩产为主，行业集中度有望进一步提升，龙头议价能力增强。

海通证券指出，全球60%以上工业丝产能集中在中国。根据卓创数据，2017年国内总产能229万吨，维持稳定，前四大龙头产能占50%以上。2017年涤纶工业丝景气明显回升，价格上涨35%，价差扩大82%。高景气引来投资关注，预计2018年新增产能23万吨/年。

此外，根据卓创数据，2017年国内聚酯瓶片产能837万吨/年，同比增长10.6%，前六大龙头产能占比81%；聚酯偏高端型产品BOPET（双向拉伸聚酯薄膜）近年来产销量快速增长，2017年产能308万吨/年，前六大龙头产能占比37%。未来受益智能电子设备的快速扩张，BOPET具有较强成长性。

海通证券指出，我国鼓励聚酯行业进行产业结构调整，重点引导东部地区企业强化对现有产能的升级改造和兼并重组，提高技术水平、质量和效益。我国聚酯纤维差别化率在过去几年快速提升，由2005年35%提高至2015年68.9%。

海通证券认为，随着行业供需逐步改善，涤纶长丝进入景气周期，2018年PTA-涤纶产业链景气延续；同时，行业龙头建设的大炼化项目将从2018年下半年开始陆续建成投产，完善全产业链布局的同时提供新的利润增长点。建议关注民营涤纶长丝龙头企业桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、恒力股份（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。

4.用电增速超预期，关注火电盈利反转和核电审批重启（川财证券）

2018年1～4月份，全社会用电量同比增长9.3%，增速比上年提高2.6个百分点，是自2011年以来新高。随着“煤改电”政策的推进以及近期各省份出台的工商业电价下降政策预期将促进用电需求增长，川财证券认为2018年电力供需失衡预期将进一步得到缓解，行业景气度有望继续回升。

火电成本方面，川财证券认为2018年煤炭价格总体呈现高位回落的趋势，但仍处于国家发改委划定的红色区域内。国家发改委近期将采取包括增加煤炭产能和运力等9项措施助煤炭价格回归合理区间，火电企业成本有望下降。收入方面，2018年火电上网电价有望通过煤电联动平均上调4.07分/千瓦时，同时市场化交易价差呈现逐渐缩窄的趋势；受益于全社会用电量的快速增长，火电发电量有望保持稳定增长。成本端维持下降的趋势，收入端实现量价齐升，火电企业盈利有望反转。

核电方面，川财证券指出，电力行业景气度提升叠加保障核电消纳政策的落地，核电利用小时数回升明显；火电上网电价有望上调将为核电上网电价提供支撑，同时受益于市场化交易价差缩窄，核电运营业绩向好。2018年4月，三门1号机组、台山1号机组接连获准装料，有望年内实现商运。随着第三代核电机组的成功落地，核电安全性有望获得认可，新项目审批有望重启。目前能源“十三五”规划中还有近3000万千瓦的核电核准缺口，若核电新项目审批重启，行业有望迎来新一轮发展。

水电方面，2018年3月，国家能源局发布了《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，拟将水电、风电、光伏等可再生能源消纳比例作为强制指标进行考核，水电消纳情况有望继续得到改善，水电企业业绩预期向好。川财证券认为具有较高股息率、较低单位生产成本的优质公司具备长期投资的价值。

川财证券维持行业“增持”评级。火电方面关注华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）；核电可关注中国核电（601985.SH）；水电可关注长江电力（600900.SH）。

5.车联网市场加速壮大，“云管端”产业链全面发展（方正证券）

21世纪以来，信息革命和工业革命的代表产品信息技术与汽车加速融合。方正证券指出，传统汽车强国早在2003年就开始布局车联网产业，中国从2009年进入Telematics时代也开始加速布局车联网，相关政策屡次加码，但是标准的不统一困扰生态的进一步发展。

中国车联网标准以促进智能网联汽车技术和产业为目的，随着通信标准逐步统一以及技术接受程度快速提升情况已经具备大规模应用条件，智能网联产业蓄势待发，有望带动整个产业的发展新机遇。

智能驾驶是车联网技术的重要目标应用之一，智能驾驶的发展将推动车联网进入新时代。方正证券指出，智能驾驶行业的发展将推动车联网产业链上的企业，在通信技术、大数据处理、车载终端等车联网元素不断探索改进，激光雷达、毫米波雷达等技术正快速突破。

汽车联网已成为全球发展趋势，潜力巨大。根据BI Intelligence的预测，到2020年，全球联网汽车的市场保有量将达3.8亿台，全球联网汽车销售量将从2016年的2100万台增至9400万台，市场占比将达82%，在2015～2020年间，全球车联网产业将产生8.1万亿美元的收入。方正证券认为，车联网的市场正在加速壮大，将为相关产业链的“云管端”全面带来发展空间。

智能网联汽车铺垫智能驾驶未来，车联网构筑坚实信息高速公路。方正证券认为，在智能驾驶实现之前，车联网的全面展开将是一个更加明朗的行业机遇，推荐关注行业内占据领先地位的企业，例如：

从北斗高精度导航切入车联网及智能驾驶的海格通信（002465.SZ）、积极推动车联网应用打造智能制造技术的高鸿股份（000851.SZ）、聚焦车联网终端与应用市场以及智能交通系统的高新兴（300098.SZ）、研发LTE-V产品领军企业大唐电信（600198.SH）、扩大车联网领域布局打造高端车载移动互联的盛路通信（002446.SZ）、依托物联网技术拓展海内外车载追踪产品的移为通信（300590.SZ）、具备高精度数字地图以及收购杰发科技向下游芯片产业链布局的四维图新（002405.SZ）、车载摄像头镜头模组龙头欧菲科技（002456.SZ）、提供汽车智能化及智能出行产品及解决方案的路畅科技（002813.SZ）等。另外，方正证券同时建议关注在车联网、智能驾驶软硬件等方面深度布局的舜宇光学科技（2382.HK）、昂纳科技（0877.HK）、德赛西威（002920.SZ）等。