券商称A股有结构性机会,四季度或将出现风格切换

2018年马上结束，A股上半场表现令人有些失望。截至6月22日上午收盘，上证综指报收2885.97点，今年来下跌12.74%，创业板指亦下跌11.52%。因此，今年能不能有一个理想收益，走出逆转行情，市场对今年下半年的走势充满了期待。

日前，申万宏源在北京举办夏季策略会，其认为，2018年并不像历史上最悲观的年份(2004、2008、2011和2013)，因为2018年宏观流动性的宽松大概率将延续，存款准备金下行，无风险利率下行，这决定了2018可能并不像历史上最差的那些年。

申万宏源认为，核心区别是资本市场流动性不悲观 + 龙头溢价主导结构性机会，并且上证综指3000点以下总体处于底部区域。 首先，2018年继续降准是稳定的预期，宏观流动性宽松，实体流动性紧平衡，资本市场的流动性不悲观；其次，在“供给侧改革 + 紧信用”的环境下，仍有龙头溢价和结构性机会。

进一步来看，对市场的乐观还在于纳入msci之后的海外市场增量资金与非标资金的再配置。

截止2017年12月31日，境外机构与个人持有A股市值达到11747亿，持有流通市值占比达到2.63%。根据预测，如未来100%纳入将到1.8万亿元左右增量资金，每5%的纳入系数对应1000亿左右增量资金。

按照2016年资管机构配置占比进行测算，假设已有非标回表后，目前非标规模的10%将再配置投入股票和债券市场，这部分资产腾挪过程中按照原有债券和权益的资产比例3:1进行再配置，则未来权益增量将达到1万亿左右。

“量化指标也显示，市场总体并未反映太多乐观预期。市场的问题主要是调整的时间不够，而不是空间不足。MA60强势股占比、MACD强(弱)势股占比和融资情绪指数三个情绪指标来看，均指示出如果再兑现一波回调，市场将回到绝对高性价比的水平，届时就将处于中周期的底部区域。”不过，申万宏源也表示。

值得一提的是，申万宏源也指出，2012年以来A股的月度效应很明显，特别是进入4季度，市场风格变盘几乎每年都发生，基本上都是成长向价值和低估值的切换。

其举例：2012年涨了50%的银行(经济预期修复，制造业复苏)；2013年涨了将近1倍的上海自贸区、国企改革；2014年的一带一路和券商(基本面趋势，分级基金正循环)；2015年的券商和地产(保险举牌)；2016年的建筑(保险举牌，一带一路主题催化)。

“大小市值相对景气度的季节性规律：一季度小市值基本面大概率占优，2-4季度大市值基本面大概率占优。四季度的主线板块都是能够牵动人心，形成基本面与股市流动性共振的重点行业，单纯思考补涨逻辑可能有失偏颇。”申万宏观也提醒。

另外，其也认为消费向上的大趋势没问题，但基本面趋势投资要求对增速的变化进行讨论，是消费升级，还是房地产的财富效应，未来一个季度可能是验证期。