一财研选｜环保攻坚仍会坚定持续，这三个领域具备业绩弹性！

 

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2018年6月27日目录

►环保攻坚仍会坚定持续，这三个领域具备业绩弹性（招商证券）
►机械化到智能化，物流仓储设备走向全面产业升级（海通证券）
►国产片阵容强大，积极布局暑期档电影板块机会（国信证券）
►人民币贬值利好出口，纺服龙头防御性强宜配置（中信建投）
►BAT进军B端市场，计算机细分领域龙头迎双赢局面（海通证券）

 

1.环保攻坚仍会坚定持续，这三个领域具备业绩弹性（招商证券）

一帆风顺的事业不会是伟大的事业，环保作为从发展中国家到发达国家过程中必然要实施的方向，其刚性需求不可改变。然而由于政府债务、总体金融形势等多种因素，在2018年以来受到较多阻力，如何在资金层面得到解决，考验政府当前智慧。招商证券认为环保必然要做是“道”，如何解决资金问题是“术”，道与术之间是短期和长期的关系，也是结果与过程的关系，环保的攻坚最终还是会完成。

招商证券指出，2018年2～4月环保板块曾经触底反弹，但自5月中下旬开始，资金紧张形势再度加剧，引发市场对PPP类企业现金流情况及政府项目的集体担忧，PPP板块大幅下挫，而同时环保板块中拥有良好现金流的细分领域及企业，相对受益较为明显，如环卫、危废、及监测等。

招商证券认为，史无前例高规格的环保大会、2018年上半年持续出台的积极环保政策、以及日渐常态化的严格环保督查，已经表明了环保攻坚战要坚定、持续打下去的决心。短期来看，环境类PPP短期受到资金紧张市场环境所限，这是政府支付类项目盈利模式无法回避的困局，业绩及估值均将受到压制；但从中期角度来看，随着宏观环境的变化、及政策定向倾斜带来的政府投资结构性变化，环境类PPP仍是环保行业中具备较强业绩和估值弹性的方向。从2018年5月来看，民营企业参与PPP项目的投资回报率呈现快速上升势头，也说明在当前环境下，民企对PPP项目的选择更为谨慎，获取项目质量也相对更优质。后续宏观环境、政策的变化、以及中观层面PPP市场的发展情况、项目回报率的变化也将继续关注跟踪。

短期来看，当前资金紧张的背景下，现金流充沛、盈利模式符合当下市场投资偏好的企业在获得明显估值溢价。招商证券挑选出了环卫、环境监测、危废三个行业作为即时推荐方向，以上三个领域均具备了现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度正由低到高这三个共同特性。同时获得明显估值折价的PPP板块，由于具备较强业绩和估值弹性仍然也是目前重点跟踪的主要方向。

对应三个细分领域，招商证券建议可重点关注龙马环卫（603686.SH）、聚光科技（300203.SZ）、先河环保（300137.SZ）三家公司。

2.机械化到智能化，物流仓储设备走向全面产业升级（海通证券）

我国正处于仓储物流升级阶段，物流装备从机械化向电动化、智能化进阶。海通证券认为未来将向智能化进一步升级，也将带动产业链中的叉车设备、自动化仓库向更系统、更智能的方向跨越发展。

海通证券指出，自2016年我国经济进入复苏期后，下游制造业盈利的复苏、物流业的稳步发展，叠加人口红利进一步消退带来对机械化、自动化提升生产效率的要求，物流装备景气度高企，并且在2018年仍然超预期：①叉车销量保持快速增长，2017年销量同比增加34.2%，销量保持世界第一位。并且2018年1～4月销量在去年较高的基数上同比增长21.4%，进一步超预期；②物流自动化市场也保持快速增长，2016年市场规模约达758亿元，年均保持20%以上的快速增长。

从产业链来看，智能仓储与普通仓储的下游相同，包括烟草、医药、汽车、零售、电商等诸多行业，但对上游的设备及软件和中游的系统集成提出新的要求。上游包括叉车、输送机、分拣机、AGV、堆垛机、穿梭车等硬件设备和WMS、WCS系统等软件系统；中游为根据行业的应用特点使用多种设备和软件，设计建造智能仓储物流系统。随着工业经济的发展，仓储物流的升级将带动上游和中游的跨越发展。

2017年我国物流费用占GDP比率为14.6%，明显高于美国日本德国等发达国家水平，而其中保管和管理费用有望通过推动物流升级优化。海通证券认为，电动仓储叉车和智能物流系统将成为物流仓储的大趋势。近年来我国电动叉车发展迅猛，根据中国工程机械工业协会统计，我国电动平衡重和电动步行式叉车2017年销量增速分别达32.4%和50.9%，远高于内燃叉车28.2%的销量增速。近年来国家政策不断加码工业互联网，推动仓储与信息、网络相连，持续促进智能化仓储的发展。

从中长期看，政策、人口红利和下游扩产三大因素推动物流装备行业可持续发展，海通证券认为电动化、智能化装备将成为未来行业发展趋势，前瞻性布局产业链的龙头企业值得重点推荐。产业链估值较低，区间在14～20x动态PE，海通证券重点推荐物流装备综合平台诺力股份（603611.SH）、叉车第一品牌安徽合力（600761.SH）。

3.国产片阵容强大，积极布局暑期档电影板块机会（国信证券）

目前共有68部影片定档2018年暑期档，2018年暑期档拟上映国产片61部，较2017年增加3部，核心影片包括《狄仁杰之四大天王》、《动物世界》、《邪不压正》、《一出好戏》、《昨日青空》等；进口片7部，核心影片包括《侏罗纪世界2》、《金蝉脱壳2》、《超人总动员2》等。题材方面，2018年暑期档影片仍将以动作、喜剧、动画为主；此外战争、音乐片各有1部将映，爱情片占比显著下降，符合市场需求趋势。

国信证券认为，2017年下半年以来国产影片口碑复苏持续，成为电影市场理性成长新动能，看好暑期档国产影片表现。经历了2016～2017年电影市场低投资回报率阶段，制作端市场持续沉淀，使得短平快热钱投资项目逐步出清；2017年以来国产影片豆瓣均分已出现触底回升、内容质量提升明显，看好2018年暑期档国产片口碑持续回暖。

2018年暑期档仅将上映3部好莱坞系列性大片，但影片质地优异。《侏罗纪世界2》前作国内票房过14亿，续作IMdb口碑依然优异，猫眼热度居TOP1，大概率跻身档期票房TOP3；另外越狱题材的《金蝉脱壳2》、时隔14年的皮克斯动画续作《超人总动员2》值得期待。

国信证券认为，依据2012～2017年历史数据，假设2018年暑期档TOP10影片票房集中度为62%～66%之间；根据猫眼热度、主创阵容、影片亮点等映前指标，预测TOP10影片票房总和约为128.42亿元；综上测算暑期档票房增速有望在19%～27%。全年角度，测算2018年国内票房有望达到670亿元（含服务费口径），对应全年票房增速中枢为22%，看好全年电影市场持续回暖。

国信证券建议积极布局暑期档国产片相关标的及院线龙头，推荐光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、横店影视（603103.SH），建议关注北京文化（000802.SZ）、中国电影（600977.SH）。

4.人民币贬值利好出口，纺服龙头防御性强宜配置（中信建投）

近期人民币延续贬值趋势，人民币兑美元汇率中间价从6月19日6.4235上升至6月22日6.4804，6月以来累计贬值1.13%。中信建投认为，人民币贬值对纺织服装企业的出口业务构成利好。

另外，个人所得税法修正案草案于6月19日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议，这是个税法自1980年出台以来第七次大修，调高起征点+优化税率级距+新增专项附加扣除，减负将促进消费。

年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，中信建投认为主要是2016年四季度以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦“品牌+渠道+营销”变革，不断修炼内功，中信建投认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，建议从两条主线配置强防御性龙头。

主线一：精选赛道，坚守龙头。中信建投建议关注运动板块、童装板块，重点关注安踏体育（2020.HK）：市场空间大，增长步入快车道，运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，龙头强者恒强；森马服饰（002563.SZ）：消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长，行业集中度上升，龙头优势显著，森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。

主线二：细分领域挖掘小而美标的。中高端品牌方面，中信建投看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚（603839.SH）；家纺板块看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺（603365.SH）；化妆品板块推荐关注与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅（603605.SH）；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化（600315.SH）；上游棉纺看好具竞争壁垒，成本转嫁能力强，棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚（002042.SZ）和百隆东方（601339.SH），以及包芯纱龙头且具估值修复空间的天虹纺织（2678.HK）。

5.BAT进军B端市场，计算机细分领域龙头迎双赢局面（海通证券）

根据中国互联网络信息中心（CNNIC）近期发布的第41次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2017年12月，我国网民规模达7.72亿人，普及率达到55.8%，超过全球平均水平（51.7%）4.1个百分点，超过亚洲平均水平（46.7%）9.1个百分点。从增长率上看近三年增速从5年前的10%下滑到5%左右，这一增速与我国自然人口增速（5%左右）相当。另一方面，我国手机网民规模达7.53亿人，在网民当中渗透率已经达到97.5%，无论从互联网还是移动互联网角度来看，我国互联网人口流量红利已经结束。

根据艾媒咨询的数据，2016年全球手机应用软件（APP）数量达到519.8万个，较2015年增长19.1%，增速相较于前两年大幅下滑。另外移动应用市场上仅有25%的APP坚持更新版本，其中活跃型应用数量占比仅为6%。从用户使用需求来看，用户使用App路径依赖已经养成，社交、购物、音乐、新闻和视频等热门行业，TOP3 App的用户使用时长集中度均在50%以上，头部流量非常集中，马太效应明显。

海通证券认为，传统C端业务增长乏力，寻求B端突破；通过B端产品深度挖掘C端价值；资源充分利用，内部产品转向外部销售；C端业务失败，被迫进入企业市场，四大原因使得互联网企业尝试进军企业市场。然而由于短板理论和定制化的限制使得互联网企业进军企业市场之路困难重重。

总结BAT与A股公司合作的情况，可以大致分成两类。分别是技术合作和渠道共享。无论是合作模式和渠道模式，BAT均需要借助计算机公司已经成熟的解决方案和积累的用户渠道，对计算机公司而言，借助BAT的技术优势能够完善其产品能力，更好的为客户提供服务，进而增强其盈利能力。海通证券认为BAT与A股计算机公司均为合作大于竞争。

海通证券推荐金蝶国际（0268.HK）、恒生电子（600570.SH）、广联达（002410.SZ）、航天信息（600271.SH）、四维图新（002405.SZ）、华宇软件（300271.SZ）、天源迪科（300047.SZ）、石基信息（002153.SZ）、大华股份（002236.SZ）和海康威视（002415.SZ），关注长亮科技（300348.SZ）以及稳定增长的细分行业龙头。