淡马锡 积蓄“子弹”

近日，新加坡淡马锡公布2018年年报显示，截至2018年3月31日的财年末，淡马锡投资组合净值达3080亿新元，比上一财年增加330亿新元。此外，一年期股东回报率为12%，自1974年成立以来的年化股东回报率为15%。

尽管上述业绩创历史新高，但淡马锡投资部门执行总经理麦蔼斌(AlpinMehta)却对媒体表示，将继续采取严谨的投资策略。他指出“鉴于当前的市场前景，在未来9至18个月，可能会调整并放缓投资步伐”。

谨慎的投资策略反映了淡马锡对全球经济包括中国经济的看法。面对当前诸多不确定因素，淡马锡中国区总裁吴亦兵7月11日接受第一财经记者专访时指出，淡马锡对长期的全球经济还是持乐观态度，调整并放缓投资步伐主要应对短期全球风险。

他认为，从经济周期而言，当前已经到了扩张的后期，会有短期下行的压力。此外，再加上政治风险的存在，例如一些国家的民粹主义、贸易摩擦等，都加剧了下行的风险。“我们希望能够保持我们的灵活性，积累子弹。在经济下行之后，就是在市场调整的时候，能够做一些逆周期的操作。”吴亦兵说。

不过淡马锡对中国中长期而言持续抱有乐观的态度。吴亦兵表示，中国在过去几年调整了一些长期积累的经济失衡，去杠杆取得成效，今年进一步加大金融等各个重要领域开放，这些领域都解决了中国经济长期增长的内生动力的问题。

P2P一笔都没投

根据《淡马锡年报2018》，去年淡马锡净值2350亿美元的投资组合中，金融服务继续保持增长态势，比去年增加了一个百分点，从25%上升至占26%。

去年在金融服务领域，淡马锡继续将重点放在非银金融服务。例如，去年淡马锡增加了对支付领域企业的投资。如全球支付网络Visa和万事达卡（Mastercard）、国际支付科技公司Adyen，以及帮助企业接受来自网络、手机与销售端付款的支付服务公司Worldplay。

在中国，蚂蚁金服今年最新一轮100亿美元融资，淡马锡也是其主要投资者之一。“新增的投资更多投向金融科技、保险非银行金融等方面。中国银行业占淡马锡整体中国投资比重较大。所以现在希望在其他金融领域投资进一步加大，使得投资组合更加平衡。”吴亦兵说。

已经连续两年将重点放在非银金融服务领域的淡马锡，目前投资国内的金融科技公司，无论面对头部平台如BATJ巨头，还是新兴创业金融科技企业，吴亦兵有明确的投资理念。例如，国内互联网金融中的P2P网贷平台，吴亦兵对记者表示，P2P过去这么多年，我们一笔都没有投。

吴亦兵指出，在金融科技淡马锡投资看重的，要么是金融本体的属性，要么是真正科技的实力。所以在无监管状态中间，市值飞速飙升的情况下淡马锡是没法投资的。

目前针对网贷行业的监管持续收紧，互联网金融风险专项整治工作启动两年以来，大量机构退出互联网金融活动，存量机构违法违规业务规模明显下降。吴亦兵指出，金融监管已经加强，实际上会把整个行业的泡沫挤掉，回到更加健康的状态，这样淡马锡做基本面投资实际上更加有利。

除了头部的企业，去年淡马锡也投了一些小的企业。例如一家做信用风险评估的金融科技公司，也成为淡马锡的投资目标。吴亦兵指出，这家新兴创业公司则是用大数据来加强传统的信用评估和风险防范，所以也是淡马锡投资的主题。

除此之外，吴亦兵指出，消费金融在中国也具有前途。但他指出，好的消费金融企业肯定受到类似银行的监管，没有资产负债表的企业是不能做金融属性业务的。

资管新规利好银行中长期投资者

重点放在非银金融服务领域，并不意味着淡马锡会减仓传统金融机构。《淡马锡年报2018》显示，去年淡马锡的投资组合中，中国建设银行、工商银行、中国平安保险股份有限公司市值或股东权益均有较大幅度增长。

“淡马锡做的不是资产配置，而是由下至上、根据公司的基本面和内涵价值，以及淡马锡所承担的资本风险成本来投资，好的年份单个企业可以投更多。”吴亦兵说。

对于中国的银行业，吴亦兵指出，淡马锡一直对中国银行业持有比华尔街主流更加乐观的态度。这是历史上淡马锡一直投资于中国银行业的一个重要原因。

吴亦兵认为，在中国，“头部”银行（资产规模靠前的大行）无论坏账，还是息差等基本面指标，都是对中国宏观经济基本面的反映。而淡马锡则认为中国有政策空间和时间进行结构性改革。

值得注意的是，今年4月，资管新规正式发布，市场预计将对银行盈利能力产生较大影响。近期一位股份制商业银行副行长更坦言资管新规挑战大于预期，印证了市场的担忧。

对此吴亦兵表示，资管新规对于淡马锡等中长期投资者而言，是一个利好消息。他指出，中国过去几年，真正下大力度整治影子银行。去杠杆会带来短期的阵痛，但是有利于化解长期经济的风险。

近期，金融开放步伐加快，外资机构在华投资“新版图”。例如，桥水基金近日在中国证券投资基金业协会完成注册登记，让本轮外资机构来华投资热潮更加受到瞩目。

而在此之前，已经有多家外资金融机构迈出脚步。例如，4月27日厦门金美信消费金融有限责任公司正式获得银保监会批准筹建，这是首家获批的两岸合资消费金融公司；5月2日，银保监会发出关于筹建工银安盛资产管理有限公司的批复通知。

上一财年年报显示，淡马锡在中国的投资比重也有所增加，《淡马锡年报》显示，去年淡马锡3080亿新元投资组合，按区域划分，在中国的投资比重也由25%提升至26%。由此测算淡马锡在中国的投资组合约为800亿新元。

面对中国的金融开放加速推进，“一行两会”陆续出台了鼓励政策，吴亦兵表示，未来中国很多非银行金融行业会有更少限制，也会有更多投资机会。但吴亦兵称，作为中国最大的外资投资者之一，淡马锡已经非常本土化了。我们广泛地与中国企业合作，非常看好在新兴的领域如非银行金融业包括金融科技新业态的投资机会。

区块链正处在“互联网80年代”水平

眼下，区块链当之无愧成了最火爆的词汇之一。吴亦兵也不例外，时刻关注着区块链的最新发展动向，在他看来，目前区块链正处在互联网80年代水平，但对区块链这个技术，长远看好。

作为新一代信息技术，如何落地应用仍是目前面临的最主要难题。打着区块链旗号的虚拟货币和ICO野蛮生长，乃至成为不法之徒圈钱、“割韭菜”的工具，使得这项新技术蒙上了一层阴影。

妇孺皆知的区块链已经有明显被过度消费的趋势。吴亦兵指出，“我们评估某个区块链公司的区块链技术，尤其区块链在垂直领域的应用，这是最大的主题。今天这一点应该说还处于互联网在八九十年代的水平，还没到2000年泡沫水平，因为它的盈利模式还没有完全出来。”

淡马锡中国区执行总经理吴海指出，淡马锡对区块链技术在行业应用很感兴趣，因为它解决了行业里很多交易的问题。

“但是现在好像把区块链所产生出来的这些虚拟货币炒得有点过分了。”吴海说。