恒大健康股价15个交易日翻倍

7月16日，中国恒大（03333.HK）董事局主席许家印的几张商务考察照片，让该公司旗下另一上市平台恒大健康（00708.HK）的股价再度暴动。

当日，恒大健康股票以8.02港元开盘后快速飙涨，盘中最高至9.43港元，尾盘收于9.19港元，涨幅14.59%。

自恒大健康于6月25日宣布凭借大股东借款投资法拉第未来（FF）后，股价从当日收盘的4.61港元一路飙涨至7月16日盘中最高9.43港元，短短14个交易日涨幅105%。今年以来，该公司股价累计涨幅更高达200%，整体市值跃升至800亿港元的量级。

然而，与恒大健康股价走势相对应的是，其控股公司中国恒大正陷入一波大级别的调整行情之中。数据显示，中国恒大股价自去年10月32.5港元高位调整后一路下行，至6月28日跌至18.18港元的阶段低位。

为阻止股价进一步下跌，恒大自7月3日至7月17日期间先后9个交易日回购股份，合计斥资近30亿港元，但并未也仅使得公司股价小幅反弹后作平台整理，并未展开大级别反弹行情。

一边是海水，一边是火焰。恒大系两大上市平台之间不同的走势，显示出资本市场的偏好自年初开始已然发生改变。当地产的风口过去，再大的玩家也难以翻出巨浪。

恒大健康市值超800亿

恒大健康是许家印控制下用于开展医疗健康等相关业务的上市平台。在涉足新能源汽车之前，恒大健康大部分业务围绕着医疗、医美、养老、健康等产业开展。

该公司发布2017年全年业绩公告显示，恒大健康总资产76.56亿元，营业额13.28亿元，同比增长522.15%，收益总额3.04亿元。

梳理恒大健康多年业绩，该公司的业绩提升节点正是2017年，此前多年以来，该公司营收水平始终围绕在5亿港元上下波动，直到2017年才出现大幅度增长，而这一增长得益于恒大在全国范围内开启的养生谷业务。

恒大养生谷以“租、购、旅”方式为会员提供健康养生、健康管理、健康保险及健康养老等服务。

数据显示，2017年，恒大养生谷的收入从2016年的1.58亿元大幅增长至13.13亿元，增幅高达731.7%。与此相对应的是，恒大医疗美容手术及门诊服务收入却从2016年的5550万元下降至1510万元，同比骤减72.8%。

有迹象显示，植根于养老地产的恒大养生谷已被确立为恒大健康最重要的主营业务之一。今年以来，公司仍积极拓展养生谷业务。3月23日，通过附属公司竞得江苏省南京市六合区3宗地块国有建设用地使用权，总代价人民币29.6亿元。而此后的5月底，该公司再度以约7亿元代价获得湖南湘潭5宗地块使用权。

直到6月底对于FF的投资一经披露，恒大健康这家原本从事养老地产开发的平台，在一定层面上已然发生改变。

6月25日，恒大健康公告宣布以67.47亿港元收购目标公司Season Smart Limited全部股权及目标公司股东贷款，从而成功入主美国新能源汽车公司Faraday Future（贾跃亭的FF）。该笔收购款项将由中国恒大以股东借款的形式提供。

在此之前，恒大展开的许多多元化投资均由中国恒大直接运作，但此番许家印启用恒大健康这一平台切入新能源汽车业务，其操作方式与过往不尽相同。

对此，一位投资界人士分析表示：恒大健康经营不理想， 2017年的营业额只有13亿港元，利润虽然有3亿港元，但是净资产不到8亿，就是一个壳概念。本次收购FF，实际上是恒大出资，借用恒大健康的渠道去操做，如FF发展较好，则恒大健康能够实现一个较大转型。

7月16日，消息宣称许家印一行人已前往FF总部考察，并对贾跃亭开发的FF91车系较为满意。但截至目前，仍未有关于该车量产的具体信息。即便如此，资本市场已然暴动。恒大健康市值在15个交易日中已然翻倍，达800亿港元。

一位从事二级市场投资私募股权基金负责人评论：市场的乐观情绪源于新能源汽车仍处于风口。虽然目前对于FF的估值无法判定，但市场预期没有被证伪的情况下，市场对这样的标的公司怎么估都是合理的。

地产走下神坛

可以说，恒大健康今日之走势，完美地复制了廊坊发展(*ST坊展600149)在2016年被恒大连续举牌后的翻倍行情。彼时，恒大先后几个月时间在二级市场大量买入廊坊发展股票一路增持至20%。而廊坊发展股价则从2016年4月10日的12.50元左右到8月中旬就翻了两倍到达36元上方。

许家印资本运作手法可见一斑。因此，中国恒大今年以来疲软或多或少让人感到扫兴。2017年，中国恒大曾领涨姿势带领地产股走出一波10年一见的牛市行情。但今年2月以来，这一走势已悄然改变。

7月17日，中国恒大（03333.HK）发布月内第9次股票回购公告，显示公司当日以7980万港元回购380万股股份。该集团自7月3日以来接连9个交易日进行了回购操作，合计耗费资金高达28.98亿港元。

去年，恒大曾经上演过一个月斥资63亿回购股票的戏码，但7月份这一轮操作是该公司自2018年以来的首度回购。

恒大此番回购的背景，是该公司股价今年以来的不断走低。受各方因素影响，恒大股价自2017年10月25日攀升至32.5港元高位后，开启调整行情，股价逐级下降，至6月28日跌至18.18港元的阶段低位。

恒大开启回购操作后，公司股价摆脱下跌走势，但仅在小幅反弹后围绕20港元附近做平台整理，并未开启大级别反弹走势。

一般而言，公司回购股份有助于股价的提振。恒大在公司股价较高点折让约40%的背景下祭出大手笔回购行动，其呵护股价的意图十分明显。

事实上，除了公司回购托底，恒大在去年10月上旬推出的一轮期权激励也在市场上被解读为替公司股价上涨预期背书。该期权激励计划显示，公司将向7994名中层管理干部授予共计7.3457亿股期权，相当于恒大已发行股份的5.7%，该等股份期权的行权价格为30.20港元。

此外，中国恒大旗下之恒大地产于去年合计引入1300亿战略投资时曾公开作出未来三年的业绩承诺，即2018年、2019年及2020年三年净利润将分别不少于500亿元、550亿元及600亿，据此，未来三年恒大地产的净利润将至少要实现1650亿，并承诺每年向股东派息68%。

“虽然业绩上的承诺使得恒大业绩增长得到较大程度地锁定，但这种业绩前景并不能代表短期股价走势。”上述私募人士表示，地产股上涨的边际效应已经在降低。一是国家去杠杆背景下地产将首当其冲，二是大部分公司的增长速度开始下降。两个因素的存在改变了市场的预期。“公司的股价是由市场趋势决定的，并非公司单纯的回购行为能够左右。”

2017年11月6日，作为中国恒大旗下最主要的资产，恒大地产与多家投资者签订第三轮增资协议之时的估值已达4252.3亿元。然而截至17日收盘，中国恒大收20.55港元，市值仅剩2708亿港元。