日本世纪之震加速商品走势分化

编者按：

地震引来的坏消息一个接着一个，除了大量的人员伤亡和失踪，昨日又爆出日本发生严重核泄漏的说法。灾害不断加剧市场的恐慌情绪，亚太股市深受地震影响，昨日日经225指数狂泻10.55%，仅收于8605.15点，中国上证A股亦下跌1.41%，但盘中的最大跌幅也有近百点。

不过，相对于股票市场，商品市场昨日并未出现一边倒的恐慌现象。“分化”成为商品走势的一大特点——钢材期货成为少数受益于日本地震的品种；天然橡胶、PTA等品种则由于前期跌幅过大开始出现暂时止跌的走势；原油、金属铜等品种则成为恐慌情绪的宣泄对象，其价格出现大幅度回落。

产胶国力挺 天胶很泰然 汪睛波

炼油厂起火、运输中断、汽车停产、核电站爆炸……隔海相望的日本貌似颇受地震之害，但令人诧异的是，在外盘商品普遍受灾害题材困扰、全球股市走软的 时候，国内一些商品的价格却十分抗跌。

天然橡胶期货就是昨日抗跌的品种之一。此前受地震影响，国内天然橡胶一度成为领跌品种，不过昨日沪天 胶期货却呈现“近弱远强”的走势，虽然近月主力1105合约下挫2.41%，但远月的次主力1109合约强势翻红，日增仓22000余手，似还有多头积极 入场。

“大家现在普遍在关注地震，有些过了头，其实现在泰国等产胶国已表示要支持胶价，以维护胶农的利益，这可能抵消一些地震的影响。”永 固国际贸易(上海)有限公司常务副总经理毛建平称。

受地震影响，日本东京工业品交易所（TOCOM）市场的橡胶期货本周一甚至还因为下跌过 快而触发了熔断，目前该胶价较上周五地震发生前下跌超过12%。而从2月至今，该交易所的橡胶期价已经回撤了超过30%。国际胶价的速降使此前以较高价格 收购原料的经营商遭受严重亏损，还将显著缩减橡胶产销各方，以及橡胶出口商在内的收入，并导致天胶进口商、终端消费商对天胶市场持严重观望态度，从而缩减 消费。

这时候，产胶国终于坐不住了，泰国副总理Suthep Thaugsuban此前称，该国政府计划干预橡胶市场，使得胶价稳于每公斤100泰铢上方，USS3胶价本周一大幅下挫至95泰铢。他表示泰国政府将与 出口商会面，采取行动支撑胶价，胶价不应跌落至每公斤100泰铢(约3.29美元)。而业内预计，泰国政府将在市场上买入橡胶作为库存。泰国是全球最大的 橡胶出口国，2010年出口橡胶280万吨，泰国橡胶价格曾在今年2月中旬触及180泰铢/公斤的纪录高位，当时TOCOM橡胶价格也涨至535.7日元 /公斤的历史新高。国际橡胶协会（IRCo）代理执行总裁Yium Tavarolit昨日亦表示，IRCo和国际三方橡胶理事会（ITRC）本周将讨论支撑价格的措施，将考虑是否应暂时停止出口或减产，来帮助支撑价格。 IRCo由橡胶行业官员、出口商及来自泰国、印尼和马来西亚这三个产胶国的政府农业官员组成。

上述三国足可说是橡胶行业的“OPEC”，它 们的天胶总产量约占全球产量的70%，历史上也经常“该出手时就出手”。2008年9~10月，由于金融危机的恶化，国际胶价随着周边市场接连跳水，为防 止胶价过低伤及胶农利益，泰国橡胶园协会曾决定停止割胶6个月，减少产量140万吨，该数量相当于泰国此前一年产量的40%。同时，印尼也决定计划削减橡 胶产量30%。泰国和印尼的干预措施使得此后东京与上海的胶价双双反弹。

虽然本周干预的具体措施尚未公布，但橡胶市场似乎对产胶国的影响有 所预期。截至发稿，日本TOCOM橡胶8月合约已反弹至363日元/公斤附近。而上海天胶主力1105和次主力1109间的价差也已倒挂，本周一收盘沪胶 1105合约较1109合约升水785元，而至周二收盘，1105合约反较1109合约略为贴水。市场人士称，上海近月天胶价格仍然受到地震等因素制约， 而因为产胶国的政策干预和未来灾害影响的减弱，多头主力似乎更看好远期价格，造成近远月价差迅速缩小，前期买入天胶1109合约、抛空1105合约的套利 盘可以获利出场了。

日本灾后重建题材推动螺纹钢反弹 胡刘继

日本的大地震让其金融市场遭受重挫，日经指数昨日盘中最低急跌超过14%。不过，由于日本是全球最大的钢材出口国，加上灾后重建题材的炒作，国内钢 材期货价格因此获得支撑，在连续下跌一个多月之后于本周出现反弹。

上海期货交易所（下称“上期所”）螺纹钢期货主力1110合约于2月11 日攀上5185元/吨的高点之后，就一路下滑。到本周一（3月14日），该合约最低下探至4641元/吨的近4个月低点，不过钢价于尾盘出现反弹。昨日， 反弹继续，最终该合约以4774元/吨收盘，较前一日收盘价上涨82元/吨，涨幅1.75%。

从持仓情况看，上期所前20席位持仓数统计显 示，至昨日收盘，螺纹钢1110合约多方持仓减少6606手，持仓量219810手，空方持仓增加8278手，持仓量277796手。该合约全天成交 103万手，收盘持仓量772908手，较前一日减少25814手。

“日本作为全球第二大钢铁产地，震后停产势必要影响全球钢材供应。受供 应减少担忧情绪推动，螺纹钢价格上扬。”云晨期货分析师武叶霖奕在一份最新的报告中表示，“另外，地震后要重建，需要很多基础钢材，中国这方面的产量较 大，需求增加预期也支撑钢价。”

资料显示，日本是全球第二大钢铁生产国和第一大钢铁出口国。2010年，全球粗钢产量共计14.14亿吨。 其中，中国产量约6.27亿吨，日本产量约1.1亿吨，美国产量约8060万吨。

中钢期货分析师王奕琳介绍，日本发生的地震已导致包括新日 铁、住友金属等在内的五大钢厂停产，部分钢厂遭受的破坏程度较为严重，很可能面临长达半年的停工修缮，而这五大钢厂此前的粗钢产量，占日本粗钢总产量的比 重高达75%～80%。

“从国内市场看，全国主要城市现货报价小涨，市场成交尚可。市场提价更多是因日本强震影响，市场增加了对我国钢材出 口的预期，不过贸易商目前对后市仍持谨慎态度。”王奕琳说。

武叶霖奕则指出，自2月中旬沪钢下跌以来，其跌幅已超过10%。原材料价格虽然 有所回落，但速度远不及钢价下跌速度快，因此成本将再次成为支撑钢价的重要因素。若钢价因此次调整企稳继续反弹的话，前期抑制的需求可能随之释放，从而助 涨钢价。

但他也表示，对于反弹应持谨慎态度。“螺纹钢近两日表现强劲，反弹迹象明显，但对反弹高度不宜过于乐观，一方面现在预期炒作能否令 后市成交产生质变还需进一步关注，另一方面空方杀跌意愿仍存，且从昨日持仓量变化看，减仓较多。” 武叶霖奕说。

地震引爆担忧情绪 纽约油价跌破100美元 郭华

3月11日日本发生史上最强地震，震级上修为里氏9.0级。地震和海啸对于当前试图摆脱经济衰退期的日本来说，影响较大，并且也加剧了全球市场的担 忧情绪，全球股市应声下跌。

作为经济“风向标”的原油，在地震之后，也急速下挫，目前已经跌破100美元大关。虽然现在还很难作出灾后评 估，但能确定的是将带来巨大的经济损失。除了对实体经济会产生较大影响之外，全球资本市场在一定时期内也将遭到较大冲击。而对于同时具有金融属性和商品属 性的原油而言，日本地震影响将更为复杂。

此次大地震及海啸给日本东海岸沿岸产业造成大范围影响，日本东海岸集中了大量钢铁业、石化业、制造 业、核电工业等日本重点产业和支柱行业。东北受灾较重的青森、宫城和福岛各县以农、林、渔业为主，而北海道和千叶两地也分别是日本第一和第二大农业主产 区。除农业以外，岩手县半导体和通信制造业集聚；能源行业方面，福岛、茨城则集中着大量火电厂与核电厂，千叶则分布着炼油工业。此外，千叶县是日本最大的 工业区，不过受灾程度较轻。毋庸置疑的是灾后日本经济短期内将呈现一定低迷。回看当年阪神大地震，当时对于日本制造业和交通运输造成了严重影响，据称对日 本造成的损失达到2000亿美元，占当时日本GDP的2.5%。尽管遭受了如此严重的经济损失，但日本的经济表现实际上却好于预期，而且迅速复苏。阪神大 地震后，日本经济半年内得以恢复。此次地震灾后评估还有些时日，预估损失将占日本GDP的3%~5%。按照以往经验，大规模重建工作往往会抵消自然灾害造 成的负面影响，基础设施重建反而可能创造就业，刺激经济增长。长期来看，由重建工作产生的积极影响将会使经济恢复，这可能需要近一年的时间。

具 体而言，地震已导致加工原油能力为140万桶的六家日本炼油厂关闭，而日本是仅次于美国的全球第二大原油进口国，每日消耗原油440万桶。因此，日本部分 炼油厂和其他石油行业相关的基础设施被地震和海啸破坏，将使日本的原油短期需求受到一定影响。但我们也注意到，一些炼油厂和核电厂关闭意味着日本需要增加 柴油和燃料油进口用以发电或者重建，同时，日本往往在核电站关闭时期直接使用重质低硫原油发电。另外，从更为长期的角度来看，日本核电站因地震而导致核泄 漏也可能引发世界其他地区对核发电的安全评估，对包括石油在内的燃料发电需求可能会有增加。因此，总体上，日本大地震对原油的影响更多的是短期心理层面打 压作用，而对原油实质性供需面的影响，要一分为二来看待。短期内日本国内需求骤减对国际原油市场有一定利空影响，但随着发电需求的增加以及重建推进，日本 原油需求将重新恢复或有更进一步的增长。

整体而言，日本地震造成市场恐慌以及原油短期需求减少，只能在一定时期内加剧原油震荡，并不能根本 性改变油价走势。我们认为，随着欧美经济形势好转以及美元贬值所引爆的全球通胀到来，油价重心不断上移将成为不争的事实，而中东、北非等地缘政治局势的变 化或将更加催化此波涨势。

（作者为东证期货分析师）