黑天鹅事件 金融市场168小时

日本东海岸的9级强震发生已经整整一周了。海啸之后，在漫长的170多个小时中，核辐射危机一直笼罩着全球资本市场。

冲击既然发生，那么问题的关键在于短期的极端突发事件冲击会否延续。虽然对比历史数据，自然灾害通常没有成为市场长期趋势的转折点。但谁能保证这次呢？

金融市场168小时

自3月11日日本强震发生以来，全球资本市场跌宕起伏。

地震发生的瞬间便激起了最敏感的外汇市场的剧烈波动。美元兑日元汇率在资金回流预期以及日本政府对汇市干预的预期之下，经历了一场大起大落的行情。3月14日早盘，美元兑日元汇率一度跌至年内新低80.68。随着日本央行向市场注入18万亿日元之后，美元兑日元汇率有所回升。

日本的股票市场则因几个市值较大的电子设备制造商和汽车厂商先后宣布停产之后，打开了下跌闸门。

3月14日日经225指数6.18%的跌幅只是开始，15日开盘，市场的噩梦才真正到来。当日，日本福岛核电站4号反应堆发生氢气爆炸，日经指数一度重挫14%。当天下午，东京证券交易所宣布对套利交易中的股票卖盘实行限制，日经指数尾盘强力反弹，并最终收于8605.15点，全日跌幅收窄至11%，仍未能守住9000点关口，创日本股市有史以来的第三大单日跌幅。与此同时，日经225指数期货6月合约同时下跌11%，触发熔断机制。

上海国际问题研究院世界经济比较所陈友骏博士在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“地震发生之后，恐慌心理的加剧，包括核电站处理的不当，加上央行大规模的货币投放措施，以及国内社会的问题等造成了市场的恐慌性抛盘，不排除日本国内外的投机资金的介入，故意做低股票行情，企图在新一轮的上涨中牟取利润。”

在接下来的三个交易日中，日本股市同样上演了“过山车行情”，尽管18日市场呈现出趋于稳定的迹象，但从3月11日至本周五收盘，日经225指数累计下跌20.61%，如此巨大的跌幅为日经指数史上罕见。

外汇市场波动则在本周的后三个交易日中愈演愈烈。北京时间3月17日凌晨5点，美元兑日元出现大幅下挫，一度跌至76点附近，日元汇率创二战以来的新高。

3月18日，受G7联手干预汇市消息的影响，截至北京时间14点，美元兑日元回升至81.80。日元利差交易回流作为目前汇市的主导因素，令日元本周内累计升值0.05%。

作为名列世界前三的经济大国，日本证券市场的巨幅波动也给全球市场带来了不小的冲击，各国股市、大宗商品市场皆与日本市场形成“共振”。

兴业银行外汇分析师项楚对记者表示，受资金回撤影响，那些此前受日元资产青睐的市场下跌尤为明显。

截至美股3月17日收盘，道琼斯工业指数本周累计下跌2.24%。而欧洲股市也出现了不同程度的下跌。

大宗商品市场中，纽约原油期货3月11日以来一路跌破100美元/桶，但3月17日开始出现大幅反弹，重新站上100美元大关。

相比之下，黄金本周的走势却与它的避险属性背道而驰，黄金价格持续受压。地震发生以来，黄金价格3月15日大跌2.25%，击穿1400美元/盎司，截至3月18日晚记者发稿时，黄金又重新站在了1410美元之上。

危中有机？

市场的重挫勾起了人们对日本1995年1月17日发生的阪神大地震的回忆。

花旗银行在近期发布的一份研究报告指出，1995年阪神大地震后，市场的走势以及各板块一周涨跌行情与本次地震后各板块表现明显存在正相关关系。

阪神大地震发生后，日经225指数开始下挫，连续4日累计下跌了7.6%。在这4个交易日的大跌过程中，下跌幅度居前的是银行、地产、阪神地区的机械类个股。而内需与建筑、金属产品(包括家用设备)、制药等防御型板块一直跑赢大盘。而本次地震后，日本股市同样也是保险、电子机械等板块领跌大盘。

当时在日本政府投放了3.4万亿日元货币后，日本经济在接下来的一年中出现了起色，增长3%左右。随后，日元走高。市场随之反弹。

然而，陈友骏指出：“大地震的冲击要远远大于上次，市场参与者的心理因素影响市场的波动，而真正对日本损伤不在于地震，是在于海啸和核污染，因此，这次地震后的市场表现很有可能与当时的情况不同。”

曾任职于野村证券从事证券投资顾问工作超过25年的拓知投资咨询（上海）有限公司总经理武内隆明则对记者表示：“比起日本国内投资者，国外投资者表现出更为担心核电站危机。”

据彭博新闻社报道，目前许多国际大型投资机构已经开始撤离日本，其中包括全球最大的私募股权基金——黑石集团。

就相关极端事件而言，不得不提1986年苏联切尔诺贝利核爆炸事件。当时核爆炸事件使得全球股市接连下挫。其中，美国和欧洲主要市场在随后一个月时间出现了不同程度的下跌。市场的反应是抛售公用事业股、能源股等。

然而，无论是阪神大地震还是切尔诺贝利核爆炸事件，给市场留下的冲击并没有持续很久。

申银万国证券在一份报告中指出，对比历史数据，大型自然灾害发生后，短期内对受灾国和全球股市都会造成一定的负面冲击，但若比较灾害前后90个交易日的市场走势，发现自然灾害基本都没有成为市场长期趋势的转折点。

中国台湾一券商分析师对记者表示，根据1987年美国股市“黑色星期一”、1997年亚洲金融危机、2008年雷曼兄弟破产等几次全球股灾的经验，只有在游资追涨市场产生泡沫的前提下或是经济大衰退周期中，市场才会由巨幅波动转变成为持续下跌股灾。

阴霾未退

那些认为历史将会重复的乐观投资者将本次市场的大跌看成是一个绝佳的入市机会。

对此，武内隆明基本上认同其大趋势。但是他表示，现在急于入市，仍有可能过于匆忙。现在还有很多近期风险如心理冲击，尤其是核电站的控制问题，以及由于日元升值和日本出口型厂家受到重创等因素所产生的长期经济风险。

正是由于不确定因素的存在，地震所引发核污染问题，同样引发了部分市场观察人士的担忧：新一轮的全球金融海啸是否已经近在眼前？

“地震之前的日本经济基本面处于上升阶段，2010年以来的表现甚至要好于欧洲，这就是为什么在地震发生之前日元坚挺的一个原因。”陈友骏指出：“但地震之后，经济的损失程度还不得而知，虽然有人说这次的损失是日本5.4万亿日元的GDP总额的1%，但从目前的情况来看，这个数字是被大大低估了。”

不可否认的是，灾难从某种程度上将诱使经济出现下滑。而地震后，日本央行巨额货币投放，也加剧了市场对日本财政问题恶化以及未来经济前景的担忧。

“未来市场的表现仍将继续与日本央行的货币政策、政府是否强势以及核危机是否能受到控制这几个因素挂钩。”陈友骏认为，“很难说未来市场会出现什么情况。但万一日本的核问题不能得到有效控制，那么最坏的结果就是，日经指数进一步下跌，不要忘了，在金融危机之时日经指数曾跌至7000点附近。”

他还强调，如果其他市场也出现问题，例如欧元区的债务危机恶化，那在多重打击之下，全球股市不是不可能再次遭受股灾的冲刷。