押注美元利率续跌“欧洲索罗斯”遭遇滑铁卢

日前，爱德蒙得洛希尔集团(Edmond de Rothschild Group)旗下专门投资对冲基金的LCH投资公司制作了一份有史以来净回报最高的全球十大对冲基金排行榜，在业界广为流传。其中，艾伦·霍华德(Alan Howard)执掌的对冲基金布莱文·霍华德资产管理公司（Brevan Howard Asset Management）自2002年成立以来，累计为投资者赚进125亿美元，在榜单上排名第六。

布莱文·霍华德基金是上榜的10家对冲基金中最“年轻”的一个，在金融危机期间因表现突出一举成名，成为了欧洲最大的对冲基金，同时也是全球范围内第四大对冲基金。

目前，该公司的资产管理规模高达320亿美元。成立至今，还没有任何一年出现亏损。而艾伦·霍华德的个人身家也因此达到14亿美元。

作为榜单中唯一一个英国人，霍华德表现出英国人所特有的内敛与低调。这除了反映在对投资策略保持神秘之外，还表现在他“羞”于将自己的样貌公之于众。第一财经日报《财商》记者在与布莱文·霍华德公司沟通之后，仍然是一相难求。

“欧洲索罗斯”

在欧洲对冲基金业，霍华德的地位并不亚于乔治·索罗斯。“他是全球最好的投资大师。”一位机构投资者这样说，“所有人都只知道乔治·索罗斯和保罗·都铎·琼斯，其实艾伦已经超越了他们。”

与索罗斯的量子基金一样，霍华德所管理的布莱文·霍华德基金也是一只全球宏观对冲策略基金，投资领域从政府债券到期权等各类金融衍生品无所不包。

咨询公司轩尼诗集团（Hennessee Group）的数据显示，在对冲基金业大幅亏损的2008年，其旗舰基金——布莱文·霍华德大师基金获得了20.4%的回报率。

“霍华德是一个极端依赖于直觉的交易者，但他的直觉总是正确。”一位大型基金的基金经理这样评价道，“他不仅了解债券市场，而且总对市场未来的变化把握得恰到好处。”

2008年年初，霍华德判断整个美国乃至欧洲的信贷体系将失灵，因而大幅降低了资金的杠杆，并果断决策将大部分资产转变成高流动性的资产。同时，他还不断削减其对投资银行的风险资产敞口并开始储备现金。至2008年底，基金85%为现金资产。

与大多数大型对冲基金一样，霍华德的基金在金融危机中也曾遭遇投资人的赎回狂潮，基金流失了约90亿美元的资金。然而，由于在危机中的超强表现，霍华德在危机过后又重新获得了机构资金的青睐，资产管理规模甚至超越了金融危机之前的水平。

2009年，基金再次表现突出，获得了18%的回报率，2010年年初，该基金因受到投资者的热烈追捧而不得不暂停了申购。

霍华德在公司中的地位无人能及，平时他总是坐在公司交易大厅的中央，指挥基金的具体操作。

他之所以能取得成功，还在于他控制风险能力与追求绝对回报的能力一样强。布莱文·霍华德基金为每一个掌管资金的人设定了风险承受限度，操盘手收到的指令都是公司风险控制部门所发出，他们必须严格遵守。这样他们的损失能够最大限度受到监控，当交易损失触及底线的时候能够做到及时止损。

公司设立了这样一条规定，操盘手能够操作的资金与他们的表现挂钩。如果损失在一段时期内不断扩大，他们将不得不交出手中的资金，对于这一规定，霍华德本人也不能例外。

做空欧元遭监管风暴

2010年初，霍华德担忧希腊以及欧元区经济体的经济持续疲软，开始做空欧元。而当交易头寸开始遭遇监管时，他反而加大了做空欧元的力度。

与此同时，他还对英国2010年大选的不确定性以及英国经济的萧条等问题表现出了担忧，开始做空英镑。

然而对于对冲基金来说，做空欧元与英镑成了一项冒险活动。2010年3月份开始，英国金融服务管理局连同美国监管机构一起，调查从主权债和企业债价格下跌中获益的那些金融工具中的投机性头寸。大型投资银行也不再给予业绩优秀的全球宏观类对冲基金8~10倍的高杠杆融资。

在这样一个严厉监管环境之下，霍华德表示，针对欧元区个别国家的头寸所面临的政治与监管风险难以接受，同时不得不放弃他的欧元空头头寸。

在当时一封致投资者的信中，霍华德表示，针对欧元区政府债券的做空交易“已蔓延开来，参与者众多，价格已充分反映基本面。这类交易面临的监管压力与2008年金融股空头头寸所面临的类似”。他同时称基金已结清所有针对欧洲主权债的头寸。

据知情人士了解，霍华德在2010年除了做空欧元和英镑之外，同时还投资了一系列和黄金相关的资产，比如黄金矿业公司ETF基金、SPDR黄金ETF基金（SPDR Gold Trust）以及巴里克黄金公司（Barrick Gold）和金矿商Newmont Mining的股票。

有分析人士指出，其内在的投资逻辑充满了矛盾性。在2010年，尽管欧元下跌意味着美元上涨，但这反而限制美元计价的黄金涨势,一旦黄金价格出现下跌,对冲基金做空欧元的获利，未必能弥补其在黄金头寸上的损失。

目前，霍华德依然认为欧元面临很高的贬值风险，理由来自于深受高额财政赤字困扰的西班牙很可能步希腊后尘。

美元利率交易遇挫

布莱文·霍华德基金目前所面临的最大难题无疑是如何在高手如云的对冲基金行业中维持欧洲第一的位置。对冲基金行业千变万化，保持生机与活力并非易事。

自公司的二号人物让·菲利浦·布洛榭（Jean-Philippe Blochet）2009年时离开并转投竞争对手摩尔资本（Moore Capital），霍华德面临的任务越来越艰巨。

2010年初，霍华德认为，当年的经济形势对投资者不利，并押注美元市场利率将下跌。霍华德说他信奉这样一句话：“不要和美联储作对”，因此在美联储采取第二轮量化宽松政策的时候进一步押注利率下跌，然而利率却在通货膨胀的担忧之下不降反升，他们在利率交易上遭到了严重打击。

此外， 2010年以来，外汇与债券市场这两个市场中的价格波动剧烈，也令投资于这些市场的对冲基金不可避免蒙受损失。

布莱文·霍华德资产管理公司下属的管理240亿美元资产的布莱文·霍华德宏观基金公司（BH-Macro）是伦敦证券交易所的上市公司，从2010年以来的资产净值变化来看，该基金2010年的整体回报率仅为1%，大大低于此前的业绩水平。

霍华德在致投资者的信中说，他们的旗舰基金2010年在利率交易中蒙受损失，尤其是方向性方面出现了问题，但没有详细说明基金的具体操作。

信中还指出，他们在信贷和大宗商品的交易中有不错表现，弥补了损失。布莱文·霍华德基金向美国证监会提供的最新报告显示，他们持有的美国公司包括甲骨文、英特尔、微软、花旗银行以及美赞臣公司。

2010年下半年，霍华德表示将拓宽“全球足迹网络”，并在巴西圣保罗开设一个研究中心。该中心将由巴西央行前副行长马里奥·梅斯魁塔（Mario Mesquita）执掌。

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霍华德1963年出生在英国，父亲是一位机械工程师。1986年，他从伦敦帝国大学（Imperial College）获得工程学士学位之后，在伦敦证券交易所度过了一个愉快的暑假——临时负责看管证券交易所大门的钥匙。正是在这一时期，伦敦证券交易所完成了一场旨在推动英国金融市场自由化的变革。这项“大变革”不仅对霍华德的思想产生了影响，也奠定了此后英国对冲基金行业发展的基础。

霍华德的职业生涯始于著名投资银行所罗门兄弟（Salomon Brothers）的欧洲债券部门，后由于表现突出被擢升为该部门主管。此后，他又被瑞士信贷第一波士顿公司（Credit Suisse First Boston）聘用，管理利率衍生品自营交易部门。

2002年，霍华德与第一波士顿四位志同道合的同事在伦敦贝克大街创建了对冲基金。这四个人分别是让·菲利浦·布洛榭（Jean-Philippe Blochet）、克里斯多夫·洛可斯（Christopher Rokos)、詹姆士·维农（James Vernon）和特利丰·纳特西斯（Trifon Natsis），而公司名称——布莱文·霍华德（Brevan Howard）也正是他们5位创始人姓氏拼凑而成。

在政界，霍华德以长期捐助和支持英国保守党而闻名。平时，他与英国保守党的代表人物——现任财政大臣乔治·奥斯本（George Osborne）等人比较“亲热”，同时他还是保守党名下旨在促进英国与以色列政治、经济交流的组织以色列保守友人（Conservative Friends of Israel)的主席。

霍华德在多个国家置备了房产，尤其是2008年时，曾斥资1150万美元在纽约中央公园附近买了一套豪宅。目前，霍华德已移居瑞士。据说，他非常喜欢那里，除了环境与气候适合居住外，主要原因是他的太太萨宾娜(Sabina)是个法国人，而瑞士的双语环境更有利于他的4个孩子成长。