水井坊：分食中国酒源“蛋糕”

“中国白酒金三角·水井坊邛崃酿酒基地”奠基

“文君当垆，相如涤器”。这是描绘古代四川邛崃盛产美酒的佳句。从有文字记载起，邛崃盛产美酒已有两千多年的历史；而作为“全国最大白酒原酒基地”，邛酒曾经一度辉煌，但也有过走入低谷的尴尬。随着上周六“中国白酒金三角·水井坊酿造基地奠基仪式”在邛崃的举行，标志着打造“中国酒源”基地，实现白酒酿造产业新跨越的序幕已经拉开，而上市公司水井坊也将获得业绩提升的机会。

业绩有待释放

于上周六奠基的“中国白酒金三角·水井坊邛崃酿酒基地”项目，位于“中国最大白酒原酒基地”邛崃境内，总占地面积1700多亩，主要功能定位为不同香型基础酒生产、勾贮、酒类包装及新型酒品的研发、生产。该项目建设工期五年左右，预计从第四年起开始逐步投产，最终形成新增年产2.8万吨基酒酿造能力，10万吨的储酒能力，2万吨的年包装能力。这标志着成都地区将成为“中国白酒金三角”的延伸区，而被誉为“中国酒源”核心区域之称的邛崃将再度成为“酿酒经济带”。

四川水井坊股份有限公司董事长黄建勇说，“中国白酒金三角·水井坊邛崃酿酒基地”项目投资总额近23亿元，该项目建成后，对公司的意义在于：将有利于弥补公司未来快速发展所造成的产能缺口，做精、做强“水井坊”品牌，提升公司产品市场竞争优势，为公司中长期健康、快速、可持续发展提供有力保障；同时也有利于提高公司的技术装备水平，应用高新技术和先进的生物工程技术，与古老的中国白酒传统工艺有机结合，不断增强公司的自主创新能力和核心竞争力。

那么，如此巨额的投资，资金从何而来？黄建勇表示，主要靠公司自筹解决，其途径包括银行贷款等，再说，这些资金是分期分批投入的。当然，在建设前期是投人要多一些，因为在23亿元的投资中，固定资产投资占了大头。当记者问及公司会否通过增加股票发行的渠道来募集建设资金时，黄建勇称，公司目前还没有这方面的打算。

记者从有关渠道获悉，就在几天前，中国光大银行与成都邛崃“中国名酒工业园”举行了授信贷款签约仪式。中国光大银行将给其20亿元授信贷款，助推邛酒的发展。至于水井坊公司能够获得多少份额，现在还不清楚。

对于水井坊酿造基地项目全部建成投产后将对上市公司带来多少业绩，黄建勇婉拒了记的这一提问。

不过，中投证券公司行业部总监张镭说：根据他们的前期调研，一旦邛崃基地建成投产后，产能提升空间会更大。张镭认为，对于水井坊来说，2011年仍是调整转型年。公司业绩现在还没有到完全释放的时候，因此公司还具有一定的成长性，预测2011年业绩比2010年上升16.67%，2012年业绩比2011年上升29.87%，近期的目标价为23元以上，因此，维持“推荐”的投资评级。

机构密集调研

水井坊邛崃酿造基地项目也引起私募机构的高度关注。成都秉健投资管理有限公司老总刘杰现身于3月26日的项目奠基仪式上。“我们看好大消费范筹中的白酒行业，而这个项目还具有更多的优势。”

刘杰认为，邛崃有着发展酿酒产业所需的得天独厚的自然环境：水质好，土质好，有利于微生物生成、发酵；再加上空气湿润，为酿酒提供了一个良好的场所。

除了私募机构的高度关注外，券商也没有袖手旁观。中投证券公司行业部总监张镭说，在这次糖酒会期间，他参加了水井坊投资者交流会，与公司管理层就公司发展经营情况及未来规划进行了交流。公司自2010年下半年起进行战略规划、营销变革，目前调整过程仍在持续，预计成效仍需待一两年才能表现出来。

由于帝亚吉欧拟增持母公司全兴集团股权触发了对公司的要约收购，收购价21.45元，该交易获商务部批准的概率较高，股价具有安全边际，同时公司有可能在帝亚吉欧的管理下实现价值提升。

在生产质量控制方面，公司的产品送往苏格兰TCE（欧洲技术中心）严格检测，在行业内率先执行国内国际“双重检测”，从而确保了水井坊超然的品质，风险控制和危机管理得到了有力加强；在财务管理方面，母公司全兴集团及水井坊均接受帝亚吉欧的全球审计及商业风险部的定期内部审计，费用由帝亚吉欧承担，公司财务环境的规范化程度逐步提升；在销售管理方面，2010年初，帝亚吉欧向公司派驻了销售总监，从市场策划到渠道方面对公司进行全方位的支持。

不过，张镭坦言，公司的管理团队尚待稳定。随着帝亚吉欧高管的逐步进驻及原水井坊的部分年纪较大的高管退居二线，目前水井坊的高管团队呈现年轻化。但由于控股权问题尚未解决，帝亚吉欧派驻的高管变动较为频繁。“我们预计待控股权问题解决后，水井坊的管理团队将趋于稳定，有利于公司的长期发展。”