天地科技：内需强劲依旧 出口或成亮点

中小煤矿整合还在继续，市场容量不断增加。山西省、湖南省和云南省相继出台新行业发展计划，安全标准得到了地方政府的重点关注。地方政府重新采集行业数据，例如行业的在建项目、机械化率等，规划有望在年内开始实行。我们认为地方政府对行业监管力度强意味着：一、煤矿机械的旺销态势可持续性强，二、市场规模超过2000亿元的概率高。

煤矿整合利好公司，三大基地产能释放在即。公司在矿井设计服务具有垄断地位，预计将最大程度受益中小煤矿整合，成为公司销售收入快速增长的重要驱动力。公司网站披露参与经营管理的两个矿井有望在今年达产贡献业绩。我们分析认为矿井管理业务在中小矿企整合的进程中可复制性极强，设计服务和成套综采设备有望形成协同效应，使公司成功转型成矿企运营效率服务商。

下游景气度进一步回暖，需求尚无瓶颈。煤矿企业下游盈利能力复苏明显，一季度煤炭运输量创历史新高。我们分析认为制约煤机需求高增长的因素尚未显现，公司全年订单饱满，收入增长确定性高。从盈利分析，原材料价格相对平稳，毛利率波动概率低。

风险因素：营业外收入对业绩贡献的不确定性；新进入者带来的竞争风险。

催化剂：海外订单的确认将可能显著提升盈利预测，重新证明行业实力提升公司的估值水平。

盈利预测与投资评级：我们维持对公司11-13年盈利预测分别为：1.02；1.34和1.73元。运用相对估值，我们给予公司2011年机械行业平均市盈率30倍，对应目标价为30.6元。公司目前股价低估，维持公司买入评级。