中国建筑：股权激励促公司长远发展 推荐

2010年业绩高于预期

2010年，中国建筑实现销售收入3,074亿，同比大幅增长42.3%；归属母公司股东净利润92.4亿元，对应每股盈利0.31元，同比增长51.6%，超出我们和市场预期10%。

收入高增长、费用率持续改善：公司房建、基建、房地产开发及设计收入分别同比增长45.2%、48.4%、19.0%和46.4%；同时公司2010年营业费用率同比持平，管理费用率和财务费用率分别同比下降0.2和0.1个百分点至2.5%和0.3%；专业化子公司优势逐步显现：公司按照专业化战略部署，突出专项业务优势，打造专业化子公司。报告期内各专业子公司均发挥其专业优势，取得良好业绩；

先行指标强劲增长：公司2010建筑业务新签合同额达7,428亿元，同比大幅增长78.8%；在手订单约7,944亿元，土地储备达5,093万平方米，足够公司未来两到三年的发展；公告股权激励计划：公司董事会审议通过了《中国建筑A股限制性股票计划议案》，该议案规定，公司限制性股票计划有效期为10年，涉及标的股票总量不超过公司股本总额的10%。其中首次授予激励对象698名，涉及标的股票1.5亿股。我们认为公司股权激励计划的实施将进一步提升管理层将企业做大做强的动力，有利于公司的长期发展。

上调盈利预测

公司2010年业绩超预期且新签合同额高增长，我们上调公司2011年盈利预测16.3%至122亿元，2012年盈利预测153亿元，分别同比增长32.3%和25.4%，对应每股收益0.41和0.51元。

估值和投资建议

当前股价下，中国建筑2011、2012年PE分别为9.9和7.9倍，我们认为，保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一，与其它地产公司相比，公司现金流充裕，且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势，目前公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。