国泰君安香港：维持比亚迪“卖出”评级

第一财讯：比亚迪（01211.HK）正式宣布将赴深交所发行A股，并会在5月9日上会，对此国泰君安（香港）5月6日发布研究报告指出，比亚迪此次发行A股对每股盈利摊薄效应比较轻微，不过从公司希望集资的金额推算，A股计划发行的价格过高。

该机构并认为，公司基本面仍没有改善的迹象，维持“卖出”评级和H股目标价25.5港元。

中国证监会5月5日晚间公告宣布，发审委将在5月9日审核比亚迪首次公开发行A股股票申请。而预披露文件显示，比亚迪此次拟在深交所发行不超过7900万股A股，发行后总股本不超过23.54亿股，其中A股不超过15.61亿股，H股为7.93亿股。

比亚迪并表示，计划将此次A股发行筹集资金用于深圳市比亚迪锂电池有限公司锂离子电池生产项目、深圳汽车研发生产基地项目和比亚迪汽车有限公司扩大品种及汽车零部件建设项目，上述项目总投资额将达53.83亿元，而募集资金投资部分将为21.92亿元。

国泰君安（香港）指出，以募集资金总额和发行股份数推算，比亚迪此次计划发行的A股股价约为每股27.75元，相当于34.8倍和31.8倍的2011年和2012年市盈率，高于国内外同业。不过总股本增加3.5%，对每股盈利摊薄约为3.4%，影响较为轻微。

国泰君安（香港）表示，相信A股的发行有利于比亚迪提高在锂电池和汽车的研发及生产水平，同时也将一定程度降低公司负债压力和利息成本。

然而现在比亚迪的基本面仍没有出现改善的迹象，2011年一季度比亚迪的汽车销量累计下跌27.5%，低于市场预期，同时4月份汽车销售同比下跌12%，环比轻微上升0.2%，该机构预计2011年比亚迪汽车销售将下跌10%。

国泰君安（香港）认为，虽然比亚迪手机零部件和组装的业务在经济危机后仍持续恢复，而且太阳能电池业务也有比较快的发展，但是该两个业务仍不能扭转公司2011年盈利下跌的状况。