第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数发布(四月份)

提示：

调查主要针对年龄在20-50岁之间，有一年以上投资经验的投资者，为保证调查结果的科学性，调查地点为多个区域的证券营业部、银行、金融公司集中的金融办公场所。

信心指数取值会介于0和100之间，50是信心强弱的临界点，表示投资者信心为中等水平。如指数越接近100，表示信心越强;反之，指数越接近0，表示信心越弱。

据调研结果显示，2011年4月“第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数”为53.51，其中宏观信心指数为50.65，即期信心指数为50.43和预期信心指数为59.44。不论是总指数还是各分项指数均较3月份明显提升。由此可见，四月份中国投资者对宏观基本面的担忧较3月份有所减缓，对即期资本市场的满意度有所提高，对未来一个月股市的表现信心有所增强。总体而言，四月份中国投资者信心程度相对积极，对未来的预期有所好转。具体分类指数表现如下：

一、宏观信心指数

宏观方面，利比亚战局扑朔迷离、日本核泄漏的解决也没有时间表，4月份中国央行再次加息、上调存款准备金率，发改委上调成品油价格，从当前国际国内形势来看，经济前景不明朗，物价仍未见顶，后期加息及存款准备金率等货币政策工具仍会使用。受其影响，投资者对海外市场和国内通胀水平仍较为担忧，不过担忧程度较上个月有所缓解。

调查显示，投资者对国内宏观政策对股市影响的担忧较3月份明显好转，50.89%的投资者认为宏观政策对未来一个月国内股市产生正面影响，认为国内宏观政策对股市将产生负面影响的投资者比例从3月份的42.89%锐减至14.67%，可见，随着加息及上调存款准备金率两只靴子的落地，投资者认为货币紧缩将趋缓，流动性紧张的状态将见底。

目前市场对于宏观政策预期已较充分，即使后续紧缩政策的出台也不会对股市构成重大利空影响。随着经济结构转型的不断深入，我国经济增长有望在第二季度完成探底，并开始步入新一轮经济增长周期。调查显示，51.11%的投资者对未来六个月的经济增长持乐观看法，其中3.33%投资者表示非常乐观。

相比之下，投资者对国际环境的担忧更加严重。34.67%的投资者认为未来一个月海外股市将对国内A股产生正面影响，较3月份增加20个百分点;30.67%的投资者认为国际环境对A股将产生负面影响，较3月份减少20.66个百分点。当前的国际环境非常复杂，美国信用评级遭“降级”、本·拉丹被击毙，突发事件接连不断影响着国际国内市场走势，投资者对这类突发性事件惊魂不定，信心短期内难以平复。

二、即期信心指数

整体看，投资者对即期市场的信心较3月份有所提高，但仍显不足。截至4月29日收盘，上证综指报收于2911.51点，尽管上证指数仅较3月份略涨0.22%，但日K线先扬后抑，4月上半月的持续拉升使得投资者获利颇丰。41.11%的投资者对近一个月大盘走势表示满意，45.33%的投资者业绩与大盘同步，29.78%的投资者跑赢大盘3-10个百分点。不过，从调查数据来看，投资者信心并没有因此而明显回暖，15.33%的投资者股票仓位低于20%，29.33%的投资者股票仓位在20-40%之间，股票仓位在40%以下的投资者比例较上个月提高了3.99个百分点。可见，在长期弱市中，投资者获利了结情绪加剧，短炒心态将制约市场持续回暖。

随着指数的上涨，43.11%的投资者认为目前股价估值较为合理，认为目前股价被低估或严重低估的投资者比例较3月份减少9.56个百分点，14.22%的投资者认为目前股价被低估，1.33%的投资者认为目前股价被严重低估。4月份蓝筹股的强势修复行情推升了指数，金融、地产、钢铁等低估值板块个股都迎来了一波反弹行情，但在无成交量配合的情况下，蓝筹股估值修复行情告一段落，3月CPI、PPI数据的公布以及成品油的涨价再度唤起投资者对通胀的担忧，市场信心随之而下，上证指数一落千丈，从最高3067.46点一度跌至2871.01点。

三、预期信心指数

对于5月份股票市场，大部分投资者表现出相对积极态度，其中46.00%的投资者认为股票市场的表现会领先于债券市场，远高于持负面看法的投资者比例。与此同时，56.00%的投资者认为未来一个月股指将呈现小幅上涨态势，较3月份增加7.56个百分点，看空的投资者比例降至一成。大盘蓝筹股主导的估值修复行情虽然在通胀担忧下有所回落，但目前市场整体市盈率仅16.27倍，低估值已成为多方的焦点，在经历了4月份最后6个交易日的下挫后，蓝筹股低估值优势进一步显现，市场做多热情有望再度从中燃起。

大盘短期承压的主要原因是市场对紧缩政策的预期。然而由于中国无法承受经济硬着陆的风险，进一步大幅紧缩的概率较低。因此，在年内二度加息，四度上调存款准备金率后，投资者乐观情绪有所上升。从未来一个月的操作策略来看，大幅加仓的投资者比例较3月份增加1.11个百分点至1.78%，小幅加仓的投资者比例增加4.65个百分点至33.75%，56.22%的投资者维持仓位不不变，减仓的投资者比例明显减少，仅有8.22%。

出于对国内宏观政策担忧的减少，以及A股低估值的吸引力，4月份有25.33%的投资者表示将在未来一个月加大股票投资资金量，较上个月增加11.33个百分点，68.22%的投资者表示将保持现有仓位。“储蓄搬家”初露痕迹，不过，由于投资者目前股票仓位整体水平较低，增量资金有限，对股指的影响较小，短期股指仍将处于震荡格局。

国海富兰克林基金与第一财经研究院课题研究组

2011-5-4

第一财经·国海富兰克林基金投资者信心指数及其编制方法

第一财经研究院

一、投资者信心指数的背景意义

投资者的信心是影响经济波动和金融市场表现的重要因素。投资者的信心水

平直接决定了其投资行为。当信心提高时，投资倾向于增加;信心下降，则导致

投资意愿和风险承担意愿的减少。另一方面，投资者信心被看成是基本面、资金

面、政策导向、制度变革、投资理念、投资者情绪等一系列因素综合作用的结果。

证券价格行为在相当程度上依赖于投资者的信心。

国际通行方法通常是通过建立证券投资者信心指数来帮助市场参与者更准确地把握证券市场的心理走向。投资者信心指数是反映投资者信心强弱的指标，它将投资者对当前投资形势的评价、投资前景的预期以及投资心理状态的主观感受进行量化和综合。事实证明，投资者信心指数不仅能映射出当前的投资者心态，也是预测投资趋势的先行指标之一。

目前，海外有汤森路透集团和密歇根大学联合发布的消费者信心，摩根资产管理公司发布针对香港的摩根投资者信心指数等各种信心指数。以上各种信心指数都是以整体的投资者为对象，分别从市场宏观角度、当期资本市场以及预期展望方面反映投资者信心程度。

二、编制和发布投资者信心指数的市场价值和投资参考

CBN国海富兰克林基金联合编制的投资者信心指数不仅锁定国内普通的投资者，同时也针对国内的机构投资者进行调查和调研。投资者信心指数反映国内投资者对于对经济环境的信心强弱程度，反映投资者对经济的看法以及投资意向。

投资者调研将有所区分，一类是机构投资者或专业投资者，他们在信息和知识方面具有天然的优势。另一类是普通投资者，他们在市场上处于弱势地位，但证券市场上存量资金最大的一部分就是属于普通投资者的。通过广泛、系统、定期和有效的调查，了解和掌握投资者对总体经济形式、政策动态、证券市场走势变化、资产配置计划等状况的判断及未来走势的信心情况;研究和判断宏观经济状况及发展趋势，为市场提供有价值的信息，让市场分享投资者的信息和知识优势(个别机构在个别时段的确能击败市场)，可帮助投资者更好地把握证券市场的心理走向，为其决策提供一个新的参考依据。

三、投资者信心指数的主要内容

(一)核心内容：

1、宏观

海外市场在近期及未来一段时段对A股的可能影响;

未来一个月内国内宏观政策变化对A股的可能影响;

未来六个月国内宏观经济数据的方向性判断;

2、即期

A股估值的理性评价;

过去一段时间股市走势是否符合个人预期;

资产配置水平;

3、预期

未来一月内股市的涨跌方向;

未来一月内股票、债券、衍生品等大类资产配置方向;

未来一月内的业绩预期;

未来一月内资产配置的可能变化;

四、投资者信心指数编制体系

从指数编制结构上，投资者信心指数包括宏观信心指数、即期信心指数和预期信心指数三部分，宏观信心指数是指投资者对国内外总体经济状况的评价，即期信心指数表示投资者对当前证券市场看法及操作信心，预期信心指数是投资者对证券市场未来三个月的看法及大类资产配置的意向。

投资者信心指数的编制采用调查问卷方法，通过数据过滤和聚类分析法等多种筛选和统计方法进行问卷数据分析处理，最终以标准化的定量指标汇总构造指数。

五、投资者信心指数的编制方法

(一)总指数

机构投资者信心指数=(宏观信心+即期信心+预期信心)/3;

普通投资者信心指数=(宏观信心+即期信心+预期信心)/3;

投资者信心指数=机构投资者信心指数*0.6+普通投资者信心指数*0.4;

(二)分类计算细则

1、计算公式

设当月普通投资者的有效问卷数为N份，每份问卷有问题M=M1+M2+M3=12个，其中宏观问题M1=4个，即期问题M2=4个，预期问题M3=4个， 为第i份问卷的第j个问题得分， 是第i份问卷的指标得分，W1=W2=W3=1/3。

计算公式：

宏观信心指数= 即期信心指数= 预期信心指数=

六、投资者信心指数的取值区间

指数值的经济含义：指数的取值介于0和100之间，50为信心强弱的临界点，表示信心呈一般状态。指数大于50时，表示信心偏向增强，指数值越接近100，表示信心越强;反之，指数小于50时，表示信心偏弱，越接近0，表示越悲观、信心越弱。

七、投资者信心指数的数据采集方法

在调查投资者观点的效率与调查成本间找到一个平衡点，我们认为在调查方法上应运用抽样调查的方法，在数据收集上应采用问卷式方法。由于投资者信心指数是建立在对投资者进行随机抽样访谈的基础上的。因此，本调查采用当面访谈、电话采访、网络联系的形式开展调查。

八、投资者信心指数的调查周期和数据发布

投资者信心指数的调查、发布工作是按月进行。根据不同的需要，发布的数据可以是单一的投资者信心指数即总指数，或是一整套指数(包括总指数、宏观信心指数、即期信心指数、预期信心指数)。

第一财经研究院基金课题研究组