第一财经全国巡回投资报告会沈阳站实录

华泰证券股份有限公司辽宁分公司总经理王世斌先生 致词

尊敬的各位来宾，各位朋友，大家下午好!

在华泰证券20周年庆典的日子里，很荣幸华泰证券能和宁夏卫视第一财经联合主办全国巡回投资报告会沈阳站的活动。很荣幸能够邀请到在座的各位朋友参加本次报告会。

下面，我谨代表华泰证券感谢大家的光临，让我们一起分享一场精彩的投资盛宴。华泰证券是1991年5月26日在南京正式开业，2010年2月16日在上海证券交易所成功上市，华泰证券是中国证监会首批批准的综合类券商和创新试点券商，控股南方基金公司、华泰联合证券、华泰紫金投资公司，目前已基本形成集证券、基金、期货、直接投资和海外业务等为一体的国际化证券控股集团。华泰证券始终坚持以客户服务为中心，以客户需求为导向，以客户满意为目的的服务理念，拥有经济业务服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务、研究咨询服务和咨询投资服务为基本框架的完善的专业服务体系。在这一基础上，华泰证券为大家推出了大讲堂，目的是为客户提供更直接的服务和更便捷的资讯。目前我们推出了掌上宝业务，这是将公司紫金理财服务、包括服务套餐、3G手机终端通讯终端相结合为客户提供一揽子的解决方案。

涨乐微博是华泰证券推出的专业理财微博，将第一手市场调研信息第一时间送给我们的客户，欢迎各位客户可以上涨乐微博浏览。本次报告会我们的目的是搭建一个沟通和交流的平台，希望通过这次的沟通和交流，让大家更好的了解我们，希望通过我们的理财平台能够为大家提供更优质的服务，对大家的投资理财有所帮助。更希望在座的每一位朋友能够给我们多提宝贵意见，我们会和大家一起成长。

最后，请允许我代表华泰证券对一直以来关心支持我们工作的各位嘉宾，各位客户和媒体的朋友们，表示衷心的感谢。

国联安基金首席理财官王靖洲：2011:经济复苏与股市的背离

大家这段时间都挺困惑的，因为刚刚经历了上周的大涨和大跌，有很大的一个困惑，在这个点位上我们应该是买进还是应该卖出，还是赶快趁着反弹落跑什么的，你们每天都在问一个问题，我首先给大家带来基金公司的标准答案，我猜你们见过一些基金经理或投资总监，他会告诉大家什么呢，像基金这种东西那就是买进买进买进，并长期持有对吧，如果非要在前面加个期限的话，那一定是一万年，这是基金公司的标准答案。这个答案非常像我早年在德国留学的时候结识的一个投资天才，这个老头很神奇的，他在20岁的时候是个一文不名的穷小子，后来通过炒股票，拥有了几十亿欧元的身家，德国电视台就把他请去请教他投资为什么这么成功，有什么秘诀可以跟大家分享一下，结果他是这么回答的，说我一般是买了股票还有基金，我就到隔壁的药店买了安眠药，然后就吃下去睡呀睡，等到有一天醒来一看，我已经是亿万富翁了，这是他的原话，当然这不是我要分析的重点，我想告诉大家两点：

第一、你们知道他说这句话的时候已经几岁了吗，肯定不知道，我告诉你，他当年已经98岁了，他活了100多岁，我们在座的谁敢举手保证我身体特好，我能活100多岁的，我敢保证你们没人敢举手。中国这个市场可以从6100点跌到1600点，我们设想一下我们很不幸在6100点买个东西跌了70%，然后问别人现在该怎么办，他跟你说稳住，放个十年八年一定回来，你猜猜看下回还会去听他的什么建议吗，不会了。根据中国这样波动剧烈的新兴市场，我们理财师最重要的职责，帮助大家拨开眼前的迷雾去看清楚未来。

今天我从大家喜闻乐见的东西开始讲起，从一个小小的罐头开始讲起，大家知道罐头吗，商店里可以买得到的，你知道它的起源吗，可能不知道，我今天告诉大家：

在1804年的时候，巴黎街头市民奔走相告，拿破仑用巨资征集怎么把食物永远的保存起来，到了1864年，罐头的生产工艺流程被发明出来风靡了全世界，我今天为什么告诉大家这件事情，那是因为在1859年的时候我们人类爆发了第一次工业化大革命之后遍及全球的经济危机，

今天如果我们去探究一个人的消费行为模式的时候，你会发现一个人购物的欲望跟冲动，跟他的年龄绝对是高度相关的。一个人过了一定的年龄之后，对商品的渴望是急剧锐减的，如果社会老龄化，对全球的商品消费都在萎缩，所以经济危机不可避免，要解决这样的经济危机我告诉大家两种方式：

第一，发明出类似罐头这样伟大的产品，能够充分勾引起人的消费刺激点。

第二，就是发生一次战争，开始重新的进步、经济增长。

这是两种方式。现在我告诉大家第三种办法，就是印钞票。

先跟大家讲一个PMI数据， PMI是采购经理人指数，它是经济的先行指标，我更喜欢看的是先行指标，它能够预示出一点什么，PMI高于50经济处于扩张状态，PMI低于50是低迷状态，美国现在统统在60左右，不管是制造业还是服务业都在61左右，目前的数据，显示美国的经济正处在一个强劲扩张的途中。

再告诉大家第二个指标，CM数据，1919年当时凯恩斯亏得是一塌糊涂，最后他痛定思痛下了个结论，如果我们人类再经历类似的危机，对不起，财政政策他不关注了，货币政策也不关注了，唯一要关注的就是就业。现在我们来看美国这个就业率，在一月份出现了一个非常诡异的现象，CM数据从9.5%锐减至9%，但是你要注意到，美国同一方面披露非农就业岗位的增加远远低于预期，这自相矛盾。

大家都知道，驱动中国经济增长的三大引擎，因为这个跟未来的投资方向有关系，所以又要讲到三驾马车了，一个是所谓的进出口，还有一个是消费，还有一个就是所谓的投资。大家要记住，从一季度的数据来看，我们已经前所未有的出现了一个现象，我们是出现了季度的外贸逆差，大家注意到没有，就是我们已经不能再从老外那边挣钱了，它对于整个中国经济增长的贡献度会越来越低，中国现在正处在经济转型期，这里面会涌现出一些投资机会，一会儿我会讲到，但是今天结论我先告诉大家。

首先我们在经济增长的大块里面，结构已经发生巨大的变化，我们的外贸这一块也许它对经济的贡献度越来越低，管理层还是非常明智的，它马上搞出了一个收入倍增计划，管理层正在想办法要把这个收入给大家提升起来，通过各种各样的方法，这是我们目前在做的，所以这也催生出了一些机会，比如说消费，待会儿我再讲到这些东西。所以从当前来看，要拉动中国经济增长。

我现在告诉大家，有时候要多留意海外的热钱和游资。如果美元出现大幅反弹，这会对市场造成巨大的压力，这是因为资金发生了巨大的转向。最近的美元指数我建议大家一定要多看一下， 要把我们视野拓宽，不断地去看，到底美元指数在做什么，

现在基金界已经形成一个高度预期，今年的行情叫先抑后扬。往往市场形成高度一致预期的时候，事实的情况都是走向人类善良愿望的反面。所以，为什么会形成先抑后扬这样的走势，那是因为上半年实在是很多基金经理看到没什么希望，截至目前为止他不知道我们刚才讲的技术细节，他不懂，他只是从估值的角度讲出一堆的风险。

在这样一个阶段该怎么去做，从现在投资的角度来讲，实际上我们更看重的是中国的经济在结构性调整当中涌现出来一些结构性的机会。交易性的机会。

毫无疑问，你拿银行股反复的卖出，每次赚个7%或10%就赶快跑走。第二种方法就是你要去捕捉真正有机会的板块，这些板块会涌现在哪里，一定会集中在消费股上，因为消费一定会崛起，天道酬勤，这一波消费股都跌下来，比如讲医药板块，医药板块在短期之内是有风险的板块，当然已经跌得差不多了，医药今年搞个医改，我不知道医改力度执行得怎么样，现在中国的医药是源于它强大的研发队伍、无数新药的储备，去年所有券商和研究员给了医药板块最高上限的估值，结果等到年报出来的时候纷纷低于预期，所以它必然是以前期酣畅淋漓的下跌，来完成估值的回落。讲到医药的时候，长线绝对没问题，但是你再细分这个板块里你就会发现，比如说你可以看到医疗器械板块根本不受医改影响，你可以从当中找到一些估值相对比较便宜的股票，你去捕捉这样的东西。

然后告诉大家，刚才已经说过了第二个机会，现在的投资方向来说，全球都在捕捉驱动效应的经济增长那个动力和引擎到底在哪里，目前都还在尝试的过程当中，我们绝对不会放弃对这些高科技TMT板块或者新能源公司的捕捉，比如最近日本发生核危机，这就会让中国如火如荼建设中的核电站全部停下来。现在眼光要扑向哪里，原来传统的能源或者不那么传统的新能源，跟大家讲，风电板块一定要警惕，风电板块是个有问题的板块，因为风力是不均匀的，所以它就会造成它发的电电压是忽高忽低的，我们暂时先把它抛到一边去。一定要看比较成熟的板块，比如光伏板块，不单单是多晶硅，原来你看作UPS的公司就是做蓄电池的，现在它都会介入，因为它是同源的技术，这个核心技术在中国没有几家会生产，叫做光伏继电器的，好好观察，等到市场比较便宜的时候赶快进来，这样你成功的概率会提高很多。

第三个结构性的机会。我们现在的所有基础的消费能力以及基础的投资正在转移到二、三线城市，尤其当中做基础消费的消费股，商业连锁假如它定位定在并不是很发达地区的，这个未来面临很好的机会，就比如说合肥，合肥那边有个合肥百货在过去的几年变成了一个奇迹股大涨，为什么，我告诉你这已经佐证了这一点，因为中国的基础消费能力正在向中西部转移。 我们一定要随行就市的从当中去捕捉我们的投资机会。包括新疆板块什么的，这当中你要去找到相对估值比较合理的，然后它又有比较好发展前景的公司去做，你成功的概率会提高很多。

华泰证券研究所投资咨询高级研究员郝国梅 女士《短期看通胀，中长期看转型》

各位沈阳华泰证券的投资者，大家下午好。

我演讲的报告主题是：近期看通胀和流动性，远期看经济转型。

一个是对近期市场运行环境进行分析。第二个看对二季度的走势进行判断。另外，对于行业和主题投资进行选择。

首先来看一下一月以来市场走势回顾。大家可以看出，其实整体上来看，尽管是涨涨跌跌，我们指数还是有一个小的涨幅。我们看一下到5月5日星期四，我做指数的一个统计，那么上证总值今年涨幅2.29，深成指跌了2.99，中小板综指下跌10.16，从深综指和中小板和创业板来看，中小板和创业板跌幅是非常惨重的，如果在一季度以来，四月份我们说一直持有这两个板块的股票可能投资损失就会比较大了。这是整个指数的情况。

那么我们再看各行业的分类指数的情况。大家可以看出，基本上22个行业的分类，基本上有上涨的、下跌的，基本上还是均衡的分布。那么涨幅最高的是钢铁行业，涨幅都是10%几，超过15%，那么我们可以看到跌幅居前的最多像电子元器件、医药、信息设备等这些行业，在一季度以来，也就是今年以来跌幅也是非常大的。

我们看涨幅前20名的股票，基本上可以说很多都是题材概念股票，虽然我们说像ST类的股票，就是说市场不确定性很大，但是可以看到很多这类的股票由于它有一个突发的或者说我们认为不可知的一些因素，也导致这些股票在朦朦胧胧当中出现了一个比较大的上涨。

那么从盘面特征可以看出，指数是下跌了，我们以上证综指为例下跌了2.2%，但是两千多只股票当中，有700多只是跑赢了上证综指，在这里边题材股可以说涨幅最大，那么在盘面上我们总结出还是有这样几个特征的：

一个特征就是，在一季度，重大项目或者说有大订单的二线蓝筹股是出现了一个领涨，也带领行情出现了一波比较大的上扬。

第二个特征是低估值周期股票有所表现。这里边主要是银行、煤炭、钢铁和地产股出现了轮番表现。当然，地产股它的表现我们待会儿也要提及，在政策的调控之下，它的反弹时间是非常短的。

还有一个特征，是结构分化非常严重。那么这个结构分化主要体现在中小板、创业板的个股从去年以来停止了上涨，那么走向下跌。我们刚才也看到了，跌幅是非常巨大的。另外一个，就是从行业来看，那么去年表现强势的电子信息和医药股票跌幅是非常大的。

这是盘面我们总结出来的三个特征。

那么我们对一季度，或者是说目前来看，整个是到了四月份，目前来看整体上市场环境，我们认为有这样几个判断：

一个就是经济稳步回升，是股市最大的正面因素。

另外一个判定就是，防止通胀和通胀所引发的相关政策紧缩的这样一个措施，是市场最大的不确定因素。

最后判定，就是调结构是未来经济发展的重中之重。

现在的美国经济是处在强劲复苏的势头上，其实中国经济我们看，能够从调结构这个政策角度出发，也就是我们目前对经济判定的结果是我们经济已经处在一个稳步回升的道路上，尽管目前大家纠结的是PMI指数有回落的趋势，但是大家可以看到在四万亿投资进行过后，那么整个我们PMI数据一直运行在50这样一个上方，这个数字可以说已经显示我们经济已经处在一个稳步回升的道路之上。

但是，大家也可以看到，目前我们政策出现了一个比较明确的变化，就是随着通胀的加剧，现在我们说抗通胀已经是2011年最主要的一个经济目标。那么我们给出了十年以来基本上这样一个通胀指数，可以说现在的绿线又是在非常强劲的向上攀行的过程当中。

从去年年底中央政治局会议已经确定，2011年它所实行的政策就是积极的财政政策和稳健的货币政策。这个稳健又和从紧可能还是有一定的区别。

那么目前来看，我们说防止通胀还是首要的政策目标。那么货币政策的放松要看实际效果，目前来看还是箭在弦上。大家可以看到，我们已经总结出两个月一次加息，一个月一次存款准备金率的上调。

在抗通胀的过程当中，可以说为了防止经济出现比较大的波动，也就是说维稳也同时是管理层要考量的一个重要因素。 在今年二月份召开的政治局会议已经强调，今年整体上还是要保持经济政策的连续性、稳定性，积极的财政政策和货币稳定政策还要持续的进行，所以我们说防止通胀，防止经济出现大的波动，也是目前管理层还是要首先考量的因素。所以从宏观面上来讲，现在可以说是抗通胀，政策压力仍然非常大，那么保经济确定的增长也是一个非常明确的目标。所以管理层在这个过程当中要进行一个左右摇摆，寻求一个平衡。

在这个过程当中，政策的波动给市场也带来了不确定性，这可以说我们目前四月底突然市场又出现了一个的大的下跌。

今年我认为从投资的角度来讲，大家一定要对市场环境分析，要把调结构摆在非常重要的位置。从去年九月我们可以看到，新兴产业政策确定之后，今年的政府工作报告也在指出经济结构要进一步优化。我们说这已经表明转变经济发展方式，是主攻方向。我们原来出口三驾马车给经济做出了重大贡献，现在这种结构你不变也要变，肯定是要在改变。那么我们认为，在未来政策保持经济平稳发展的同时，调整经济结构和管理通胀预期这方面都是要寻求一个平衡点。那么在这个平衡的动态过程当中，调结构将是贯穿始终的，所以我们说调结构它所带来的市场机会也是需要大家来把握的。

第二个环节，就是对整体上市场走势的这样一个判断。我总的一个观点就是，2011年中国经济处于转型期，那么A股市场并不具备形成牛市的基本条件。这是一个大的观点。那么在经济转型发展方向更加明确，通货膨胀得到有效控制时，才有可能出现真正的牛市。但同时我们也认为，由于目前从大的板块，就是说对市场占有权重比较大的银行、煤炭这些，包括房地产这些板块来讲，它的整个的估值还是处在一个相对低位的区域，所以我们说2011年没有太大的系统性的风险，总体上我们判断还是一个震荡市，所以在市场急剧下跌的过程中，我们的态度是下跌要动心，对你动心的股票、不敢买的股票突然出现了这样的暴跌你还不敢买，你等它涨上去再买吗，所以我们说在急剧下跌的过程当中，对自己一直比较喜欢的股票要做到动心。

我们再从流动性来看。我的判断就是，目前可以说流动性我们说预期已经有所改变，这个表现在两点：一个就是央行收缩流动性的意图仍然是非常明显的，我们原来判断，是不是在加了一个存款准备金率之后，加息会不会慢一点，不会的，还是在一如既往的进行当中，所以我们说在2010年底开始实行的偏紧缩的货币政策，控制货币供应对今年以来的股市造成了一个非常不利的影响。

另外，市场预期的改变就会影响投资意愿，股市的大幅上行必然需要大量的资金支撑，大家目前来看我们还无法观察到资金净供给十分充沛的这样一个迹象。

比如说像核心流动性就是老百姓手里边现在所有的现金是不是愿意到市场里边来，包括我们购买基金的钱，这些都是形成了一个核心流动性。那么外围流动性，比如说像热钱、信贷资金的流入，这些都是外围流动性。那么宏观流动性，也就是说像你伴随着一些政策的变化，它会引发一些资金通过政策的变化向股市这边来靠拢。所以我们目前看，像热钱，如果美元出现持续反弹，那么热钱肯定是流出的过程。那么我们整体上说，现在的市场流动性还是不是特别明显的这样一个流入的情况。

那么从资金来源来看。我们说最近三个月，机构并没有大量资金入市的情况，存量资金的运作只能是一个短期的搏击，所以大家可以说在今年以来的炒作过程当中获利比较难，就是板块的轮动非常快，等你一觉悟到它要涨了，你跟上去以后，两、三天这个行情又转了，很难操作，所以现在主流资金也是在寻求这样一个短线的操作，所以我们说整体上获利还是比较难的。

还有从股票型基金的仓位来看，目前我们看很多基金的仓位都达到了85%—90%的水平，这个数据其实我们在这么多年的基金仓位的跟踪来看，一般而言到了基金仓位超过85%的时候，市场短期的上升空间是比较有限的，只有在它们仓位能够再度的回落腾出资金来，才有可能。如果它们不做一个适度的调整，那么可以说市场形成的短期的资金流入应该还是比较困难的。

我们再看资金的去向。可以说银行、非金属类建材业，有一些资金短期流入迹象也是非常明显的。特别是一季度化工板块的资金流入非常明显。那么这个阶段资金流入的迹象也是非常明显的，当然化工股经过上一波的上涨之后，近期的调整幅度也是比较大的。

我们从资金供给来看，从新增开户全年的预测，到公募基金的发行，到券商集合理财产品的推出，资金供给是9950亿元，从新股的发行、增发、配股和解禁这边来看，资金的需求是10250亿元，我们看这两个还是有一定的缺口的，这个也预示现在短期来看资金应该相对的还是偏弱一些的，有一个缺口。

在四月份我们一季报和年报披露之后，我们看到紧缩政策和业绩增速放缓的双重忧虑已经显现出来了。在我们资讯上能看到，四月份PMI环比回落，首先反映的是市场对通胀压力下，企业业绩对市场动力的波动，四月份订单增速放缓，也反映出投资扩张速度已经显著降低。可以说，四月份是一个多事之春，日本大地震、核辐射，包括国内的通胀、加息、存款准备金率的上调、企业业绩的下滑等等都交织在一起，也使得行情的走势是一波三折。

但是，我们说对二季度的行情，也就是说现在二季度已经过去将近一半，我们还是认为还是谨慎乐观的。因为经过这样持续下跌以后，现在的市场可以说短期做空的动能已经非常有限，即便是现在反弹，我们看量能不是很大，但是很多股票已经开始拒绝下跌了，所以在这个过程当中，我们从指数来看，30日、60日均线跌穿了，已经在考验2850点这块的支撑力度。但是我们说，在这个过程当中，可能短期如果60日均线上不去，可能会市场调整稍微长一点，但是一旦出现了这样一个快速的企稳，我们说反弹行情可以说随时是可以展开的。

那么我们下边对一些投资策略和投资理念，在这里跟大家做一个交流。

第一个，就是从股市中赚钱，要认清大方向。这个大方向我就把握两点，一个是政策方向，还有一个是趋势方向。那么政策方向，你就是要把住国家政策现在它到底是怎么样。

还有一个，我认为就是不能和趋势作对，这个趋势我自己是一直比较看重60日均线的，如果60日均线在它上升走得比较好的反弹过程当中，一旦是出现了回落，向10日均线在逐步靠拢这时候就要做减仓的举动，当然这个举动也是仁者见仁，你自己可以有几个均线的考量，但是已经跌穿了60日均线，跌穿了半年线，再到年线的时候考虑减仓已经晚了，这个时候可能反弹也可能就要开始了。

我们做的图有可以跌穿60日均线之后，可以说调整的幅度还是比较长的。

还有一个是行业投资公司策略。这个主要选熟悉的行业和公司，要选国家扶持的行业。最好的选股工具是我们的眼睛、耳朵和常识。对于大多数没有投资背景的人，自己工作领域的上市公司值得考虑。这个有着春江水暖鸭先知的天然优势。我到各地做报告，只要你反反复复去做几只自己熟悉的股票，应该说收益也是不错的。我原来在苏州认识一个，在食品供销社工作的一个年龄比较大的投资者，他就是观察几个白酒整个在苏州的销售、批发的情况和价格变动的情况，从中寻找投资机会。

我觉得现在的股票门类实在太多了，而且可以说林林总总，就是你不可能对所有的股票都了解，包括我们分析师也不能所有的股票都把握，那么我们在投资的时候也应该把自己的职业优势发挥出来，比如说你是一汽的、上汽的工作人员，肯定你对汽车领域的生产和销售情况会比较了解，包括比如你在医院工作的医生或者护士，你肯定是从工作当中找到一些可靠或有效的投资方法，我认为这都是非常关键的。

另外就是品牌投资策略。其实品牌投资策略，我认为在中国这么长的投资过程当中，很多股票你用品牌投资策略选择的话都是有一个比较大的收获的。比如有一些独有品牌它就有自己的定价能力，它涨价是没有商量的。那么高端品牌，比如贵州茅台，它有自己的定价能力，比如像云南白药、东阿阿胶等都是这样的公司。还有优秀公司的美誉度和忠诚度也能吸引大量的投资者，比如格力空调，因为从装修角度，分体空调投资者口碑最好的还是格力空调，格力广告词也变了，叫格力掌握核心科技，这是它对自己的定位，我对它的董明珠是非常崇拜的， 她自己独立的拥有目前占中国市场10%以上的份额，所以这类的公司我认为它是优秀公司的美誉度会吸引大家，我们在投资的过程当中要从这些角度来寻找投资标的。

还有一个就是主题投资策略。那么今年我们刚才也反复强调，在经济转型过程当中，整个市场可能不具备大的牛市的条件，但是主题投资会贯穿在整个市场的运行当中。那么我看好的几个主题就是，新兴产业、通胀预期、消费升级和和谐社会。那么这些主题投资我们应该从全年的角度进行把握。

还有一个投资策略，就是风格投资策略。我认为今年尤其应该运用这个策略。我们说现在的A股已经步入了彼德林奇时代，也就是选股时代，那么在风格转换比较快的市场，尤其要注意冲击出去的拳头要及时收回来。我们经常看到有的投资者跟我们交流你推荐的股票很好，我一直拿着没卖，然后又跌回到我比我买入还低的这样的价位，就是说你冲击出去了，你标的物击中了，但是没有及时收回来。所以今年要个股精选、波段操作、积累效应。

那么二季度，我们说投资还要把握这样几个线索，一个线索就是和投资相关的领域可能还进一步受到市场的重视，就是说我们政策扶持或者政策倾向性比较大的，比如说西部建设的投资，像新疆、西藏这类地区的区域投资，或者说保障房投资， 可以在这个过程当中把握投资机会。还有一个是在经济转型过程当中，有一些行业比如说能够获得稳定的增长，像食品饮料、零售、电力设备等等，这也是二季度要把握的投资策略。还有一个，我们说在政策紧缩累计效应比较显现的时候，可能二季度的市场风险还处在收敛的状态，就是大家不愿意承担更多的市场风险，所以在这样的背景之下你要多选择低估值板块，那么从长期视角的角度来选择的话应该是一个重点，银行股应该也是一个比较好的标的。

最后一部分，就是对一些重点公司价值进行挖掘。我们在这里一起进行一下交流。我们说宏观经济决定市场，中长期走势，基金面环境是决定投资者的持股热情。那么在二季度，我们还是要把握低估值行业的阶段性，把握弹性大的行业的机会，那么关注主题投资。

首先，我们还是要对周期性股票做一个判定。今年以来一直强调，就是在经济转型期间，传统行业将很难获得一个趋势性的表现机会。那么周期性行业长期低估值所形成的估值洼地会吸引资金阶段性的回流，就像我们很多基金经理做银行股趴在那，一旦涨了6、7、8%就卖掉再寻找一个机会，阶段性的等待它的估值回流创造的投资机会。

首先我们就看银行业，我们说银行业整个存款准备金率已经加到20%以上，年内两度加息，可以说银行股的利空已经几乎出尽力，逐步转为业绩向好，前一阶段一轮估值修复0的行情结束之后，我们再度等待它产生新的估值修复的行情。所以说，银行股的回落，可以说给你提供了一个比较好的买点。这里边我们比较看好的就是招商银行、浦发银行、民生银行、南京银行，四个银行里边我自己最喜欢民生银行。

周期股里边像保险股，几个保险股尽管是市场的风向标，但是盘子太大。如果你要关心金融股，我建议你关心券商股和影子股，上涨的时候涨势非常凶猛，但是一旦市场下跌，这个时候就要快速的规避券商股。

再看一下房地产股。我认为政策环境仍然偏紧，出台更严重的调控政策要看房价的变动情况。但是这个板块是收益通货膨胀预期，所以我们还是要关注。房地产最坏的时期已经过去，整体上我们要寻找一些估值比较便宜的房地产股。

下面，我把重点放在这个部分，就是消费业和服务业是中国经济增长的新动力。

就是我们说整体上来看， 对于消费股板块或者说服务业板块的个股行情的挖掘上。重点关注的就是三个行业，食品饮料行业、家电行业、医药行业。但是家电行业在今年一季度，我认为整体上涨幅是过大了，相反医药行业今年一季度以来的跌幅非常巨大，那么食品饮料行业，本轮的回升我认为还再一个回升过程当中，所以对这三个行业我相对比较看好。

目前最值得介入的行业，我认为是医药行业。整体上我们说这个行业是处于黄金发展期，经营质量非常健康。那么去年，除了三月份和六月份跑出大盘，医药板块始终保持强于大盘的这样一个势头。那么今年以来，可以说一直处在一个估值修复过程当中，到目前为止整个跌幅接近8%，很多个股跌幅巨大，止跌迹象也非常明显。

医药板块2011年的市盈率28倍，已经低于历史同期，我们说虽然市场风格还不会很快回到消费上，但板块优势公司已经具备中长线的投资价值，所以我们说建议在这个过程当中对这类的股票进行一个中线介入。

家电行业。我们说四月维夏，五月复暑。具有渠道优势的龙头白电还是最看好的。

食品饮料行业。生产和销售中档白酒的上市公司具备投资价值。

最后就是一个主题投资的这样一个选择。我觉得在十二规划期间，像新兴产业是抗通胀的，包括消费升级、保障房的建设、医疗改革这些能带来的一些市场机会，我们重点的就是说看好大消费，我们说大消费时代轰鸣，经济增长、收入提升，现在我们的收入倍增计划，在这个过程当中很多消费升级和政策红利的到乡下，像旅游，包括海珍品、葡萄酒、白酒这些都进入了消费时代，可以说里边有很多市场机会值得我们去挖掘。

最后讲几点忠告，我觉得也是比较有益的，一个就是不要好了伤疤忘了疼，就是我知道很多投资者我们又要重新的干一番事业了，就是原来买入股票先小跌不在意，然后放那不管，时间长了以后忍不住了，最后割掉不要了，然后又忘了原来止跌又重新走了这一条路，所以我们说不管做哪一波投资，不管成功还是失败都要总结经验，如果反复走老路那对投资是不利的。

另外还有一个，就是不要总是后悔不已，其实炒股票也就像做人一样，你做什么事情，你该果断就果断，世上没有什么后悔药，不管你做什么事情都要有目标有行动，然后再善于总结，所以这些跟做人一样，都是有道理的。

还有一个，就是不要掉入群众效应的陷井里。也就是说，当大家都是一窝蜂的追涨的时候，你再追涨，那得到的肯定是下跌。如果前面割肉，你再跟着割肉，那你割掉的时候可能市场又反弹起来了。

最后用几句话来结束今天的主题报告，就是经济发展决定股市长期走势，市场资金与心理决定中短期走势。我没有能力预测股市的短期走势，我没有聪明到预测哪些股票会在下个月上涨和下跌，但我知道股市会随着经济的好转而上涨。今天人们普遍认为持有现金是安全的，现金不是长期持有的资产，价值会被通胀侵蚀掉，未来数十年投资股市的价值肯定会超过投资在现金的价值 。

圆桌论坛：

话题一：

关于房地产一直在调控，对房地产的调控一直市场有一种期待，就是期待房产的投资资金挤压到股市里面来，我们一直在等，但是它迟迟不来，您觉得接下来它会来吗?这个资金的进入对市场会产生什么样的影响?对房地产板块又会产生什么影响?

郝国梅：

据我们观察，其实我觉得资金或者是说使用资金的人，他对不同的领域有自己独到的见解，那么有很多人他们肯定的说绝对不买房子，不买不动产，一定买股票，说炒股票的钱来的快，相反我身边也有很多人从来不碰股票，他就是买房子，我想他对自己熟悉的领域，我们刚才也讲到你投资要去寻找自己熟悉的领域，你对房地产很熟悉，你能莫名其妙的在你没有经过大量的研究基础上进入股票市场吗，我觉得不是很现实的，而且就我们的观察来看，也没有看到房地产资金大量流入市场的这样一个情况。

那地产股现在可以说受到政策的压制，现在估值已经一直在下边徘徊，但是我们说由于大家对政策的把握还不是很明朗，所以现在就是做房地产股票我认为，如果你做一个中长线的选择，把资金往这上面放，我感觉短期之内不会有一个特别明显的收益。那么大家也可以看到，其实房地产波动，股票也会动，那么在政策间歇期会有一个反弹，相反每次到了五一长假之前，大家可以看到这之前房地产股票就是会在下跌，因为它对政策走势不明朗。

话题二：

两位嘉宾，你们觉得从现在到年底，这个市场将按照什么样的模式来发展?发展指数的高低点，走势，包括热点的轮动、呈现、节奏、顺起，都是我们很想知道的。

王靖洲：

我十多年的管理经验和教训，可能教会我一句话，也是我的座右铭，叫做行情总是开始于绝望， 在怀疑中发展，最后中止于狂热。现在肯定是怀疑和绝望，有人觉得要往下低，有人觉得估值低了往上涨，所以它什么时候会中止呢，一定是大家看不到风险的时候，大家都觉得没风险了，哪怕我们可能有一些八竿子没有联系的亲戚朋友突然上门了，说我炒股票赚了很多钱了，这样的情况必须要反复的反省，自己做的投资组合里面是否有不当的地方现在要重新审思一下。所以就我个人观点来讲，行情250日线一根线很可能在后半周的时候拐头向上，进入上涨，也许它是个振荡状态，但是它会保持一个趋势上涨的状态，但是在很多人预期所谓跨年度的行情的时候，你们一定要高度警惕。

郝国梅：

这个很难，我觉得一般而言，就是你上半年如果是没有一个像样的行情，下半年我感觉也不会有太大的这样一个行情，那么近期我只是对二季度我还是谨慎乐观的，因为现在这个点位和现在权重股的估值区域，就是说下跌空间没有多大，所以我现在在这里还是讲我刚才报告的几个观点，一个是现在还不具备形成牛市的条件，这是一个振荡式，那么短期我看还是谨慎乐观，至于点位就是让市场去说话吧。

话题三：

在市场的涨跌方面已经有了概念的情况下，那么热点是按什么的节奏进行轮动的?

王靖洲：

今年热点板块的切换是非常迅速的，我觉得我们在做投资的时候一定要坚持一定的理念，首先我们找的板块必须符合政策指导思想下，然后第二个是处在最好是盈利处在增长状态的时候，千万不要找盈利不行的公司。那讲具体的那些市场资金会以什么样的线路去做这个板块，我觉得这个很难预测，只能说从现在来看，诸如我刚才讲的三种结构性调整当中捕捉到的机会，一旦有给大家这样便宜的机会的时候赶快买，因为在三个月当中会发生很多的事情，肯定会让所有的板块都轮到的。