中国概念股美国扎推上市 泡沫还是狂欢？

这是个前所未有的局面。

不到40天的时间，奇虎、人人、网秦相继在美国上市，世纪佳缘、土豆、凤凰新媒体等均递交SEC上市申请，盛大文学、开心网、迅雷、去哪儿网、淘米网、PPlive、Ucweb、和讯网等也已传出要赴美IPO……

一股中国互联网概念股的上市热潮已经形成。

美国资本市场和中国公司彼此都有了前所未有的关注，5月1日，纽约证券交易所北京代表处正式开通新浪官方微博，与网友分享美国资本市场的最新情况。

然而这种热潮也让人不仅回忆起10年前互联网经济泡沫破灭的不堪一幕，有人说，这是机遇，有人说，这是泡沫。

或许，正如巴菲特所言：“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。”

上市容易混市难

分别于美国当地时间5月4日、5月5日上市的人人公司和网秦成为近日互联网公司上市潮中最为抢眼的两家。

然而两公司的境况却有所差别，人人公司虽也存在下跌状况，但总体情况良好。

其登陆纽交所后开盘价为19.50美元，较此前公布的14美元发行价相比上涨39.29%。开盘后其股价迅速冲高，一度涨至24美元，市值超越新浪，仅次于腾讯、百度和阿里巴巴。

次日，人人股价高开低走，一度下探至15.50美元，市值也从上市首日收盘71.15亿美元缩水至66.6亿美元。 但这依然是份良好的答卷。

人人公司的成绩得益于当下的中国互联网概念股投资风潮。然而，与之相比，网秦状况却显得不太乐观。

网秦上市首日开盘价为11.5美元，与11.5美元的发行价持平，此后股价便一路下滑，收盘大跌19.13%，收报9.3美元。第二日小幅高开后，随后转跌，截至收盘下跌9.68%，收报8.4美元。

在华尔街投资者无比倾心于中国互联网概念股的前提下，不管是首日开盘价还是随后股票涨跌，网秦的状况都是个例。

“在美国，上市容易混市难。”i美股分析师胡龙飞对新金融记者说。

美国市场发行报批属于注册制，美国证监会主要负责监管公司财务等信息，公司只需提交上市所需资料，接下来便可以进行IPO路演，对企业资产、盈利等门槛要求较低。

而国内市场发行报批属于批准制，不但要公司提交上市所需资料，对公司资产、盈利等也有限制，门槛较高。

因此京东商城CEO刘强东在微博上抱怨：“我们非常希望能在国内上市，但是政策上几乎不可能！这是国内全体互联网公司的悲剧！”

“资料提交后，你就去路演吧，你打动投资者，他愿意买，你就上。”胡龙飞说，“这回人人网几乎没怎么去路演，投资者很疯狂，他愿意买你就不用费口舌，他们本来还想去欧洲，结果根本就没去，可当初周鸿祎在奇虎IPO的时候还要去香港路演。”

而在上市后，公司就要自己承担风险。

胡龙飞说：“美国是全民监管体制，上市后千万只眼睛盯着你——个人投资者、机构投资者、律所、会计所、证监会……”

网秦股价就是被这千万只眼睛射杀。

美国市场对财务公开等诚信内容尤为关注。网秦有两件事都犯了大忌。

首先是今年3月15日，央视披露网秦与其投资的飞流下载公司勾结，自动给用户手机下载病毒以推广网秦付费业务的增长一事。

另外是网秦在招股书中引用美国咨询公司Frost & Sullivan数据称，截至2010年12月31日，网秦在中国手机安全市场的份额为67.7%，其竞争对手奇虎360仅占8.6%。这一数据和艾瑞咨询公司给出的“360手机卫士61.7%、网秦8.5%”的数据相去甚远。

美国投资者有自己的调研，最终得出的结果很有可能与网秦所示数据有出入，因此会对网秦有虚夸业绩的猜测，而这对美国投资者来说是很严重的。

这些因素都造成了网秦股价逆潮流下跌的状况。

“概念”是把双刃剑

尽管网秦在上市前几日的成绩并不理想，但这也不意味着对其未来的否定。

以顶着“中国移动互联第一股”光环的斯凯为例，虽然在IPO当日暴跌超过20%，但是此后股价一路飘红，2011年4月26日冲到17.35美元，涨幅超过300%。

因此，网秦要试图在接下来的生意中重建投资者的信心，未来则大有可为。

对中国许多互联网企业来说，即使公司并没有足够的成熟，也没有做好足够的准备，但仅仅因为一个原因，就可以选择赴美上市——中国互联网概念股上市热潮。即使刚开始会摔得很惨。

曾经给予人人2000万美元投资的美国风险投资公司DCM合伙人表示：“现在是互联网企业上市淘金的好机会，中国互联网企业表现如此之好不是无源之水，整个中国市场都在快速增长，这是取得好成绩的原因。”

事实上，去美国上市融资不仅是中国互联网企业的选择，其他国家的企业也在这条道路上飞奔着。根据统计，在过去的4月份一月之内，宣布要在美国上市的企业总计达到了34家，创下了2007年以来的新高。

CNNIC数据显示，截至2010年底，中国互联网网民数量为4.57亿，其中一半人员使用类似人人这样的社交网站。庞大的互联网用户基数是吸引海外投资者最好的“兴奋剂”。

对于中国的互联网企业来说，融资只是赴美上市的功能之一，此外还有一个重要因素就是抢占概念。

“海外上市能获得众多媒体的宣传和报道，可以扩大品牌的影响力，而且可以让你和当下最热的概念联系在一起——第一家SNS网站、第一家团购网站……获得前所未有的很广的关注度。”胡龙飞说。

以人人公司为例，它所抢占的概念已经冲出了中国范围。它是全球SNS上市第一股，也是全球团购网站上市第一股。

相应，它所带来的关注度在商务合作商上也会有所体现。

“比如广告合作商，”胡龙飞说，“可以吸引更多大企业作为广告客户，像人人公司，2010年它的广告主只有248个，但是平均一年每个广告主要花费12.9万美元，每个广告主的花费增长是很恐怖的。另外，上市也可以让它的广告提价。”

收益越大，风险越大，所有敢抢概念的公司也要敢于承担。网秦就是一个例子。

此外，自今年3月份以来，美国股市也有大量中国概念股停牌，多元印刷、中国高速频道、艾瑞泰克、盛大科技、盛世巨龙、纳伟仕、智能照明、福麒国际、数百亿等被相继停牌或退市，原因包括未能满足信息披露条件、不符合交易规则、财务遭质疑等。

机遇还是泡沫

除了停盘，潜藏在中国互联网概念股中的另一个隐忧是泡沫。

以2010年12月8日在纽交所上市的中国最大视频网站优酷为例，市值已经高达68.23亿美元，但仍未盈利。

只要未到崩盘的那一天，“泡沫说”就永远无定论。但这种高市销率普遍存在的情况的确让人揪心。

5月6日，刘强东在微博上发表了自己对中国互联网企业美国扎堆上市的看法：“这次感觉中国互联网真的可能要出事了……浑水摸鱼的有点多了！”

根据i美股的统计，近一年时间，从股价表现来看，中国在美上市科技股一年平均涨幅高达48.71%，远高于美国本土科技明星股20.49%的平均涨幅，同期纳斯达克综合指数的累计涨幅为15.22%。

但是从市盈率状况来看，中国在美上市科技股的市盈率为 66.80倍，美国本土科技明星股的市盈率为39.49倍，前者高出后者1.69倍。入选样本的20家中国公司有3家为亏损，而20家美国公司则均为盈利。

再从市销率来看，中国在美科技股的平均市销率为17.87倍，美国本土科技明星股的平均市销率仅为4.39倍。

胡龙飞说：“现在大家谈的泡沫都是针对整个中国互联网概念股来谈，我个人认为要按不同的公司来看。”

不妨以10年前的一次互联网泡沫崩溃为鉴——2000年3月13日纳斯达克开盘就由5038点跌至4879点，此后3年内，连续跌至825.8点的历史最低点。短短3年，互联网经济泡沫崩溃造成5万亿美元市值打水漂。

但在这种情况下，依然有公司仍在泡沫破灭后坚挺，并且在一个相对较长的时间段里创造比泡沫破灭前最高点时还要高的价值，股票也能上涨得更高，比如亚马逊和苹果。

真正有实力的公司会活下来。

这也就是为何许多行业内人士对“潮流”并不看好的原因，比如张朝阳，他曾评价人人网只是一个概念性的东西。

“他们打着中国互联网概念股的旗号上市，融很多资，如果此后财务增长达不到预期，投资者很快就会失望。这就是隐忧。”胡龙飞说。

然而，许多公司依然希望能在Facebook这类美国本土互联网大亨上市前上市，因为它们的上市很有可能意味着互联网上市潮的结束。

胡龙飞分析说：“现在最热门的是社交网络的概念，如果Facebook都上市了，投资者会把目光都集中在它身上，剩下的就不那么容易被追捧了。”

此外，也有业内人士对新金融记者分析：“美国资本流动性过剩也是中国互联网概念股投资热的原因之一。”

谁是对手

至今，缺少原创、模仿美国公司商业模式依然是中国互联网公司的特点。

然而面对中国庞大的市场，原创者Facebook、Twitter等公司没有理由不对中国产生浓厚兴趣。

它们如何进入中国？进入中国后会怎样？是否会对中国模仿者产生威胁？这些都成为有趣的问题。

人人网CEO陈一舟在上市后为人们解答“如何面对Facebook这样的对手”，陈一舟只是轻描淡写地说：“对手会使我们更强。”

陈一舟表示：“没想过收购其他公司，应该会评估原有计划；没想开拓其他市场，中国市场广大，要深耕中国。

业内持有的一种主流观点是——Facebook即使进来也没有太大希望。

“我们这边听到的消息是扎克伯格(Facebook创始人)在百度、新浪都走了一圈，前一阵子还传闻跟百度合作。但是无论跟谁合作，它现在落地中国的话，也只能单独做一个中国版，和世界版不能联通，因为中国法律法规的原因。”胡龙飞说，“中国区用户和全球用户不能联通，所以它进来也是相当于‘局域’ 的。”

对投资者来说，中国公司尽管是以模仿者的身份出现，但它们显然比Facebook、Twitter更懂中国市场。

以团购网站鼻祖Groupon入华为例，尽管前期得到了非常多的关注，但目前为止依然表现平平。

“中国市场是非常特殊的，我们都知道Groupon是坚持每日一团，当初王兴在借鉴Groupon创立美团网时也是坚持每日一团，但很显然这不符合中国市场，所以现在几乎所有的团购网站都是每日多团。”胡龙飞说。

因此，对于中国互联网公司来说，劲敌往往不是来自美国，而是来自中国。

以人人公司为例，目前它在国内的最强对手就是腾讯。

“中国用户很大一部分需求腾讯都可以满足，包括通讯、QQ空间、腾讯朋友，而这些产品都是可以打通的。你如果下腾讯最新客户端会发现，它会弹窗推荐腾讯朋友，这个是很可怕的推广方法。”胡龙飞如是说。

同时，开心网也一定程度上切割着白领用户。

与此同时，新浪微博也在用户争夺上沉重打击了SNS网站，胡龙飞说：“如果说人人网是最大的SNS网站，那遭受最多打击的就是它。”举例来说，2011年第一季度人人网激活用户数仅增加了700万人，而同期新浪微博注册用户却增加了3000万左右。

面对腾讯、开心、新浪微博的左右夹击，人人网依然面临压力。