医药行业:回调中积极寻找价值股

一周市场回顾:医药板块出现回调

医药板块上周表现平平，整个板块涨幅为0.29%，跑输沪深300（0.42%）。在整个A股中，涨幅位于前列的是SW采掘（3.83%）、SW综合（3.30%）、SW房地产（3.05%）；跌幅位于前列的是SW黑色金属（-2.89%）、SW家用电器（-0.55%）和SW信息服务（-0.08%）。

从医药子板块来看，医疗服务涨幅位列第一，达1.94%；医药商业涨幅1.21%，列第二；化学制剂涨幅0.49%，列第三；中药子板块出现回落，跌幅为-0.10%，为整个子板块的唯一一个跌幅子板块。

在个股方面涨幅居于前五的是翰宇药业（18.55%），浙江震元（12.82%），紫鑫药业（12.28%），ST东盛（11.93%），上海凯宝（8.96%）；跌幅居前的前五位分别是江苏吴中（-8.61%），康恩贝（-8.54%），ST中源（-8.34%），仙琚制药（-8.16%），迪康药业（-7.07%）。

点评:

虽然上周医药板块跑输大盘，但我们认为是医药板块的暂时回调，医药板块的整体机会可能会于下半年到来，建议积极布局，寻找价值股。

从个股方面来看，还是出现轮动状态，涨的较高的股票出现下跌，下跌的较深的股票出现上涨，这种轮动在江苏吴中，迪康药业，ST中源这几只个股上表现尤为明显，这几只个股也是至今医药板块表现的较好的“明星股”。

翰宇药业作为一个新股，表现令人惊叹。公司一季度经营利润增加400%以上，公司产品受医保放量和新剂型上市的影响，主力产品胸腺五肽一季度销售收入翻番，增速明显快于可比企业；去氨加压素则受益于竞争对手因故停产而扩大了市场占有率，同比增长超过50%；而其特色产品特利加压素的销售收入增幅更超过200%。公司2011年将有不俗的业绩，因此股价也受到市场青睐。

我们依然认为板块在复苏过程之中。在CPI屡高不下，央行持续货币紧缩的政策下，市场对于企业的经营状况存疑，因此防御板块成为配置的首选。

医药行业目前正在行业整合阶段，医药流通行业是最先被整合的行业之一。在整个行业的整合过程中，具有国资背景的药企将获得更多的政策和资金支持，因此具有国资背景的医药生产企业是我们关注的目标之一。

从目前来看，建议配置基本面良好，具有一定安全边际的个股，短期仍然建议重视对上海医药和华北制药的买入机会，新华医疗已到我们的目标价，暂时调出推荐。

上海医药：

1．近看医药商业：上药自重组上市以来，在全国各地大肆收购，其中最为重要的一步和有战略性意义的一步就是CHS的收购。此次收购打响了上海医药布局全国的重要一枪。同时，最近据德国商报报道，上海医药计划从Haniel投资公司手中收购药品经销商Celesio的股份。上海医药今年预计销售额为55亿欧元。

2．远看医药工业：上药工业上的布局分为两方面，一个是内生性增长。公司的第一个举措是品种聚焦。产品种类聚焦到55个，聚焦品种中18个过亿，年销售过亿达20个，毛利高，市场潜力大。在外延式扩张上，上药将通过收购或参股引入国外高端品种。公司最近发布公告，与复旦张江签订了创新药物研发的战略合作协议。上海医药将在未来6年内合计出资约1.8亿元与复旦张江合作进行包括多替泊芬、高亲和力Etanercept（TNFR2-Fc融合蛋白）、长春新碱脂质体（LVCR）和重组人淋巴毒素α衍生物（LT）四个药物品种的研发。

3．公司H股即将上市：公司预计今年6月发行H股，提高公司融资能力和收购能力。

4．预计2011-2012年的EPS为1.05、1.30元

华北制药：

1．华北制药产业整体升级：华北制药目前正在整体搬迁，在新的工业园里，华北制药将实现整体的产业升级，产业升级将带来利润的增长，头孢产品有可能替代青霉素工业盐成为公司的脊柱，立足之本。

2．积极布局制剂项目：公司正在积极准备布局制剂项目，制剂项目也是公司未来的主要利润增长点，公司将在新型免疫制剂，抗肿瘤制剂上发力，成为公司利润的主要来源。

3．生物制药项目推进进行时：公司的白蛋白项目正在积极推进，产能15吨。

4．政策扶持、公司管理和研发优势是亮丽看点：政策上，河北省出台了《医药产业调整和振兴规划》，华北制药作为重要的医药国企将在河北省产业规划中重点受到资源、政策倾斜；管理上，公司实行集购集销的策略降低了公司的营运成本；研发上，公司的主要研发平台是新药公司，新药公司的科研实力不容小觑。最近VC行业的整治政策也直接利好华北制药。

5．预测公司2011-2012年每股收益为0.62和1.07元。

风险提示：医药大幅降价风险，国外经济环境波动的影响，人民币大幅升值对原料药企业的影响。