潞安环能：科技领先的喷吹煤龙头 买入

公司拥有五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿本部四对生产矿井以及下属公司余吾煤业持有的屯留矿（持股100%）和潞宁煤业（持股57.8%）的本部煤矿。6个煤矿及下属公司本部矿产量基本上稳定在3010万吨左右。

公司在山西省的资源整合，主要通过潞宁煤业在忻州宁武地区和临汾公司在临汾蒲县对当地的煤矿资源进行整合。潞宁煤业整合后产能新增780万吨/年。临汾地区预计整合完成后，产能增加720万吨。其他整合煤矿，包括潞安温庄煤业（股权90%）、上庄（股权60%）和元丰姚家山（90%）将增加产能510万吨。

集团在产及在建煤矿的产能共计3080万吨。短期内有望注入的煤炭成熟资产包括司马煤业和郭庄煤业。郭庄煤矿和司马煤矿的合计产能为480万吨/年，值得期待。

公司非常重视先进科研技术的开发和应用，技术优势显著。公司在2010年6月获国家科技部正式核准认定为国家级高新技术企业，是全国煤炭行业第一家也是唯一一家国家级高新技术企业。

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投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长21%、17%和15%，分别实现每股收益3.62元、4.24元和4.88元。目前公司2011年和2012年的动态市盈率分别为15.8和13.5倍。同期A股的煤炭行业2011和2012年平均动态市盈率为17.6和14.7倍，公司动态市盈率低于行业均值。考虑公司整合煤矿技改完成后产量大幅度增加以及集团未来注入资产的可能性较大，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示。煤炭价格下降低于预期；集团注入资产情况发生变化。