“八二”分化显著 反弹为何难持续

 

＝＝＝精彩导读＝＝＝

反弹搁浅
反弹为什么难持续
趋势力量强大 反弹力不从心
震荡整固 温和反弹值得期待

上涨逻辑
历史走势赋予信心 看涨大盘4大理由
揭秘今日题材股大幅上涨的原因

主力资金
多空分歧多头占上风 期指反弹仍有阻力
A股大跌险资不幸被套 险资"抄底"抄早了?
重仓股跑输大盘 基金借反弹出逃
基金自救 三大板块值得关注

＝＝＝本文阅读＝＝＝

 “八二”分化显著 沪指收平

A股市场在经历了连续的缩量下行后在5月的最后一天终于以一根中阳线为5月留下红色的尾巴，看多市场的声音正在增加，但A股外部环境仍临多重考验，筑底之路复杂多变。今日两市股指低开，早盘呈深强沪弱的格局，板块分化严重，中小盘股活跃而权重股萎靡，农林牧渔、食品、酿酒等抗通胀板块表现强劲，而金融、钢铁、石油等权重板块拖累大盘。午后中小板创业板继续走高，锂电池、物联网、海工装备能新兴产业概念板块轮番表现，但盘面“八二”分化显著，两市股指在权重股的拖累下维持震荡格局。

截止收盘沪指收平，报2743.57点，涨幅0.00%，成交额788亿。深成指报11699.83点，涨幅0.30%，成交额579亿。行业板块来看，农林牧渔、汽车、酿酒、食品、化工等板块涨幅居前，金融、钢铁、电力等板块弱势领跌。

市场分析人士认为，整体上来说，既然有分化就意味着没有全面的改变弱势格局，同时，占有相对权重优势的大盘蓝筹权重股，尤其是金融银行股位于跌幅榜前列，成为拖累市场的领导者。因此，市场当中如果由权重股的打压，相信股指的反弹恐怕依旧是昙花一现。市场整体趋弱，而局部表现良好的表现，让市场中的阶段性赚钱效应还是有所回暖了。受益于政策扶持的水利建设以及食品安全的消费品尤其是猪肉涨价题材概念的股票成为市场炒作的热点。所以，建议投资者在整体趋势依然属于弱势的小反弹行情之中，适宜用游击战，快进快出，一旦市场有变化，就可以随即采取相应的紧急措施，进可攻，退可守。

反弹为什么难持续

反弹不能持续的第一个原因是市场没有宏观政策转向放松的预期。因为宏观政策会不会因为经济放缓而再次转弯。如果再次放松，前面将极其凶险，那等于搭上了高速通胀的列车，随后便是经济的“硬着陆”。宏观政策调控政策的主体是信贷和地产。主要针对通胀威胁和地产泡沫。政策转弯的前提是政策已经在这两个领域取得阶段性成果。然而通胀形势依然严峻。大多数分析机构认为5月份CPI同比涨幅将达5.5%左右，到6月份将达到6%，而且6月份CPI涨幅超过6%，并在7、8月份继续维持在高位的风险已然上升。这样的通胀水平对股市的伤害绝对巨大。

通货膨胀超预期导致企业经营成本持续高企，经济增长就会自然减速，这是不可忽略的经济规律。中国经济不是产出型(以服务业为主导)的经济，而是依赖大量资本投入型的经济，国内投资和出口是两大引擎都需要大量的原材料和资金投入才能实现回报。这种类型的经济如果没有技术创新提高全要素生产率，要素价格不断上涨(资源、环境、人口)，产出是会减速的。这是经济发生“滞”的逻辑。这时候即使放松货币也无法改善产出效益。顶住高企的成本只会使供给面进一步恶化——我们现在看到的电价上调不到2分钱，煤炭马上价格上涨了10-15%，作为供应端上游的涨幅是其下游的10倍。这样一来电厂还会更多购买煤炭吗?不购买更多的高价煤炭就意味着少花钱，就意味着没有足够的产品和服务来吸收货币。最终会加深明天的通胀，经济因而滑向“滞胀”的泥潭。所以大力回收货币，顶住人民币升值压力持续加息是不二选择，在这个问题上我曾经和大多数宏观策略分析师一样过于乐观了。

如果6月份利息继续加码的话，就意味着未来一年期利率的调整方向可能以矫正成为正利率才会出现拐点。我们看到消解泡沫的三大因素加息、国际板和房地产去库存兑现还需要时间，没有利空兑现投资难以稳定的心态，市场也将在短暂反弹后继续寻底。

从技术面看，每次市场出现稳定的机会必须是周线出现底背离的情况。在跌破年线的熊市背景下市场即使跌势趋缓，但下沉趋势已经形成，反复搏杀的结果如同参与赌博，无法保持良好平稳的心态，只能求助于短线波动，继续频繁操作很可能会带来更大的失误。接受当前的失败，冷静下来总结经验教训，技术上等待周线底背离，也许需要花费三五个月的时间，但相信中国经济经历了30年的高成长，积累的经济实力足以承受当前的剧烈调整，行情接近反转的一天就是开始盈利的一天。

趋势力量强大 反弹力不从心

短线的反弹动力来自于短期技术超跌，而从基本面与中期技术指标来看，其不确定性仍然偏大， 电价上调对企业利润影响较大、CPI仍将高位运行、上市公司中期业绩难明、汇率变化不定等均显示风险因素仍高。预计A股市场在短暂反弹后，若无成交量的配合，将很快进入到继续调整之中。

消息面上，胡锦涛：加快培育发展战略性新兴产业加大扶持力度，支持发展的七大新兴产业成为国家战略提升产业转型，培育市场产业自主创新与升级，国家政策扶持利好相关行业;国家统计局将于下周公布5月主要经济数据，5月居民消费价格(CPI)涨幅可能达5.4%-5.5%。预计6月加息窗口可能再度开启。

操作策略上，银行、保险等权重股普遍回调，打击市场追高信心，预计今日大盘将呈现震荡整理行情，个股走势相对活跃。总体上看，市场短期抛压虽有所减轻，但前期连续下跌后受挫的做多信心需要时间恢复，短线将维持震荡筑底行情特征。 (国诚投资)

震荡整固 温和反弹值得期待

在昨日大涨后，股指出现小幅调整，沪深股指因成份差异出现分化，上证指数在五日线上方整固，六月将进入政策窗口，或出现利率、存准和汇率的三率联动，再加上饱受电荒和干旱之苦，机构并不看好后市表现，昨日大涨中，上交所、深交所交易席位显示买少卖出，机构的谨慎态度使股指缺乏持续上涨动力，但机构的谨慎和低仓位策略恰恰使股指存在较好的反弹动力，资金的缓慢流入方可细水长流，从而使反弹在温和中延续，午后有关媒体关于一汽整体上市获批的报道使汽车板块出现飙升，但并没有有效带动人气，六月或有的加息影响了银行、地产等板块的表现，央行对加息的犹豫不决已成为影响股指表现的重要因素，已有私募表示，央行不加息就决不入场，加息或许成为市场反弹的契机，周末或有的货币政策在股指连续下跌后的负面影响将大大淡化，股指在短期整固后的温和反弹仍值得期待。(广发证券 万兵)

历史走势赋予信心 看涨大盘4大理由

午后大盘延续震荡，在一波上冲之后，再次下调。大盘没有延续昨天下午的涨势，让部分投资者怀疑反弹的真假。我们要说的是，回顾A股历史走势，多少次逆转不是在震荡几天后才完成的呢?历史走势能赋予我们继续短期看涨的信心，更多的看涨因素包括大盘的缩量、严重超跌、产业资本和保险资金进场等。（广州万隆）

揭秘今日题材股大幅上涨的原因

午后沪指回补早盘缺口后，因量能不济，随即再次下挫。随后题材股继续轮番表演，中石油企稳回升，煤炭、有色重拾升势，在多方作用下，股指小幅下行后即掉头再次向上。截至14:36，沪指报2744.01点，涨幅0.01%。

分析认为，最近市场在连续下跌后，面临着反弹的动力和要求，但按照规律和实践的分析，对于当下的反弹最好不要抱有过分的要求和喜悦，因为6月份是最复杂和最有看头的一个月份，不仅是国内的数据还是海外的政策传导影响，都将决定6月一定是不平凡的一个月份，这样的下跌后，出现的反弹应该是反复的，而不是加速和报复性的，故此，针对这样的局面应该加大个股的波段力度和逐渐的理性控制仓位的空间。（万隆证券）

多空分歧多头占上风 期指反弹仍有阻力

本报周一报道，股指期货总持仓达到历史高位，从历史来看，持仓量峰值总伴随着底部或顶部出现，意味变盘时间愈加接近。果然，昨日期指主力合约先抑后扬，午盘快速反弹，1106合约上涨0.81%，沪深300指数上涨，为4月1日来涨幅最高。

期指反弹能否持续?昨日主力合约尾盘下跌以及空军主力持仓，都为其上攻带来阻力。安信证券认为，短期仍有反复的可能。

多空决战6分钟

13:53-13:59，是期指多头主动进攻的开始。

上周五，期指持仓数据创下历史新高，多空分歧不断加剧，市场普遍认为，一场大战即将展开。在这关键时刻，昨日期指走势着实让人为多头捏了一把汗。

早盘，期指主力合约IF1106报开2973点，较前一交易日微涨1.2点，而且开盘持仓量就达到39539点。与周一持仓量相差不大。但在上午2个多小时的交易中，虽然持仓量不断上升，截至午盘已经达到42434手，但是期指却是冲高回落，午盘前由红翻绿，下跌0.13%。

反攻从13:53开始，此时期指持仓达到昨日最高43963手，而成交只有300手。下一秒，成交突然放大，961手;再下一秒，3186手!在大单之下，期指如火箭般直线上升，在短短6分钟时间内，期指从2969.4点攀升至2996.2点，大涨27点。在短暂下跌调整之后，其又随即展开第二波攻势，触及3009.6点。

经此一役，期指主力合约站上5日均线上方，而沪深300指数也在其带动下大涨1.59%，以最高价收盘走出一根光头阳线，多头赢得短暂胜利。

持仓差距进一步缩小

据中金所数据，昨日期指主力合约IF1106共成交15万手，与周一持平。但是持仓出现明显下降，减少753手至38818手，4合约共计减仓408手。

"很明显，昨日期指大涨让一些主力改变了策略"，成都一投资者表示。在下午2点拉升之前，一些稳健的投资者处于双向开仓，锁定利润状态。期指出现突然拉升，这些投资者立即平掉空单，进一步推动指数上扬。

在昨日的反弹之后，多空双方的持仓量也出现微妙变化。前20名持仓会员昨日增加多单177手，减少空单167手，多空差距进一步缩小。

短期反弹仍有阻力

不过，在这场对决中，多头未必能高枕无忧。在沪深300指数收盘后，期指主力合约在尾盘小幅回调，最终报收2996点，不仅涨幅不及现货指数，还出现近6个点的贴水。而且以中证期货为代表空头主力仍在不断增加筹码，中证期货昨日增加空头持仓454手，目前该席位空单持仓达到了6727手高位，以5倍杠杆计算，中证期货的空方保证金超过12亿。

在强大阻力之下，期指反弹能否持续?安信期货认为，指数短期走势仍有反复的可能，不过从空间上看，市场的调整已经逐渐接近尾声，短线关注现货市场成交量的变化。(华西都市报 陈春雨)

A股大跌险资不幸被套 险资"抄底"抄早了?

4月险资"存款搬家"近千亿增仓 投资逾三百亿

保监会最新数据显示，4月份保险资金所持的银行存款一改连续几个月持续增加的趋势，骤减989.07亿元。与此同时，当月保险资金投资余额环比增加327亿元，表明保险公司在4月加大了投资力度。但近期A股市场的大跌可能令向来以"踩点精准"著称的险资也不幸被套。

日前，中国保监会最新公布数据显示，截至4月末，保险资金资产总额5.34万亿元，较年初增长5.7%，环比减少705亿元，减幅为1.03%，是今年以来单月资产总额首次下降。

存款不增反减

数据显示，继3月份保险资金单月增持银行存款达到最高值1657.99亿元后，4月份银行存款一改连续几个月持续增加的趋势，比3月份减少989.07亿元。

有分析指出，保险资金4月份在银行存款上的"大撤退"，很可能是大额存款到期，保险公司将大部分资金转向债市和股市，以应对目前的高通胀。

保监会数据显示，与资产总额、银行存款减少相比，4月份保险资金投资出现明显增长。截至4月底，保险资金投资余额达到34226亿元，继续保持增长趋势，环比增加327亿元，表明保险公司在4月加大了投资力度。

可能大幅加仓股市

根据《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金投资方向通常包括债券、基金、股票、长期股权、基础设施、不动产等，其中，共计20%的比例可自主投资股票或者股票型基金。

公开数据显示，险资投资力度与股市的起伏往往有很强的关联性。今年1月，随着股指触底反弹，险资加大了投资力度，当月增加投资1291.13亿元，银行存款减少了300.95亿元。2月险资继续加仓，实现银行存款和投资双提升。但3月市场形势不是十分清晰，股指出现冲高回落态势，险资果断减仓，减少投资力度，大幅度提高了银行存款力度。

进入4月份，股指回落，保险资金又毅然加仓、逢低捡货，但向来被市场视为"先知先觉"的保险资金这次却没有料到5月份股指还会继续探底。

从4月份数据来看，保险资产总额的缩水远高于投资资金的增长。市场分析，很可能是保险资金在权益类投资出现亏损所致。例如，4月投连险投资股票、基金的账户收益平均亏损就接近5%。

保障房分流部分险资

不过，中央财经大学保险学院副院长徐晓华推测，处于加息周期，除了股票、债券等投资方向，其他投资方向也可能分流了一部分保险资金。

有消息显示，包括太平洋保险、中国人寿、中国人保等7家保险公司将筹集700亿至800亿元的保险资金投向北京保障房建设;中国平安携手城投控股推出7年期保障房项目债权投资计划，募集不超过30亿元的资金用于支持上海保障性住房建设。 (周慧 广州日报)

重仓股跑输大盘 基金借反弹出逃

昨日，大盘展开"绝地反击"，上证指数上涨1.37%，收于2743.47点。然而，这一波的持续下跌已经使得公募基金几乎溃不成军，反弹中机构卖方席位频现。

从4月19日至昨日，大盘下跌10.27%，而同期，基金重仓股下跌13.45%，表现输于大盘。富龙热电(000426，收盘价14.33元)可谓最熊，套住了重仓持有的基金。机构大单撤退

虽然昨日市场反弹，但基金重仓股中昨日再现出货迹象。

基金重仓的领先科技(000669，收盘价23.75元)跌幅已经逼近30%，而昨日卖出席位上出现了2家机构专用席位，基金重仓的另外一只个股永鼎股份(600105，收盘价12.30元)昨日卖方出现了3家机构专用席位。

中小板市场上，昨日大跌9.49%的霞客环保(002015，收盘价10.39元)被一机构席位卖出1664.10万元。

今年一季度偏股型基金普遍加仓，季度末时仓位几乎触及历史最高点。然而好景不长，4月中旬过后，市场接连大跌，基金高仓位"触礁"，不少基金经理措手不及。不足两个月的时间内，基金净值纷纷缩水，300多只基金的净值跌幅超过10%。

基金重仓股更是大面积下跌。Wind资讯统计显示，基金持有的前十大重仓股共有831只，从4月19日市场调整至昨日，股价上涨者仅60只，不足重仓股的一成;从4月19日截至昨日，大盘下跌10.27%，而同期，基金重仓股下跌13.45%，表现输于大盘。

基金重仓股跌幅在20%以上的屡见不鲜，达180多只。有15只个股的跌幅在30%以上，而富龙热电的股价更是大跌40%以上，成为基金重仓股中表现最差的。

在仅有的上涨个股中，安信信托(600816，收盘价20.09元)大涨47.72%，不仅是基金重仓股中涨幅最大的个股，也是同期A股市场上涨幅最大的个股。这波下跌中，新华医疗(600587，收盘价32.30元)、包钢稀土(600111，收盘价70.39元)、贵州茅台(600519，收盘价203.80元)以及美尔雅(600107，收盘价14.14元)等个股市价涨幅也均在10%以上。

富龙热电重套基金

基金重仓股中，表现最差的为富龙热电。曾经何时，富龙热电被公募、私募一致追捧，而上周，证监会的一纸公文将富龙热电重组方案否决，而其随后接连跌停，重仓基金跟着受损。

从4月19日截至昨日，富龙热电已经下跌41.25%，成为基金重仓股中跌幅最大的个股，而宝盈策略增长、大摩卓越成长、东吴行业轮动等5只基金的前十大重仓股中，均出现了富龙热电的身影，博重组的机构再次遭遇滑铁卢。

另外一只跌幅较大的个股为ST厦华(600870，收盘价5.78元)，从4月19日至昨日，市价已经下跌39.03%。ST厦华是鹏华基金抱团持有的一只个股，出现在普天收益、鹏华行业成长的前十大重仓股中。

跌幅超过35%的西安旅游(000610，收盘价9.54元)则被鹏华盛世创新青睐，并成为鹏华盛世创新的前十大重仓股。市价跌幅同样在30%以上的海通集团(600537，收盘价32.84元)则是基金的大众情人，20多只基金将其列为前十大重仓股。

惠博普(002554，收盘价26.48元)股价跌幅也超过30%，而其前十大流通股中华夏行业、华夏策略、华商领先行业等均赫然在列。(每日经济新闻)

基金自救 三大板块值得关注

亏不起 二线蓝筹反弹暴露主力苦衷

在连续下跌后，昨日A股市场终于迎来一波气势如虹的上涨势头，收盘时，上证指数上涨37.11点，收于2743.47点。从板块上涨中观察，可以看到，昨日带动A股市场反攻的最大功臣当属以机械、高端装备制造为主的二线蓝筹。那么，是什么因素诱发了二线蓝筹板块的上涨?其持续性有多久?投资者如何决策?记者就此进行了采访。

减少浮亏基金自救

事实上，通过观察2010年年报和2011年一季报可以发现，二线蓝筹板块中的多数个股，其前十大流通股股东均为基金重仓股。

据西南证券首席策略分析师张刚统计显示，2011年一季度，基金所持机械设备行业的市值比例维持第一名的位置，2011年第一季度持股市值为2956.38亿元，比2010年第四季度的2807.15亿元增加149.23亿元，增加幅度为5.32%。基金在2011年第一季度和2010年第四季度涉及的机械设备类行业的股票共有207只，有57只被增持，48只被新进建仓。

市场分析人士表示："基金目前仍是市场持股比例最大的机构，在市场中发挥着重要作用。近一个月来，大盘急速的下跌，使众多基金一季度重仓的股票跌幅明显，三成个股跌幅超20%，七成以上跑输大盘，直接拖累基金的整体业绩表现。而此次急速大跌之下，无论是基金的独门股还是扎堆的热门股都无幸免，因此多数基金都难以独善其身。而基金重仓股的企稳，对市场和基金来说都是至关重要的，在基金浮亏超880亿元的情况下，考虑到基金业绩，不排除基金展开集体自我救赎，减少短线造成的巨额浮亏给中期业绩造成的压力。"

如昨日涨幅为4.52%的柳工，其2011年一季报披露，前十大流通股东中9家基金合计持有7472万股，其中两家中邮系基金合计持有3020万股。

估值和股价均较低

从估值角度观察，部分二线蓝筹股较低的估值，亦是目前资金关注的主要原因。如近期被资金频繁关注的煤炭股，据平安证券的统计显示，煤炭板块估值已处于历史均值以下，预计2011年行业净利润增速为29.8%，当前对应2011年市盈率为14.7倍，而截至昨日，A股的平均市盈率为16.12倍。

除煤炭股外，国信证券新一期研究报告表示，钢铁板块目前的平均市净率为1.32，是A股市净率的0.5倍，仍有一定的低估。就全年来看，由于国信证券认为全年钢铁行业盈利仍有较多不确定性，其维持行业"谨慎推荐"投资评级。但建议重点关注消费旺季及供给出现缓和情况下的阶段性机会。

爱建证券表示，过去一年，与沪深300指数相比，电力板块跑输14.8个百分点。从市净率来看，电力上市公司估值无论从历史纵向看，还是与当前其他板块横向比，都处于较低水平。按照最新净资产计算，公用事业平均市净率为2.5倍，其中电力行业2.26倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输三个行业。目前，火电企业经营困难，电力供应紧张可能成为经济发展瓶颈的情况下，各种有利于发电企业的政策措施将陆续出台，促进电力上市公司的估值修复，电力公司的上涨趋势仍将持续。

据华泰证券统计，截至5月27日，从各行业市盈率水平看，金融服务、交通运输、房地产、建筑建材和综合等5个行业处于低估水平;采掘、交运设备、化工、家用电器、纺织服装、商业贸易和机械设备等7行业估值水平较低--其中大部分为二线蓝筹股。

值得一提的是，在大盘持续下跌过程中，二线蓝筹股几乎全线下跌，部分个股的股价甚至处于年内低点。如煤气化昨日23.05元的收盘价，已经和2011年1月27日股价基本持平，而在4月18日，煤气化的股价最高曾上涨至30.98元。广聚能源5月30日5.72元的盘中价，是自2010年8月以来的最低点。

三大板块值得关注

现在市场关注的焦点是，哪些二线蓝筹可获得资金的继续介入?

中信证券发布煤炭行业最新研究报告称，5月份随大秦线检修结束以及主要产煤省煤炭产量的增长，供给有小幅增加。需求方面，一方面6月份全国进入用电旺季，对煤炭需求将继续增加;另一方面全国多省市电荒仍在蔓延，电力缺口巨大，同时南方旱灾加剧了水电供应的紧张，预计6月动力煤需求仍将维持高位，煤价仍有上涨动力，因此建议短期关注弹性好的动力煤股票，长期看好焦煤/冶金煤板块。动力煤价格"淡季不淡"现象明显，建议短期关注业绩弹性好的动力煤企业，如兖州煤业、中国神华、山煤国际;长期继续看好国内焦煤/冶金煤价格前景，推荐业绩弹性高、具高成长性及估值水平较低的公司，重点推荐冀中能源、昊华能源、潞安环能等。

爱建证券认为，在电力板块中，火电企业主要关注处于负荷中心、估值较低、目前环境下仍具有业绩支撑及机组分布在电力紧张区域的部分火电，如上海电力、华能国际、内蒙华电。而从水电股观察，爱建证券认为，由于行业的属性，水电行业主要盈利企业均是拥有小水电 电网业务模式，而且大多处于西南、华南区域，大多是资源丰富的区域。个股方面，主要是明星电力、黔源电力，首先公司是小水电 电网业务;其次，这些公司水电占比高、市净率估值低、以及来水改善预期带来业绩大幅回升;最后，明星电力还拥有矿山资源优势。 (李果 金融投资报)