市场已现跌出来的机会 错杀白马股暗藏六板块

白马股暗藏六板块

煤炭股蠢蠢欲动 | 机械：关注行业景气 | 电力板块存交易性机会

食品饮料：伏笔成长 | 农业：业绩持续增长 | 银行利好估值提升

险资火线出击 趁机抢筹错杀白马股

市场反复震荡探底，给了险资买入错杀"白马股"的机会。

近期的大盘加速赶底，2日上证综指盘中一度跌破2700点，最终与深证成指双双出现1%以上的跌幅，再创本轮调整以来的收盘新低，好不容易迎来的反弹再告夭折。

弱市中，机会是跌出来的。深谙此道的多家保险公司及保险资产管理公司相关人士透露，近两周内，他们普遍买入了跌幅较大的机械、煤炭、电力行业中被错杀的优质股，以及受益旱情的农业股、确保绝对收益的银行股。

保险资金逆势加仓的理由是：虽然推动大盘反转的因素尚未出现，但市场短期存在超跌反弹的结构性机会。

业内人士分析险资加仓动机说，在不悲观的情况下，如果市场出现急速下跌，保险机构通常的选择是择机适度增加权益仓位。而新进保费资金源源不断流入，也为保险机构提供了追加投资的筹码。

多位保险公司投资部人士坦言，辛苦寻底不如埋头选股，在市场筑底阶段，会有很多投资品种凸显跌出的价值，如煤炭、机械、电力、食品饮料等行业中一些被错杀的绩优股值得关注。

农业股、银行股也受到险资的追捧。

相关渠道的消息显示，一家大型保险资产管理公司上周动用数亿资金布局农业股，其买入的理由是，当前旱情有可能延续，助涨农产品价格，估值已经趋于合理的农业股买点已经来临。

除关心险资配置的个股外，市场普遍关注作为机构主力军的保险机构对后市的看法。

一些保险机构认为，2600点一带是合理估值的区域，市场在2700点一带会有反复。也有乐观的保险机构认为，此轮反弹尚未结束，上证综指有望继续反弹至2800点。

至于宏观政策对股市的影响，保险机构在等待5月经济数据的明朗。"5月CPI是否再创新高?6月加息窗口是否重启?在这些问题没有明朗之前，市场难言有大起色。但市场总体估值水平较低，大幅下调风险有限。"

除此之外，保险机构还特别关注上市公司半年报，关心企业盈利情况。(上海证券报)

广州万隆：利好致煤炭股蠢蠢欲动 后市或成反弹先锋

一、主线下的机会和风险

近期我们的格局是：持续不断的货币政策紧缩已经开始影响到了经济增长，市场出现滞涨预期，国家已经意识到相关的问题，酝酿紧缩政策的部分放松，避免经济陷入滞涨。

关注货币政策转向的时间之窗。1、逆周期是央行控调思路，在PMI持续回落，中小企业关停风险上升情况下，货币政策具备了局部放松的基础。2、影响放松进度的CPI有回落可能性。从历史来看，CPI落后于M1约6个月左右，而1月份M1见顶，因此6月CPI有望见顶回落，成为货币政策松动的重要一环。3、市场预期已反应未来加息预期。央行表态断绝市场的放松念头，并在股价上体现出来。如果未来6月CPI回落，则意味货币政策紧缩接近尾声。

在这条主线下，我们继续看好煤炭板块的反弹，看空部分走势抗跌的个股。

二、为什么当前背景下我们继续看好煤炭板块(机会)

1、煤炭属于典型的资源品，将是流动性放松的第一受益品种(点击查看>>>煤炭板块领涨股一览)

煤炭，有色行业属于典型的资源品行业，根据历史统计和板块驱动力分析，流动性的变化对这些行业的影响巨大，股价对流动性变化极为敏感，将是流动性放松的第一受益品种，具体可见06年，07年下半年，09年上半年煤炭股行情均来自于流动性放松。

2、当前煤炭股估值低廉，在油价高企和电荒的背景下，股价的安全边际较大

我们观察到当前煤炭股的估值非常低廉，主流公司的股价相对应2011年业绩的市盈率在13-15倍左右，在全球通胀高企，尤其是油价较高的背景下，股价的安全边际较大，未来有望恢复到正常的估值水平，大约在18-20倍。

而电荒的背景下，加大对煤炭的需求将成为中期的一个确定性事件，对煤炭行业的利好作用有待进一步发酵。

3、煤炭板块蠢蠢欲动，有望成为反弹先锋

在本轮市场下跌以来，我们发现煤炭板块的整体下跌幅度较小，而且有反弹的躁动，其中5月17日我们看到主力启动煤炭有色作为护盘板块，其实已经显示了这种动向了，显示出市场资金对煤炭是相对认可的，随着市场企稳，煤炭板块有望成为反弹急先锋。

三、为什么我们看空部分抗跌的个股(风险)

今天银行受累清理地方融资平台风险的影响而暴跌，直接导致股指跌破2700点创本轮调整新低，我们认为银行股的下跌基本击溃了此前市场对2700点估值底的心理底线，因为银行估值最低，在这种背景下对市场信心打击甚大，对一些抗跌的个股的心理影响是很大的，需要防范短期内暴跌的风险。(广州万隆)

机械：关注行业景气和政策预期的变化 荐11股

工程机械:一季度工程机械行业景气高涨,多数公司业绩突出,行业增速超过50%。据不完全了解,预计4月工程机械销售绝对量和同比增速开始回落,我们认为回落主要是缘于季节性因素及基数的影响,本就在我们预期之中。我们仍维持2011年工程机械行业增速25%以及全年增速前高后低的判断。目前业绩预测仍较谨慎,未来上市公司的全年业绩仍存在上调可能性。

铁路设备:2010年铁路设备子行业业绩增长非常显著,主要企业的净利同比增长都达到了100%以上。受“刘志军事件”和前期铁路建设目标不明确的影响,铁路设备板块近期调整幅度较大,我们认为利空因素已经逐步消化,随着“刘志军事件”的平息和近日铁道部在新闻媒体上重新明确“十二五”及2011年铁路投资规模,预计铁路设备板块又将迎来投资者的青睐。

造船行业:4月份克拉克松新船价格指数为141,与上月持平,同比上升1.4%;4月22日克拉克松航运综合指数为14018,环比上月同期下降7.0%,同比下降11.7%。我们建议二季度关注造船板块,主要是资产注入预期、军工与海工等刺激因素,有望受益最大的是两大国有造船集团中国重工与中国船舶。

重型机械行业:我们预计全年行业增速有望达25%.未来行业的需求有保障,主要来自于传统产业的升级换代、新兴产业催生的需求、国内高端设备的进口替代以及海外市场。重点看好煤机行业,全年增速有望超20%的市场预期。

风险因素:全球经济波动风险、房地产调控风险、钢价上涨风险、核心零部件存在供应瓶颈。

本周关注组合:维持推荐业绩超预期的工程机械子行业,并关注前期调整力度较大的铁路设备板块。股票组合:三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份中围北车、中围南车、时代新材盾安环境和达意隆等。(中信证券)

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机械：继续防御性主题

《产业结构调整指导目录(2011年本)》将实施,关注轨道交通装备机会:国家发改委日前修订并发布了《产业结构调整指导目录(2011年本)》,将于6月1日起正式施行;2011版目录新增了新能源、城市轨道交通装备、公共安全与应急产品等14个门类,重点突出强调了“十二五”期间国家对战略性新兴产业发展的支持力度;城市轨道交通装备行业仍是纳入重点鼓励发展的门类之中。我们认为,高端装备制造业仍将是“十二五”期间最值得关注的长期主题,中国南车也有望随着政策风险的消除而重新进入上升通道,建议投资者积极介入;

投资建议:

1)工程机械短期缺乏催化剂:工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为13.8、10.8倍;往前看,我们认为,5-6月公司处于业绩真空期,且面临宏观调控的不确定性,工程机械板块缺乏明显催化剂;长期上,我们仍看好年内行业的持续增长,仍建议投资者逢低吸纳优质龙头公司;

2)轨道交通装备积极介入:5月3日,铁道部新闻发言人针对市场传言的投资额削减进行回应,明确今年6,000亿的基建投资目标及1,455亿铁路设备采购及更新改造规模,并维持十二五期间2.8万亿投资规模不变;目前,中国南车A股、H股2011年PE分别为21.4和19.6倍,位于合理估值区间低端;往前看,我们认为,公司今年业绩仍将保持稳定增长,而5月底铁道部装备招标重启、6月份京沪高铁试运行、公司新产品的下线均有望成为股价催化剂,建议投资者积极介入;

3)煤炭机械仍重点推荐郑煤机:我们对煤炭机械行业的观点依然是:行业确定性增长、年内有政策支撑,相对于工程机械和轨道交通装备板块,受政策和宏观调控影响较小,更具防御性;年初以来,郑煤机累计下跌17.4%(同期上证A指上涨2.3%);当前估值水平下,郑煤机2011、2012年市盈率分别为20.4和15.8倍,位于合理估值区间低端,建议投资者底部买入;H股三一国际和国际煤机2011年PE分别为24.9倍和17.9倍,估值已经充分反映未来基本面增长预期。(中金公司)

中金公司：上网电价提升有助火电企业减亏 荐5股

华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、长江电力等上市公司公告提升上网电价。暂维持当前盈利预测。目前电力板块对应2011 年市净率约2x，市盈率约20x，估值优势不明显。电价调整是一次性变化，并没有改变火电、电网盈利模式。此次上网电价调整幅度最大的省份，燃料成本上涨压力仍大——上网电价调整后，当地火电企业现金流改善，但盈利仍将低位徘徊。业绩确定性是首要选股条件：机组所属地区是判断其盈利能力的最重要特征。建议更多关注申能股份，长江电力、内蒙华电，以及广东地区火电上市公司。(中金公司研究部)

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两大因素刺激 电力板块交易性机会值得期待

近期A股市场震荡频繁，而从相关板块表现来看，持续性均不强，主要是市场量能配合欠佳所致。但近期电力板块不时波动，部分品种创年内新高，显示电力板块基本面有一定的支撑，市场关注度也随之提高。我们认为，两方面的因素或有继续引发电力板块交易性机会的可能。

首先，电力缺口或引发电价上调。目前，始于3月份的“电荒”正愈演愈烈，由最初局限于江苏、浙江、山东等地，逐渐波及全国。早在4月中旬，国家发改委发布通知预警，今年大部分地区电力供应形势偏紧。近期，电煤储备不足、电能供需矛盾激化困扰着越来越多的省份。中国电力企业联合会5月17日称，这次“电荒”是2004年以来最严重的一次，而且其严峻程度“尚未探底”。这连国外舆论也非常关心，在国内通货膨胀和国际能源价格上涨的双重压力下，中国将以何种方式闯过电力紧缺这道难关。中电联相关信息显示：今夏供需形势将呈现“缺口出现更早、范围有所扩大、强度有所增强”的新特点，保守估计全国供电缺口在3000万千瓦左右，相当于两个安徽或三个重庆的发电装机容量。国家电网公司专家更是大胆预测，如果电煤供需矛盾进一步加剧，旱情继续影响水力发电，并且出现持续异常高温天气，电力缺口将扩大到4000万千瓦左右。未来两年电力供需紧张形势将不断加剧。预计2012年最大电力缺口约5000万千瓦，2013年若情况得不到改观，最大电力缺口将超过7000万千瓦。从电力缺口的形势来看，我们预计有出现上调电价的可能，而煤电是否联动也触发着市场神经。从投资的角度来看，我们认为在目前电力缺口明显、调价预期增加的背景下，电力板块的交易性机会可以期待。

其次，市场资金关注度提升。从近期电力板块的表现来看，一些品种出现强势上涨，表明有市场资金关注。从电力板块的估值来看，火电相对水电更具有安全边际，且受益“电荒”的效果更直接，业绩弹性更高，所以更具有交易性机会。在众多火电上市公司股票中，市场显示两类股票关注度明显提升，一类是盈利能力对电价敏感度较高的公司，二是利用小时上升显著的企业。而从市场层面来看，股价弹性较好、业绩估值不错的品种仍然不时表现。市场相关品种的活跃及部分电力股创出新高，表明电力板块明显受到机构资金的关注。我们认为，在资金关注度较高的电力板块寻找交易性机会仍然可为，特别是在目前电力缺口非常严峻的形势下。

总体来看，电力板块在基本面与市场资金面两因素的影响下，近期仍会出现交易性机会，其中业绩估值较好、股价调整时间较长且受益电价因素波动弹性较高的品种，值得重点关注。当然，在具体操作过程中，应密切关注基本面与市场总体量能的变化来选择切入时机。但从中期来看， A股市场整体运行环境仍具有较大不确定性风险，部分板块内品种估值也并不低，因此，对于电力板块应以波段策略应对为佳。(中国证券报)

平安证券：食品饮料享受价值 伏笔成长(荐股)

1. 茅台2015年销售目标400亿对行业影响深进。主要是高档白酒价格竞争区间可能升至1500-2000元，竞品企业将面临品牌定位调整压力，无论以量换价，或者不再紧跟提价默认新的品牌格局，都会导致高档白酒格局生变。我们认为，通过推出1573中国品味，泸州老窖(000568)已先行一步做好应对准备，特别提醒关注。

2. 高端白酒和双汇带动食品饮料跑赢沪深300约6%。5月，食品饮料指数持平，沪深300当月则下跌了6%。其中，高端白酒和肉制品5月取得正的绝对收益。且高端白酒已违续三个月取得正的绝对收益，估值和成长的综合性价比获得市场认可。值得注意的是，主打成长性的非高端白酒在最近一个月和最近5个交易日均表现垫底，这可能表明本月市场下跌以杀高估值个股为主。

3. 享受价值，首选贵州茅台(600519)和双汇发展(000895)。根据平安策略观点，市场正处于U形底筑底过程中。此背景下，低估值且稳定成长个股容易成为市场青睐品种。敀此，我们坚持5月月报中观点:食品饮料可能慢牛。仍建议投资者买入基本面扎实的优质股，首选贵州茅台和双汇发展，两家公司2011年PE分别为23和20倍，且公司管理层对业绩有明确计划，另外，我们认为泸州老窖和五粮液(000858)也值得积极关注。

4. 伏笔成长，首选汾酒，关注小市值白酒公司。随着市场重心下移，成长股估值回调已较充分，如果通胀、经济增长率等政策驱动因素逐渐明朗，则可以预期成长股仍会在某个时点成为市场首选。此背景下，我们认为，可以开始稳步增仓成长类个股，尤其是业绩增长确定性高的品种，首选山西汾酒(600809)，幵可关注酒鬼酒(000799)等小市值白酒公司。(平安证券研究所)

农业：聚焦业绩持续增长逻辑与预期 荐8股

结论与投资建议:2011年看好子行业:种子、海洋养殖、畜禽养殖、动物疫苗和发酵(酵母)等子行业,谨慎看好饲料、果汁加工、制糖行业。看好业绩持续增长逻辑与预期明晰者:①2011年主导产品销售量增长:东方海洋、好当家、獐子岛、敦煌种业②产能继续外延扩张(或购并):海大集团、圣农发展、安琪酵母、隆平高科、登海种业、荃银高科、中牧股份基于农产品价格走高预期,建议关注:果汁:中粮屯河、新中基糖、油:南宁糖业、东凌粮油猪(鸡)肉:雏鹰农牧、民和股份、益生股份木材:中福实业、永安林业此外,2011年拟进行(或可能)进行资产整合的公司值得关注:新希望(六和集团资产注入)、丰原生化(中粮集团整合预期)、五洲明珠(梅花味精借壳上市)、通威股份(食品加工业务进一步剥离)。重点推荐:东方海洋、好当家、獐子岛、敦煌种业、隆平高科、新希望、海大集团、圣农发展。

原因与逻辑:

1.2011年主要农产品价格总体呈上涨趋势,但上涨的驱动因素各有不同。

①预计粮食价格稳中有升,涨幅15%左右。粮食种植成本逐年攀升且国家继续提高粮食最低收购价格将推动粮食价格继续稳步上涨。

②生猪价格稳步回升。10月份生猪、能繁母猪存栏量分别为4.55亿头,4690万头,较上半年已有明显回升,短期生猪价格趋于稳定。但考虑生猪养殖周期,明年上半年生猪供应仍处于紧平衡状态,全年生猪价格呈稳步回升态势。从季节性来看,四季度到春节前是消费旺季,屠宰企业对生猪需求上升将拉动生猪价格上涨,预计春节后会略有回落。

③2010年加工用番茄、苹果均因灾减产,导致果汁加工企业收购成本大幅上升,成本上涨将推动果汁出口价格缓步回升。

④糖价高位盘整。尽管10/11榨季食糖产量增加(预计1198万吨,09年1073万吨),但消费量预计超过1400万吨,产需缺口仍然存在,短期糖价虽受到政策调控影响,但明年糖价仍难以下跌,将高位盘整。

2.2011年我们看好的子行业有种子、海洋养殖、畜禽养殖、动物疫苗、发酵(酵母)等,谨慎看好饲料、果汁加工和制糖行业。

①种子行业:价格上涨与行业整合。尽管2010年“两杂”种子制种面积有所增加,但因受灾,单产下降,种子实际产量并未大幅增加,总体供求平衡或充足。在生产成本上升、热销品种提价等因素驱动下,预计2011年“两杂”种子价格继续上涨。2010年10月,农业部发布《农作物种子生产经营许可管理办法》(征求意见稿),对种子企业注册资本与固定资产要求提高,种子行业进入门槛及退出壁垒均大幅增加,种子行业将进入兼并整合时代,其中具有“品种 品牌”的优质企业将脱颖而出。

②海洋养殖:消费需求增加驱动价格走高。消费升级带动海产品消费持续增加,但适养海域资源在不断减少,其结果是海珍品价格持续上涨,今年秋季海参价格由上半年180元/公斤涨至200元/公斤,捕捞旺季仍然居高不下。相关企业将分享海参量价齐升的盛宴。

③畜禽养殖:近期猪(鸡)肉价格回升,成本上涨压力同比减小,养殖效益回升,养殖规模增加,相关子行业如畜禽养殖及屠宰、动物疫苗、饲料等景气回升。

3.投资策略:聚焦业绩持续增长逻辑与预期明晰者。尽管今年农业板块持续获得超额收益,2011年PE已在36倍左右,估值不便宜,但四季度和一季度通常是农业政策、农业上市公司实际业绩明晰(收获和销售时节)之时,且部分农业上市公司2011年拟实施再融资事项,农业板块依然值得关注。建议配置业绩具备持续增长潜力的个股。(申银万国)

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农业：政策给力 业绩提气

投资要点:

国内农产品价格估值中枢上移

2011年农产品价格走势基本判断:总体上,预计2011年农产品价格将同比上涨10%左右。主要原因:一、农产品供求偏紧是上涨的基础;二、种植成本上升抬高农产品价格估值中枢;三、农民惜售、收购市场竞争激烈。

供求基本面吃紧为农产品上涨奠定基础

据我们测算,近10年农产品价格指数复合增长率仅5.5%,远低于GDP平均增幅10%。农产品价格的新一轮上涨,某种意义上反映了农产品价格的理性回归。玉米:中国2010年的产量预测区间为1.58-1.68亿吨,预计2011年国内玉米总需求达1.62亿吨,中国库存消费比进一步下降,供求矛盾进一步突显。稻谷:机构预测10/11年度稻谷总产量为1.697亿吨,同比去年减少10%,收购市场竞争激烈,农民惜售心理严重。白糖:中糖协预计10/11年度我国产糖量1200万吨,预计国内食糖需求为1550万吨,产需缺口近350万吨。棉花:中国棉花协会预计10/11年度中国棉花产量为639万吨,预计国内棉花需求量为1000万吨左右,产需缺口约360万吨。

重点子行业现投资机会2011年我们重点看好的子行业依次是:养殖行业(猪、禽类):养殖收益持续向好,目前养殖户利润在300元/头,处于生猪养殖盈利周期的较高区间,肉蛋鸡养殖利润与去年同期相比亦有大幅增加;而原材料如玉米、豆粕在国家政策的打压下将持稳运行。饲料行业(猪、禽饲料):养殖利润向好,饲料价格跟涨,玉米价格持稳。水产品:海产品的营养价值逐渐得到认同,需求旺盛,但受海域限制供给比较紧张。种业:种业新政将为种业打开成长空间,业绩好转提升景气度。林业:继续受林权改革政策支撑,拥有林地资源的上市公司将受益。

投资建议:

我们认为,2011年农业板块的投资逻辑是政策与业绩。养殖、饲料行业业绩超预期增长的可能性较大令该板块的景气度回暖;粮食安全的重要性将使种业持续受益;林权改革政策将使林业板块现交易型机会。建议投资者关注:新希望(000876)、海大集团(002311)、大北农(002385)、正邦科技(002157)、雏鹰农牧(002477)、大康牧业(002505)、敦煌种业(600354)、隆平高科(000998)。(渤海证券)

银行：高增长可持续 利好估值提升 荐4股

上市银行一季度盈利增长强劲,净利润同比增速高达33%。业绩增长的贡献因素是:(l)规模增长,且生息资产增长快于信贷:一季度信贷较年初增长了4.5%,生息资产较年初增长了6.5%;(2)息差扩大,行业净息差环比扩大6BP至2.51%;(3)手续费及佣金收入增长,整体净手续费和非息收入均同比增长了41%;(4)费用节约,行业平均费用收入比较年初下降了5%至28%。

加大业务创新,多管齐下促增长。2011年以来,银行业经营呈现以下特点:(l)信贷额度受限下,增加同业资产配置,做大净利息收入规模。(2)理财发行量高,业务创新推动收入多元化。(3)加大中小企业信贷投放、贷款短期化加强,资产收益率显著提升;加大存款资源争夺,负债成本持续上升。(4)贷款质量稳定,平台贷加计风险资产拉低充足率,关注后续房价变化。

二季度货币政策将进入观察期,价格手段随着人民币升值的加快和通货膨胀受到抑制而趋于弱化,数量工具仍将保持一定频度,商业银行所面临的资本约束进一步增强。我们预计二季度信贷投放2一2.2万亿,社会融资总规模小幅回落至4万亿,存款回流使得资金供给紧张程度有所缓解,存贷比压力减弱,6月份可能出现阶段性紧张。随着重定价效应的延续,行业净息差在4月份受到负向冲击后,季度内将在震荡中走高。由此带来二季度行业盈利水平有望维持高位,季度盈利环比有望保持小幅上涨5%。

银行一季度业绩增速超过A股整体,未来仍有上调盈利空间。银行业一季度净利润增速达33%,高于A股整体25%的增速水平,低于建材、机械、家电等强周期性行业,但高于大部分消费类企业。从全年预测来看,目前基于谨慎的拨备预期,预计全行业2011年净利润同比增长20%;如果下半年拨备计提力度未显著增强,全年盈利有上调10%以上空间。

风险提示。货币政策紧缩超预期。银行资产质量恶化。

投资策略:中期业绩有望继续强劲增长,利好银行股估值提升。年初以来银行股估值修复行情显著,但目前银行股2011年PE水平不足10倍,无论是从横向(与A股其他板块),或是纵向(与银行历史估值)相比,均处于偏低水平,并且H股比A股溢价率超过巧%。业绩高增助推银行股估值持续提升,推荐业绩增长强劲、具备估值优势的浦发、农行、民生和南京银行。(中信证券)

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银行业：资金面短期相对宽松

银行板块前期上涨主要由强劲的基本面盈利推动,目前行业2011年PE8.1倍,PB1.5倍,估值尚未明显修复,在这个估值和位置上银行股仍有较强安全边际。基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间,预计年内行业还有15-20%的绝对收益空间。进入5月,一方面是前期盈利预期兑现和新催化因素真空,另一方面是通胀压力下估值扩张短期仍受制于偏紧货币政策,银行股将在窄幅震荡中酝酿下一波行情,机构可趁调整布局。

个股上,我们重点推荐的仍然是浦发、招行、民生、华夏。(光大证券)