端午节后布局被低估行业超预期股(名单)

截至6月1日，A股平均动态市盈率已下降至15.56倍，虽高于2008年1664点的12.69倍，但已经低于2010年2319点，甚至低于2005年998点时的水平。

非金融板块整体估值仍偏高

从统计数据看，目前拉低A股整体估值的最大贡献者非金融板块莫属，该板块今年一季度行业整体28.64%的利润增长超越了市场平均25.45%的增长水平，但其股价却未见明显表现,板块整体的动态市盈率目前仅有8.25倍，在剔除金融板块后，A股的平均动态市盈率将上升至23.9倍，高于前期2319点21.51倍和2661点23.37倍;中小板和创业板个股今年以来跌幅巨大，目前中小板的估值水平已低于2319点和2661点时的水平,但相对于2005年998点或2008年1664点而言仍差距不小

27个细分子行业初具估值优势

目前，除金融板块外，申万22个一级行业的动态市盈率均未降至历史最低值，但化工、商业贸易、食品饮料、机械设备和轻工制造5个行业的动态市盈率却已低于2011年1月的2661点和2010年7月的2319点。从细分行业看，金融板块旗下的银行、保险，化工板块中的涤纶、其他纤维，轻工制造中的家具板块均已低于998点和1664点时估值。除上述细分子行业外,包括金融股在内的六大被低估一级行业中，纯碱、磷肥、百货零售、葡萄酒、建筑机械、包装印刷等22个细分行业的动态市盈率尽管相比998点或1664点时仍有一定距离，但与2010年以来的2319点和2661点这两次前期底部估值相比已经初具优势。且从市净率来看，银行、保险、石油加工、百货零售、包装印刷等11个细分行业市净率已降至2319点和2661点以下。

关注低估值行业的业绩超预期公司

今年一季度，由于国内经济增速明显下降，全部A股上市公司净利润同比增速收窄至25.45%，环比增速为10.04%，但在剔除金融板块后，非金融企业的业绩环比却下降了10.57%。6月1日，中国物流与采购联合会发布的PMI指数为52%，环比回落0.9个百分点，分项指标显示，包括新订单指数、生产指数等都有小幅回落，显示出在管理层的调控下,我国经济过热势头有所下降。机构预计，今年上市公司的整体业绩增速很可能将继续收窄，在行业估值水平可能被相应抬高的情况下，如果未来公司业绩能够实现超预期增长，那些相对低估的行业或公司的投资价值或将被率先发掘。

仔细分析上述6大低估的一级行业，可以看到在今年一季度，其行业利润全部实现了同比增长，且增速均高于A股的平均水平，但从环比情况看，遭到原材料价格上涨严重侵蚀的轻工制造、机械设备等制造业公司，行业景气度却出现了明显下滑。在化工板块中，中金公司认为目前景气度最高的依然是化肥，以6月1日的动态市盈率统计，磷肥的估值水平目前仅次于1664点。机械设备板块中，估值回归最快的是建筑机械和纺织服装设备板块，从公司来看，建筑机械板块中7只提前公布半年报预期的个股中有6只预喜，精功科技的预增幅度最大，幅度约为1907%~1954%;纺织服装业中的中捷股份中期预增也将超过200%;目前，商业贸易中的专业连锁公司动态市盈率也同样仅次于1664点时的水平，且6家公布中报预期的公司中，新华都苏宁电器等5家公司预喜。

此外，尽管食品饮料板块中只有葡萄酒的估值目前降至相对较低的水平，但国泰君安却认为，在酒行业中以二线白酒业绩预期增速最快、弹性最大，而随着夏季的到来，即将进入啤酒消费旺季，由此，山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、青岛啤酒等公司均值得投资者予以关注。

政策红利机会多 大消费、银行、地产和中小市值可跟踪

大盘已跌至2700点附近，多数私募开始认同市场已现价值底部，但同时也认为情绪化的东西很难把握，市场可能仍会再超跌一下。

进入情绪化恐慌下跌阶段

“由于市场往往会受到投资者情绪、政策或者突发事件等因素的影响而出现非理性情况，所以目前还不能断定已经见底，后市反复震荡寻底依然是主基调。”瑞天投资管理公司投资总监李鹏认为，2700点附近的估值水平与2008年的1664点和2010年的2319点差不多，市场已出现价值底部，但价值底不一定等于市场底，总之，6月A股仍处震荡寻底、筑底阶段。

做为今年1月1日成立的阳光私募产品，截止到5月末，紫石一期的净值增长了40%左右。紫石投资董事长张超认为：“大盘现在已进入极端空间，但考虑到悲观情绪的释放，指数可能还会再往下走一、二百点就基本可以见到市场底了”。

“从估值的角度看，2600点是一个非常吸引人的点位。但从我国历次股市调整来看，都会出现超调的情况，所以我们不能确定调整到2600点后，会否由于市场情绪的原因，导致市场下挫到2500点附近。”金中和投资管理公司首席执行官曾军在谨慎中透露出些许乐观。

关注CPI与GDP之间差值变化

“目前市场最担心资金面紧张的问题，但我认为，资金面紧张是一个短期的。如果资金面长期紧张的话，经济就会出现问题。估计通胀到了6月份可能就是一个极限的高点，6月份以后CPI会逐步回归到4%的左右。”张超的紫石投资目前仓位大致为6成，他认为5、6成已经算是非常低的水平了，继续减仓的可能性很小。

曾军则认为，就眼下来说，股市涨跌更是由经济周期决定的，资金面只影响短期走势。对于如何判断最佳抄底时机，曾军表示，首先要看CPI与GDP数据，“进场的最佳时点是经济滞涨程度最深时，也就是CPI增速处于高点，而GDP增速则处于低点，但两者即将出现拐点时期是经济是最困难的，此时进场是最安全的。”其次还要看市场情绪，“只有当恐慌情绪消化后，市场才可能出现见底回升。”

创业板风险依旧 政策红利机会多

在私募看来，后市继续做空的主动力来自于以创业板为代表的中小市值板块。

从容投资合伙人陈宸认为，短期即便出现反弹，但考虑到经济基本面与流动性问题，估计反弹空间不大，后市总体将呈现震荡整理走势。“市值较大的股票估值已经足够便宜，无论是与A股市场历史估值相比还是和全球市场估值比较都不算贵，其未来下行空间不大。但从目前流动性和基本面来看，预期市场并没有太大的上行空间。创业板现在的估值体现的折价还不够，这个价格仍不足以吸引主流资金关注，所以市场未来仍存下行风险”。

“原本大家都预期创业板2011年可能有50%以上的整体业绩增速，但是一季度的业绩增速却仅有30%，预期落空导致创业板继续下跌是无可厚非的事。这里面真正被错杀的可能性很小，大部分都属于业绩变脸型的。”聚益投资公司投资总监汤小生日前也公开表示，尽管创业板指数已创下新低，但目前来看，创业板46倍的估值仍然偏高。他判断，如果银行股在接下来的行情中去补跌，市场底真的要到来了。具体位置，短期内可能就在2700点上下，但要形成中长期的底部，或许仍需要一段时间。

至于如何取得超额收益，张超建议从政策红利着手。“这需要我们跟踪一些政策，比如之前的稀土行业，接下来可以关注一些火电的脱硫脱硝，垃圾固废的回收，水资源再循环利用，这种局部性的细分行业里面，如果国家会出一些相关政策，我们认为这个可能会跑一些大黑马出来。另外，还可以关注新能源行业，电荒已经影响到在新能源上的一些布局，现在核电被暂停了，国家可能会在能源行业中进行相应的政策调整，这将带来一些机会”。

“从量化分析的角度看，在通胀的高点或末端，包括医药在内的大消费有明显的超额收益，目前资金流入了这些板块，从相对收益而言，这是一个比较好的选择。另外，中国通过行政手段进行宏观调控，导致目前银行、地产的估值非常低，具有了非常大吸引力。”曾军表示，大消费、银行、地产和中小市值等股票都是关注的对象，对它们可保持持续的跟踪。

钛白粉行业景气持续提升

6月1日，全球最大的钛白粉生产商杜邦上调在亚太地区销售的钛白粉产品价格，每吨净价上调500美元，这是今年以来最大幅度的提价。受此影响，本周安纳达、ST钛白和东华科技等与钛白粉涨价相关的股票逆势走强。分析人士指出，货紧价涨将成为钛白粉2011年的主旋律。

货紧价涨是主旋律

钛白粉学名二氧化钛(TiO2)，被公认为是目前世界上性能最优异的白色颜料，约占全部白色颜料使用量的80%，被广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、陶瓷、化妆品、食品和医药等工业。

光大证券基础化工行业分析师王席鑫指出，2008年的经济危机使得全球不少钛白粉颜料厂被关闭或闲置，2008年全球钛白粉产量494.2万吨，同比下降5.34%，2009年同比下降15%。随着全球经济复苏，钛白粉需求从2009年四季度开始增加，2010整年均处于高增长的阶段。“在供应增加有限甚至略有减少的背景下，全球钛白粉行业开工率显著上升。”王席鑫说，“中国的钛白粉需求也在稳定增长，2009年至2010年，钛白粉需求平均年增长16%”。

而据加拿大钛白粉行业咨询公司TZMI预测，未来5年钛白粉的需求还会持续增长，增长率每年将不低于8.8%。预计到2012年，钛白粉的供需状态都会十分紧张。从去年下半年至今，由于下游的涂料和塑料回暖，增加了钛白粉的需求。国内的钛白粉价格也从2010年初的1万元/吨，涨到了现在的2万元/吨。另外，国际与国内钛白粉存在的差价，也增加了国内钛白粉上涨预期。

钛白粉生产商直接受益

在行业中规模排名第八的安纳达于2007年上市。“公司现在产销平衡，直接受益于钛白粉提价。”安纳达证券部的工作人员对本刊表示，“继续看涨价持续一段时间是没有问题。钛白粉行业好久没有这么景气了。”近期，安纳达以13.2元/股的价格定向增发2859万股，募集资金3.77亿元，建设年产4万吨致密复合膜金红石型钛白粉生产线项目，预计2012年投产。其公告称该项目不仅将满足国内日益增长的对高端钛白粉的需求，还可以替代进口，并参与国际市场竞争。

目前已经为行业规模老大的山东东佳托管的ST钛白，其股价表现也比较抢眼。“钛白粉涨价对公司是利好。”公司证券部的工作人员说，“但公司也体会到原料涨价的压力。”该工作人员介绍，公司之所以戴帽就是因为前两年钛白粉出现了成本倒挂的情况。“现在虽没有成本倒挂，但原材料和人工成本也在涨，公司要摘帽还需达到证监会规定的盈利目标。”

记者注意到，钛白粉的原材料钛精矿也随着钛白粉水涨船高，四川攀钢的钛精矿从2010年的600元每吨，涨到现在的1150元每吨，也几乎翻了一倍。同样有着钛白粉概念的攀钢钒钛股价也在钛白粉涨价概念声中翩翩起舞，不过钛白粉业务不到攀钢钒钛主营收入的5%，占比很小。

“卖锹人”间接受益

随着钛白粉价格的水涨船高，作为钛白粉行业“卖锹人”的东华科技也受到了投资者的关注。东华科技是生产钛白粉的设备供应商，是国内惟一掌握硫酸法和氯化法钛白粉技术工艺包的工程公司，在钛白粉项目建设市场中拥有45%的占有率。随着钛白粉价格的暴涨，若相关企业进行扩产东华科技将获得巨大的收益。

东华科技证券部的工作人员也表示，“公司目前也签约了几个项目，不过上一个项目要几年后才有利润，因此，虽然钛白粉在涨价，但并没有出现一窝蜂上项目的情况。”

位于下游行业的东方锆业和宝钛股份。去年8月东方锆业以1.2亿元收购国内最大的海绵锆和第二大海绵钛生产企业朝阳百盛，朝阳百盛具有年产海绵钛10000吨、精四氯化钛30000吨的生产规模。宝钛股份是我国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料厂商，钛精矿价格上涨对公司形成成本压力。记者从两家公司了解到，高钛渣、四氯化钛、海绵体、钛铁、金红石、还原钛及钛材价格也有上调。

涨价催升化工股机会 建议关注5只股

化工品种涨跌差距拉大

5月份无机化工原材料价格波动较大，其中烧碱、纯碱价格都有大幅提升，液氯价格则大幅下跌了41.67%;有机原料方面，大部分产品价格都出现下调，醋酸、醋酐的价格更是分别下降了36.45%和16.67%，只有甲醇和丙酮小幅上涨，幅度分别为2.40%、0.55%。

从最近两周情况看，价格涨幅居前的五种产品分别为硝酸、尿素、硫酸、天然气和纯碱，尿素、纯碱价格依然表现坚挺。目前，国外尿素价格不断上涨，7月份开始国内将执行尿素出口淡季关税政策，出口窗口即将打开，出口带动相关公司的盈利增长值得期待;纯碱价格上涨的原因依然是电荒导致的供给减少以及下游需求的旺盛。

限电减产利好碱业龙头

5月份，华东地区轻质纯碱和重质纯碱价格分别上涨19.66%和13.51%，32%的离子隔膜烧碱价格上涨23.66%，但最近一周涨势趋缓，价格保持稳定。PVC价格保持平稳，下游需求较为疲弱，企业库存较高，电石供应紧张的局面得到缓解。目前两碱已经在高位运行较长时间，建议关注下游企业对高价位的接受能力和限电对两碱价格的支撑。

发改委决定6月1日起上调16省市工商业电价，从波及范围看，限电省市大多是氯碱大省，短期内电价上调政策将对电石和PVC产品价格继续形成有力的成本支撑。从长期看，“十二五”期间是我国对于氯碱产业实施总量控制、结构调整的时期，电价的上升将推动中小氯碱企业退出市场，并抑制新增产能的建设和规划，因此产业淘汰或加剧氯碱行业受限电的影响。个股建议关注氯碱板块龙头青岛碱业、氯碱化工。

化肥价格维持高位

1、氮肥

5月国内外尿素价格出现较大幅度的上涨。山东地区主流尿素厂家的出厂报价已上涨至目前的2140~2160元/吨，涨幅接近200元/吨。华南地区的尿素市场批发价更是上涨到了2250~2350元/吨的高位。近期尿素价格大幅上涨的主要原因：一是国内尿素厂家的停车检修和部分地区的限电造成供应减少;二是国内大部分地区处于农业用肥的备肥或用肥期;三是厂家和经销商的尿素库存较少;四是国际尿素价格出现大幅上涨，出口期的临近对尿素价格形成拉动作用。未来影响尿素价格的因素将主要是出口基准价2100元/吨是否含税和国际尿素价格走势，以及南方干旱对第三季度用肥旺季的影响。

2、磷肥

目前国内大部分磷酸一铵生产厂家5、6月份的订单已经排满，受硫磺和磷矿石等原材料价格上涨的影响，一铵的价格持续小幅走高为主，目前国内55%粉状一铵出厂价格涨至2800~2850元/吨，58%粉铵出厂价格2950~3000元/吨，60%粉铵出厂价格3100~3150元/吨。磷酸二铵的国内销售已经基本结束，厂家已执行出口订单为主，目前二铵整体集港量约44万吨。未来建议重点关注磷肥出口基准价是否含税。

3、钾肥

国际方面，BPC(白俄罗斯钾肥公司)再次对巴西市场氯化钾价格进行上调，幅度为30美元;Canpotex(加拿大钾肥公司)与日本已签订下半年供货合同，平均到岸价为530美元/吨。在钾肥价格上涨的预期下，市场惜售心理严重。

投资机会上，建议关注钾肥行业龙头盐湖股份，磷肥行业龙头兴发集团，以及拥有氮肥和磷肥资产的湖北宜化。