休渔期海产品涨价在即 6股面临价值重估

东海黄海渤海进入休渔期 海产品开始小幅涨价

东海、黄海、渤海海域日前开始大范围伏季休渔。这意味着未来两三个月，海产品的供应将以冰鲜、冻鲜产品为主。基于休渔期海鱼供应可能减少的预期，最近两周，大黄花鱼等海鱼价格已经出现明显上涨。

有券商分析师表示，参考以往禁渔期经验，海水养殖产品以及冰鲜海产品将在市场上唱主角。特别是海水养殖产品将有稳定的市场需求。食品商务网最新报价显示，目前规格在1公斤以上的大连海参市场平均报价超过200元/公斤，山东威海海参平均报价在170元/公斤左右，较5月初上涨了6%，与去年同期价格持平。另一主要海水养殖品种扇贝的价格较为稳定，尚未出现明显上涨。

记者了解到，浙江省、山东省伏休均从1日中午12时开始，东海、北纬35度以北的渤海和黄海海域进入大规模的休渔期，休渔时间2到3个月不等。

目前，我国南方海域已开始休渔，这对海产品价格的影响开始逐渐显现。据商务部日前发布的商务预报监测，受干旱及南海伏季休渔影响，5月23日-29日一周水产品上市量减少，其中大黄花鱼、小带鱼、小黄花鱼分别上涨1.7%、1.7%和1.4%。

根据浙江、山东当地媒体报道，休渔期前两周，当地市场上的新鲜海鱼供应量出现明显的下降，而且各种常见海鱼平均价格上涨了5%-10%。中国水产养殖网最新的大黄花鱼报价显示，5月30日，全国多个市场报价较1个月前普涨1-2成。

齐鲁证券认为，随着干旱导致国内淡水养殖产品供给下降，海产品替代需求将显现，这将推动海产养殖行业景气度回升。(上海证券报 王文嫣)

大湖股份(600257)：乌伦古湖为大湖股份锦上添花

乌伦古湖渔业资源丰富，单产提高潜力大:乌伦古湖位于准噶尔盆地北部，福海县城西北，被誉为“准噶尔明珠”，水域纯净无污染，底栖生物众多，属营养型湖泊，是天然的渔业基地，盛产贝加尔雅罗鱼、河鲈、斜齿鳊、东方欧鳊等冷水鱼，平均年产量约3000吨左右，单产为2.44公斤/亩，我们认为可通过鱼类品种结构的调整，以及不同苗种规格的投放，可以稳步提高其产量。

鲜活水产品长距离运输瓶颈得到突破，冷水鱼孕育无限商机:根据《鲜活水产品长距离物流技术开发与产业化示范》试验表明，6000公里的长距离运输鲜活水产品成活率可达到90%。冷水鱼的蛋白质含量比一般淡水鱼大约高出13%，DHA(二十二碳六烯酸)和EPA(二十碳五烯酸)含量也更为丰富，而胆固醇含量几乎为零。在福海县当地乌伦古湖鱼价格就已高出一般鱼价格，且部分为乌伦古湖独有鱼类，我们认为运输瓶颈突破后冷水鱼孕育着无限商机。

阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海，依托乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长:2010年8月11日《阿勒泰福海总体规划(2009~2030)》正式通过自治区人民政府批复，阿勒泰在福海县建立新区规划正式确立，投资额几十亿元，新区一期工程于2010年4月30日已经启动。福海县的四大支柱产业旅游业、水产业、畜牧业、工矿业中旅游业和水产业都依托于乌伦古湖，伴随着福海县的大发展，乌伦古湖的资源及附加产业值将迎来爆发式增长。同时，大湖股份所在的两个主要地区常德的“德”文化和福海的“福”文化，将奠定公司长远发展的文化内涵。

乌伦古湖的盈利分析:大湖股份收购乌伦古湖，预计投资项目建成后正常年销售收入12725万元，年利润3372万元，我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的经验，经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们维持此前关于公司的盈利预测，2010-2012EPS为0.15、0.32、0.44元，维持公司“买入”投资评级。(方正证券 陈光尧 张保平)

好当家(600467)：积极寻求经营变化 受益农产品涨价

投资亮点

1.营收增长源于食品加工和捕捞业务，海参和海蜇收入下降致使利润下跌。得益于海外经济复苏，2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元，同比增长33.53%，远洋捕捞业实现收入9417万元，同比增长40.64%，但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%，增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下降11.27%和16.82%，且海参业务毛利率下滑18.53个百分点，致使公司利润出现大幅下滑。

2.公司水产养殖业务收入08-09连续下降。水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例，09年捕捞量下跌11.8%，价格下跌24%。不过，08-09价格连续下跌的势头似已结束，预计10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长，但其毛利占比只有全部的10%，所以对盈利贡献不大。

3.管理层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下，公司积极寻求经营变化，包括公司管理层的变化，高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。

4.盈利与投资评级。我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元，维持“中性”评级。(大通证券)

海大集团(002311)：服务创造价值 业绩持续增长可期

三季度水产饲料持续快速增长。7 月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7 月份以来公司饲料销量平均每天达到1 万吨左右，7-8 月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。

服务，服务，还是服务!公司水产饲料销量增速持续领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70 人，其中有6 个销售经理，每个销售经理下设10-20 个服务人员，平均一个人服务3-4 个经销商以及50 个养殖户，形成“销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户”的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现“服务所达”。2)公司服务体系成功的关键在于“精准服务”。海大业务员平均2-3 天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手)，为养殖户适时提供“苗种—放养模式—水质控制—疫病防治—饲料选择”的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意选择“既卖饲料又卖鱼”的经销商，目前泰州海大200 多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果，养殖户最关心“饵料系数”，养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500 元左右。

未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现“卖饲料→卖服务”的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品协调发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现“客户黏性”，进而增强公司核心竞争力。

预计10-12 年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12 年PE 42/29/23 倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持“增持”评级。(申银万国 赵金厚)

东方海洋(002086)：景气超预期 干海参全面提价

现有产品线主导公司的发展空间，产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线，即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业：供给瓶颈 需求旺盛，消费升级 内在价值，品牌化 议价能力。

除此之外，我们看好公司产品线的填充能力：引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念，符合大方向。

产品量确定性增长好的产品线应该对应量增，公司海参确定性增长。预计2010—2013 年产量分别为700 吨、900 吨、1200吨和1500 吨，复合增长率29%;胶原蛋白目前200 吨产能，又从日本引入一条新产线;三文鱼1 期1000 吨，期待后续2、3 期。

公司管理层积极进取看好公司管理层，公司上市后，及时调整方向，进行主业转型，从加工到海参养殖，然后到胶原蛋白再到三文鱼，表明公司管理团队，进取心特别强，不断做大做强公司。(光大证券 张力扬)　

獐子岛(002069)：业绩持续增长 推荐

上半年业绩符合预期：上半年公司实现收入79187万元，同比增长;实现归属于母公司所有者的净利润16962万元，同比增长321.85%，实现每股收益0.37元。

业绩增长的正面因素。公司营业收入同比增长43%，而净利润同比增长300%。正面因素：虾夷扇贝销量增长40%左右，同时价格上升20%，其毛利率达到70.61%，较去年同期提高29.39个百分点。主要原因：全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡，致使虾夷扇贝价格出现上涨，而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失，相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为，目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很巨大，随着公司渠道建设的成熟，公司对市场的掌控威力逐渐显现，预计10-12年公司扇贝业务CAGR保持30%增速。

三项费用控制良好。上半年，公司三项费用率为16.5%，较去年同期下降0.5个百分点，显示了公司在三项费用控制良好。

公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大，确权海域面积达到230余万亩。

盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元，目前估值水平低于行业平均值，维持对公司“增持”评级。(大通证券 张熹)　

壹桥苗业(002447)：静待2012-2013年业绩爆发

公司最大看点在于围堰海参养殖规模的迅速扩大。公司上市后获得近4万亩海域使用权，其中5000亩海域已基本开发完毕，约有2500亩已投苗，投苗量为1-3万头/亩，另有5000亩有望于今年第1季度完成改造。现假设每亩投苗量平均2万头，回捕率15%，成参2两/头，则1万亩海域共可产成参3000吨，新增收入5.4亿元，考虑到围堰海参养殖期2年，本项目的捕捞期将主要在2012年第四季度和2013年，2012-2013年公司业绩有望出现爆发式增长。

因大连普新区总体规划调整，公司原募投项目--6万立方水体海珍品苗种规模化繁育基地现已停工，新址待定，料2011-2012年该项目难为公司贡献收益。所幸公司已于今年1月初与三家公司签订4.7万立方水体育苗场租赁协议，另外，公司拟收购大连雨田1.1万立方水体育苗室，两个项目合计5.8万立方水体，基本可弥补原有募投项目空缺。两大项目初衷是为增加海参苗供给以支持公司围堰海参养殖规模的快速增长，但考虑到贝苗的育苗室繁育期为1-3月，海参苗为4-10月，公司也会顺带繁育贝苗，2011-2012年贝苗繁育水体年增速有望超过50%。

我们预计公司2011-2013年营业收入复合增长率51%，净利润复合增长率65%，2010-2013年EPS分别为0.94元、0.93元和2.32元和4.19元，首次给予公司“谨慎推荐”。(民生证券 王莺)