国际板袭扰对A股三方面影响 B股或遭遇挤出效应

近段时间，国际板即将推出的声音可谓此起彼伏，证监会主席尚福林在2011陆家嘴金融论坛期间表态称近了，上海市副市长屠光绍说都准备好了，前天发改委官员又表示年内将推出。消息传出，在目前流动性堪忧的市道下，A股市场和B股市场就因此经历了"5·23"和"6·9"两次大跌，而市场围绕国际板推出的争论也越来越激烈。那么，国际板推出对A、B股市场究竟有何影响？目前主板股票在估值上和国际股票究竟有何差距？

对A股影响有三方面

国际板推出时间越来越近，A股走势也越来越弱。沪指从5月19日的2884点下跌至昨日的2705点，跌幅达到6.24%。

从本报对投资者和证券人士的调查来看，多数受访者认为，国际板推出对A股影响存在市场资金形成分流、对主板现有蓝筹股构成利空以及对投资者心理影响大等三方面负作用。

首先，国际板推出意味着A股市场将在中短期内面临扩容压力，特别是在目前流动性紧缩状态下，资金分流无疑对A股是釜底抽薪。

其次，国际板推出后，将对目前A股主板蓝筹股产生利空影响。境外蓝筹股市盈率一般在10倍左右，而目前国内的蓝筹公司市盈率普遍在20倍左右，在估值方面存在着落差。不过分析人士认为，对主板蓝筹股的影响还需区别对待。国内估值较高的蓝筹股将受承压，但A股银行股、保险股的估值低于港股。国际板推出后，A股市场中银行、保险类上市公司对股指具有积极稳定作用。

另外，由于国内投资者对国际版知之甚少，因此难免产生恐惧心理。2004年6月推出中小板之前的4月至6月上证指数出现较深调整，2009年10月份推出创业板前的9月至10月股指宽幅震荡，2010年4月推出股指期货后上证指数出现快速回落。国际版的推出也会产生同样的效果。不过，也有分析师表示，在国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制，因此对股市影响主要是在心理层面上。

B股或遭遇挤出效应

6月9日，受国际板年内可能推出的消息影响，上证B指跌幅高达7.9%，深证B指大跌3.51%，两市B股指数都创下自去年9月份以来的收市新低。这也是B股继今年4月27日、28日两天之后的再次暴跌。至此，上证B指从4月22日的329.20点到昨日的249.91点，下跌了24.3%，大大超过了同期沪指8.54%的跌幅。而国际板推出对B股市场的负面影响正在不断扩大。

尽管证监会此前曾经表态，国际板采用人民结算，对用美元、港币结算的B股市场来说影响不大。然而同样是面向国际，在国内流动不断收紧、全球经济不稳定、股市表现不稳定的当下，一旦国际板上市，势必造成B股投资者的挤出效应。

另外，由于B股是用美元、港币作为结算单位，不仅不方便，而且成本还高，因此国际板的推出势必会削弱B股，因为本身B股也是和外国投资者直接相关的。

当然，B股出现大幅下跌的原因不止一个，目前周边市场低迷的表现，B股上市公司整体业绩不尽如人意都成为打压B股的重要因素。

银行股存在估值修复

本报数据中心统计显示，目前国内银行的估值较低，A股市场银行业平均PE约为9倍，其中，四大行的市盈率甚至仅为7倍~8倍，而汇丰银行、东亚银行、渣打银行、恒生银行的市盈率均高于A股银行股平均值，上述境外银行的市盈率约在14倍~16倍左右；市净率方面，A股市场银行业PB平均约为1.68倍，仅低于恒生银行，说明我国银行的净资产平均规模相对较小，不过，平均规模较小主要是因为中小银行的拖累，四大行的净资产规模与境外银行相比也并不逊色。

但从长江实业、中国移动2010年静态市盈率来看，基本上都在11倍上下，这跟万科A、中国联通的18倍、95倍市盈率还是存在明显的差距。因此，除银行外其他行业估值水平将会在国际板推出后存在较大压力。

对此，广发证券王立才认为，国际板上市企业的估值水平与已发行股票的估值水平联系较大，由于拟在我国国际板上市的外国银行的估值水平目前高于国内银行股，国际板中的外国银行的相对高估值有利于市场发现并挖掘A股银行股的魅力，因此会刺激国内银行板块的估值修复。