渤海证券6月13日晨会纪要

宏观点评及策略分析

风险释放尚未结束 静待基本面改善（周喜）

尽管上周初，市场延续了节前的反弹趋势，但周四、五两日的下跌不仅令反弹覆灭，而且还再度创出了此次反弹的低点。截至收盘，上证综指和深证成指分别收于2705.14点和11593.38点，较前一交易周分别回落0.84%和0.42%，当周两市共成交5798.9亿元，日均交易额较前一交易周略有放大。行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅房地产、交运设备、有色金属和纺织服装4个行业取得上涨，其余19个行业指数均出现不同程度调整，其中建筑建材、采掘、金融服务、农林牧渔和电子元器件跌幅居前。风格层面，高估值的中小市值个股再度领跌，中小板综合指数相对于沪深300的估值溢价再度回落至2.57的新低。

对于本周市场，我们认为谨慎的心理仍将占据主导地位，本周经济数据即将公布，投资者对于数据的担忧将令做多动能趋于弱化，于是投资者可继续保持谨慎，对于激进的投资者可适度参与“低估值、稳增长”个股的短线交易，对于谨慎的投资者而言可继续保持谨慎的 投资心态，待市场企稳后再行定夺。

外需回落内需企稳 欧美受困于通胀――2011年6月第二周宏观经济周报(杜征征)

【国内经济】

海关总署10日公布了进出口数据，出口增速在外需有所衰减的情况下有所回落，进口方面则在价格总水平回落的基础上保持较高增速，内需企稳迹象初显。外贸二季度平稳增长的可能性较大，预计进、出口增速稳定在25%左右，维持全年18-20%左右增速的判断。

物价方面，6月第一周食品类价格，涨幅较前周全面回落。从近期商务部公布的数据来看，近4周连续上涨幅度较大的肉类与蛋类价格涨幅出现回落，前者由上周的环比上涨2.5%回落至1.6%，后者则从1.4%回落至1.0%；前期下跌幅度最大的蔬菜，本周环比下跌5.0%，近10周累计下跌幅度高达32.7%。国际粮价方面，涨幅明显，5月份FAO食品价格虽然环比回落2.4，但仍较上年同期上升37.1%。

公开市场操作，央行连续第四周向市场净投放资金870亿元，近4周净回笼共计2,940亿元，各品种利率均连续多周持平。由于下半年公开市场到期资金量将明显趋少，存款准备金上调频率将随之降低。 汇率市场，人民币对美元微幅波动，人民币对欧元与日元齐贬，对美元升值预期持续回落至今年4月初的水平，较当日汇率仅升值1.43%。

【国际经济】

美国：QE2的作用不甚明显，相反，QE2间接推高了大宗商品价格，给经济带来负面影响。虽然，近期美国经济增长出现降温信号，各界对于美联储可能被迫启动第三轮量化宽松货币政策(QE3)的预期有所上升。不过，从美联储自身的表态以及经济学家的普遍判断来看，美国继续推出新的量化宽松货币政策的可能性并不大，受到的各方压力也会较以往更大。

欧洲：欧洲央行议息会议决定维持基准利率于1.25%不变，符合市场预期。行长特里谢在新闻发布会中表示，欧央行将对通胀上行保持"高度警惕"，以此暗示该央行将在7月加息。4月零售销售数据走强，部分缘于3月数据回落较多，并不能作为欧洲经济整体走强以及消费支出反弹的有力证据，欧元区6月Sentix投资者信心指数，超预期大幅回落，便是明证。

分析师报告要点

食品饮料行业周报——看好（闫亚磊）

质检总局首次公布台湾对大陆出口染塑企业及产品名单

大陆所产食品首次查出塑化剂 已采取下架封存措施

可口可乐有意赴上交所国际板上市

我国酒类行业内首家财务公司落户青岛啤酒

启动“月月抽检计划” 企业自愿申请加入

16个主流乳品品牌质量放心

啤酒和肉制品板块表现好，白酒板块有所调整

上周，沪深300下跌了0.82%，同期食品饮料指数下跌了0.44%，食品饮料行业表现略强于整体市场。9个三级子行业中2涨7跌，其中啤酒和肉制品行业分别上涨了6.9%和2.63%。跌幅较大的三个行业分别为白酒、软饮料和其他酒类，分别下跌了2.2%、1.5%和0.89%。涨幅最高的前三名股票为啤酒花、珠江啤酒和量子高科，涨幅分别为12.43%、5.85%和5.35%。跌幅较大的三家公司为好想你、三元股份和贝因美，跌幅分别为9.12%、4.48%和4.4%。 在6月份月报中我们将双汇发展调入股票池，重点股票池从6只增加到7只。上周，我们重点股票池7只股票中4只上涨3只下跌。上涨并跑赢行业的有双汇发展、青岛啤酒、伊利股份和五粮液。燕京啤酒、泸州老窖和山西汾酒下跌并跑输行业。从上周涨跌情况看，涨幅较好的啤酒行业主要是由二、三线啤酒股上涨拉动，一线啤酒包括青岛啤酒和燕京啤酒表现一般，上涨个股主要是由于题材带动影响。上周跌幅较多的股票前期上涨较多，存在一定的回调压力。跌幅最多的白酒板块在龙头贵州茅台的带动下主要个股进行了一定的调整。对于近期行业策略看，坚持6月份月报观点：白酒尤其是一线白酒行业由于其良好的估值和业绩增速比价效应有望表现较好，由于这个因素仍然存在，我们看好白酒行业，尤其是一线白酒，重点关注泸州老窖、五粮液和山西汾酒。另外，随着气温逐步升高，关注进入旺季的啤酒行业（青岛啤酒和燕京啤酒，估值低、成长稳定）和长期发展势头好的伊利股份。另外，双汇发展经历了瘦肉精风波后，业务逐步恢复，再加上我们对资产注入持乐观态度，相对于注入后资产估值水平较低，给予推荐评级。 公司推荐：燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、双汇发展

通信行业周报——“看好”评级（张博）

1）上周沪深300指数下跌-0.82%，中国联通持平下跌0.36%，通信设备板块下跌-1.29% 大盘继上周后维持震荡走势，多数板块出现下跌走势，信息设备板块在各板块中跌幅居前。

2）中移动IPv6推进三步走 2015年启动试商用

根据规划，中国移动推进IPv6分为三个阶段：今年到2013年为启动阶段，重点推动产业链成熟，基本实现产业链对IPv6的支持，进行大规模现网网络试点； 2014年到2015年是推广阶段，目标是启动IPv6试商用部署，新增终端可以采用IPv6；第三阶段是应用期，这期间要实现大规模用户发展，新增终端使用IPv6地址。目前，终端对IPv6的支持非常薄弱，尤其在TD终端方面表现更为明显。

3）Infonetics Research：未来五年全球移动基础设施投资将达2450亿 在2G/3G市场，西欧市场2G/3G网络的升级优化、北美市场CDMA升级以及亚洲市场2G/EDGE容量升级是推动投资的重要原因。在4G市场，2011年第一季度，LTE设备市场与WiMAX设备市场全球规模都约为5亿美元，LTE用户预计到2015年将达2.9亿。WiMAX2011年Q1同比增幅高达49%，增长驱动力主要来自现有网络的扩展和新兴的智能电网发展。

4）IDC：2011年全球智能手机出货量增长55% IDC预测2011年全球市场智能手机的出货量将同比增长55%，达到手机市场总体增长率的4倍。智能手机市场的增长主要是由于价格的下降、功能的增强，以及运营商推出更便宜的数据服务套餐。而新兴市场，例如亚洲和拉美地区的增长率更快。

5）投资策略 我们维持低估值稳定增长为核心的投资策略，继续选择确定性强的低估值个股，推荐中国联通、中天科技。

机械行业周报——中性（王雪莹）

行业公司信息

1、住房城乡建设部表示保障房11月底前必须开工

2、日本讨论明年关闭所有核电站

3、杭齿前进签署进一步合作意向书公告

4、华伍股份转让子公司华伍精密55%股权

5、大冷股份转让大冷王运输制冷有限公司25%股权

市场表现与主要观点

6月7日-6月10日，中信一级分类机械行业在“先扬后抑”之后于周末展开了强劲的反弹，并最终以0.65%的周涨幅在中信一级行业涨跌幅排名中位列第5位，不仅再度以上涨姿态为一周行情收官，在行业排名中的位臵也较之前大幅回升。与此同时，本周机械行业整体市盈率水平也保持了平稳运行的态势，但受指数上升的影响，相对于深市A股的估值优势有所收窄，而相对于沪市A股的估值溢价则进一步扩大。 从各板块的情况来看，本周机械行业呈现出“涨落有致”的格局，13个子行业中4个子行业上涨、9个子行业下跌，其中：“船舶制造与港口设备”板块在中船股份、广船国际等个股的带动下以5%的周涨幅领涨行业；而“仪器仪表”和“纺织服装机械”等板块则由于前期涨幅过大、自身估值水平较高而成为行业中率先回调的板块。

本周机械行业的表现印证了我们月报中的观点，即在当前对于调控政策空前敏感的时期，投资情绪对于市场走势的影响直接而又微妙。对于典型的以直接投资为主要拉动力的机械行业而言，短暂的政策真空期为之前被经济增速回落这一预期压制的个股提供了反弹的时机和空间，此时“工程机械”、“铁路设备”、“金属制品”等低估值板块无疑是当前首选的投资标的。然而需要注意的是，在最新的行业基础运营数据公布之前，二级市场中对相关子行业和上市公司基于“估值修复”而引发的投资热情尚缺乏有效的支撑。在实体经济走势确认之前、在进一步调控措施预期出台的窗口时点，我们仍给予机械行业中性投资评级，并建议投资者采取稳健偏保守的策略。

零售周报——中性（陈慧） 投资要点 一周行业和公司要闻：

1. 欧元区零售额4月份环比回升0.9%。

2. 中国内地2010年奢侈品消费达107亿美元，占全球1/4，消费外移现象严重。

3. 商务部统计前5个月家电下乡销售破千亿，同比增长103%。

4. 端午市场行情华丽，刷新历年销售数据。 北京地区：商家上半年小长假入账73.3亿元。端午节占10.2亿，同比增20%。 辽宁锦州：9大商家端午3天销售收入3782万元，同比增长17.6％。 南京新街口商圈：端午前后4天销售额近2亿元。 石家庄：14家大型零售餐饮企业实现销售收入21897.8万元，同比增40.3%。

5. 并购重组成为“2011全球百货业高层论坛”的热点话题

6. 鄂武商重组方案夭折，“武商联”出手5亿抓牢控股权，新一轮股权争夺战打响。 7. 友谊股份吸纳合并百联股份手续办理中，完成后拟更名为百联股份。

行业走势及估值

上周商业贸易行业上涨1.44%，其中零售行业上涨1.59%，沪深300指数同期上涨0.78%，零售行业跑输大盘0.81个百分点。商贸行业在23个申万一级行业中涨幅居中。在零售中，百货上周反弹最厉害，涨幅为2.1%，专业连锁最差为0.7%。商业物业经营涨幅为1.6%。上次跌幅较小的个股本周加入补跌行列；而上次调整较深的个股，部分反弹，还有部分继续下跌。本周零售板块市盈率29.6倍，全部A股的市盈率16.37倍，相对于全部A股的溢价率为80.8%。零售板块的市盈率和溢价率较前一周都有所上升。专业连锁子行业由于长时间下跌，目前市盈率为26.49倍，低于百货30.08倍、商业物业经营37.89倍的估值水平，为三个子行业中最低。 本周观点 目前行业动态PE21倍左右。而百货25倍、超市21倍、家电及电子产品分销16倍。从估值角度已经很安全。基本面上，购物卡对零售行业造成的实质影响有待观察，行业数据仍没有亮点可言。给予行业中性评级。我们维持上期股票池基本不动，期待技术面的反弹。 个股方面，推荐业绩确定性强、成长性好于行业的友阿股份、天虹商场、王府井、鄂武商，又加入了估值较低的新华百货。渤海物流和津劝业仍给予推荐评级，只要利好不兑现，都可以波段操作，持续跟踪

估值已较为便宜——煤炭行业6月份月报——看好评级（任宪功）

投资要点：

价格回顾：动力煤价格：截至5月底，国内生产地、中转地动力煤价格同比涨幅在10%上下，其中生产地涨幅高于中转地；澳大利亚BJ动力煤FOB价同比涨幅较大，接近30%；近期中转地动力煤价格保持了2个多月的小幅上涨，其中山西优混（5500）平仓均价自3月中旬的低点770元/吨，涨至6月6日的840元/吨，上涨了70元/吨，涨幅为9.09%，环渤海动力煤指数连续12周小幅上涨，自3月16日的低点767元/吨涨至6月1日的837元/吨，上涨了70元/吨，涨幅为8.36%；炼焦煤价格：截至5月底，各地炼焦煤价格同比总体上有一定涨幅，但是部分地区涨幅较小；今年以来山西地区焦煤价格总体平稳，河北地区有所上涨但涨幅不是很大;无烟煤价格：截至5月底，无烟煤价格同比大幅上涨；喷吹煤价格：截至5月底，喷吹煤价格同比大幅上涨；焦炭价格：截至5月底，焦炭价格同比小幅上涨；

价格预期：动力煤价格：虽然近期中转地保持了2个多月的小幅上涨，但总体涨幅并不是很大，不过因为属于淡季，表明下游需求较为旺盛；影响未来一段时间动力煤价格的因素，一方面是煤炭消费旺季的到来，尤其今年以来主要下游行业电力、钢铁等增速均较快， 预计对煤炭价格仍具有较强拉动作用，另一方面，近期旱情开始有所缓解，来水逐渐增多，预计水力发电量将会开始逐步增加，这将会缓解火力发电的压力。综合判断，我们认为未来一段时间动力煤价格仍将保持高位运行的可能性较大；炼焦煤价格：我们注意到钢材库存自3月中旬开始总体回落，尤其是截至6月3日螺纹钢和线材类钢材已经连续13周下降，分别较3月11日下降了28.27%和42.46%，热卷（板）、中板、冷轧同期的降幅分别为15.57%、9.45%和1.24% 。综合考虑钢材去库存周期结束后的补库存效应以及炼焦煤的稀缺性，我们仍认为炼焦煤仍具有上涨动力；

产量：1-4月原煤产量增速较快。煤炭工业协会数据：2011年1-4月全国原煤产量11.2亿吨，同比增加1.12亿吨，增长11.1%。其中，4月份当月产量3亿吨，同比增加2275万吨，增长8.2%；

进出口：受国内外煤价走势影响，国内煤价优势不再，4月进口环比大幅增长。2011年1-4月，我国进口煤炭4348万吨，同比下降24.10%；其中4月份进口1110万吨，同比下降17.88%，环比大幅增长22.65%；2011年1-4月，我国净进口煤炭3632万吨；上年同期净进口煤炭为5058万吨，同比下降28.19%；

库存：各地库存总体上升。山西省煤矿库存近2个月来上升32.74%；秦皇岛港库存近1个月上升17%，广州港库存近2个月大幅上涨40.09%；5月下旬，全国重点电厂存煤近6000万吨，可用16天左右，与4月末的可用天数14天左右、3月末可用天数为13天左右相比，5月份电厂库存实际上是有所上升的；

下游行业：1-4月全国火电发电量同比增长10.42 %；1-3月全国生铁产量同比增长7.27%；1-3月全国水泥产量同比大幅增长19.55%；1-3月全国合成氨产量同比下降0.90%；

行业估值及评级：截至6月9日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为17.45倍，自2000年以来的平均值为29.16倍；市净率(MRQ，整体法)为3.23倍，自2000年以来的平均值为3.76倍；预测市盈率方面，煤炭板块11年预测市盈率为15.23倍。总体来看，煤炭板块估值已较为便宜。维持“看好”评级；

推荐股票：受益于山西省焦炭行业整合使得行业将逐步走出低谷且市净率明显偏低的安泰集团；未来成长性明确的昊华能源；资产注入预期强烈、无烟煤喷吹煤龙头企业国阳新能；具有较高技术水平、管理水平的烟煤喷吹煤企业潞安环能；成长性良好的焦煤龙头企业西山煤电。

计算机行业周报——看淡（崔健）

苹果推出云计算服务iClou；微软首次发布中文版OfficeforMac产品；惠普将斥资20亿美元用于云计算研发；ComScore：微软雅虎5月搜索份额环比持平；Gartner将全球PC市场预期增长率下调至9.3%；IDC将2011年全球PC出货量增长率下调至4.2%。金蝶收购长沙奥联 加速拓展装备制造业。

上周整机价格上涨0.07%、外部设备价格下跌0.77%、网络设备下跌0.53%、配件价格上涨0.15%。东软载波：2011年半年度净利润同比增长70%以上；川大智胜：修正2011半年度业绩；万达信息：中标7605万元。

上周渤海计算板块下跌1.00%，沪深300下跌0.82%，在加息传闻的不断打击下，市场反弹乏力。从计算机行业的个股来看，涨幅居前的多为超跌反弹的品种并没有基本面的变化。国外经济和金融环境有所恶化，国内加息预期致使市场难言反弹，我们维持对计算机硬件、软件、网络板块“看淡”的投资评级。我们仍维持周股票池，维持对东软载波“强烈推荐”的投资评级，维持对天源迪科、威创股份、东华软件“推荐”的投资评级。

电子行业周报——中性评级（陈志峰）

点评：

NAND Flash价格滑落 创27个月来新低 韩日英三国科学家研制出2nm量子晶体管 三星晶圆代工28纳米低功率制程通过认证 美光和IV签署IP授权合约 海力士半导体放缓NAND Flash工艺转换速度 SEMI预计2011年全球半导体设备增长31%达440亿美元 今年全球3D电视面板渗透率将达到12.3% 8.5代线满产 京东方望进全球前六 上周价格方面，元件价格下跌，器件价格上涨。电容、晶体振荡器、MCU、数字电路价格持续下跌；CPU、电感、放大器价格涨幅较大，上涨趋势明显。

上周BH电子板块指数下跌0.91%，同期沪深300下跌了0.82%，行业略微跑输了大盘。各子行业中只有显示器件子行业出现了略微的上涨。目前BH电子行业TTM剔除负值市盈率为43.34倍，全部A股的市盈率为16.23倍。电子行业相对全部A股的估值溢价率为267.04%，相比前周溢价率266.76%有所上升。

我们的周股票池中，三只股票中只有英唐智控是正收益，另外两只股票负收益，主要因为行情走势的短暂微调所致。本周投资策略方面，我们认为目前电子行业估值依然不具有吸引力，维持行业中性投资评级。个股推荐方面，维持福星晓程，英唐智控，大族激光推荐评级。

医药生物——看好评级（医药组） 行业信息回顾

基本药物统一定价措施已经下发征求意见稿。国家食品药品监督管理局发布《关于加强尼美舒利口服制剂使用管理的通知》，通知中决定采取进一步措施加强尼美舒利口服制剂使用管理，内容包括：禁止用于12岁以下儿童；作为抗炎镇痛的二线用药，只能在至少一种其他非甾体抗炎药治疗失败的情况下使用等。此次新通知的发布，无疑将进一步打击到康芝药业，相信未来很长一段时间内，这一情况都不会有明显改善。 药监局对166个产品医疗器械分类进行界定。为适应医疗器械监督管理工作需要，国家食品药品监督管理局组织有关单位和专家对冷热双控消融针等166个产品的管理类别进行了界定。其中作为Ⅲ类医疗器械管理的产品16个、作为Ⅱ类医疗器械管理的产品70个、作为Ⅰ类医疗器械管理的产品23个、根据具体情况判定管理类别的情形9个、不作为医疗器械管理的产品48个。

康美药业计划投资15亿布局西部药都。上周，康美药业继刚刚宣布投资10亿元在广东省普宁市投建华南中药材集散中心之后，又将注意力投向西部药都。公告显示，康美药业董事会决定分别投资4亿元及11亿元建设甘肃定西中药饮片及药材提取生产基地、中药材现代仓储物流及交易中心。

一周行情回顾 从行业个股的涨跌幅来看，本周涨幅居前的多是一些受并购、增发等题材刺激的个股，而跌幅居前的则是或因为环保问题、或是因为补跌等原因。在我们推荐的6月股票池中，由于欧洲大肠杆菌疫情炒作，浙江医药和新和成的涨势比较突出。

本周投资观点 我们认为在前景不明的情况下，医药类上市公司选股以稳为妥，以求不赔并稳赚为主。在医药类公司中大赚的机会不是没有但同样风险较大，我们认为在大环境偏紧的时候谨慎为主，靠谱才是关键，所以投资建议选择公认的行业内白马，目前他们的估值也相对较低，可以投资。选股逻辑是这样：综合近期的政策等影响因素和目前医药板块的现状，我们认为未来一周可集中从以下几个方面进行选股。 医药商业方面关注整合预期最强的和自身素质最硬的：上海医药 九州通 医疗器械和医用设备制造建议关注：鱼跃医疗、新华医疗 中成药内有自己品牌及销售实力的公司：益佰制药 华东医药 重点关注：鱼跃医疗 益佰制药 华兰生物

银行业周报要点——中性（李科）

周策略与点评：

上周中信银行业指数下跌了1.53%而同期沪深300指数下跌仅0.82%,银行指数连续2周跑输大盘。银行股近期表现弱势的主要原因在于出乎意料的利空信息频出扰乱了渐趋稳定的基本面，这些利空信息主要包括：1〉地方融资平台贷款问题加速处理的可能性，2〉地方融资平台贷款规模可能超预期，3〉央行可能近期采取不对称加息抑制通胀，4〉出台新的资本充足率管理办法引发银行融资需求。尽管银行业绩具有较强的确定性，估值也足够低廉，但是面对基本面的不稳定性，一部分以银行作为避险港湾的资金选择暂时离场观望，而银行间市场日益紧张的资金面也使盘子较大的金融股走势艰难。上周银行业最大的新闻是银监会9号宣布正在起草《资本充足率管理办法》,根据此办法的征求意见稿来看对银行资本充足率影响较大，各类资产风险权重有明显的提高，银行因此可能会需要融资4000亿左右的资金。我们认为此意见稿的最终实行方案可能会在时间上和具体指标上有所妥协，但银监会对银行业日趋严厉的监管趋势却成为了压抑银行股估值无法提升的持续性因素。中长期来看，如果来至利率市场化，资产质量和资本金要求的压力无法解除或者缓解，银行股就无法轻装上阵，良好的业绩也只能被不良的预期所带来的低估值压抑。短期来看下周面临5月经济数据出炉，股指期货交割日和央行调整存款准备金的时点，所以市场面临较大的不确定性风险，我们提醒投资者密切注意银行间市场利率如果继续上行或者央行上调存款准备金率则银行股仍有持续下行的可能。因此我们给与银行股中性的投资评级，建议短期观望为主。

金融工程研究

低估值难改弱势震荡——市场估值统计周报（11.6.7-11.6.10）（何翔）

本周市场持续弱势震荡，当前全部A股静态市盈率水平为17.76倍，TTM市盈率为16.78倍，下降0.89%。本周创业板估值降2.52%，表现相对较弱，深100估值降0.58%，表现相对略好。 本周大部分行业估值下降。建筑建材、交通运输、金融服务、电子元器件、机械设备等行业跌幅较大，仅房地产、有色金属、交运设备、家用电器四个行业估值上升。

恒生A-H股溢价指数由98.49升至100.44，当前有14支股票AH溢价为负。 本周海外市场继续普跌。道琼斯工业指数跌1.64%，纳斯达克指数跌3.26%，德国法兰克福DAX指数跌0. 55%，日本日经225指数微涨0.23%，恒生指数跌2.31%。A股相对于美股估值溢价由4.43%升至5.86%。

不确定因素明朗前仍需谨慎——股指期货周报（11.06.07~11.06.10）（徐莉莉）

期指大幅震荡：由于清明节假期期间市场消息面相对平静，因此节后两个交易日市场呈现小幅反弹，但量能始终未能增大市场情绪仍较谨慎。此后在Ｂ股大幅下挫的拖累下，期指市场反弹势头终止再度掉头向下，仅在周五午后略有回升。截止周五收盘，沪深300指数下跌0.82%，期指市场四大合约分别下跌1.31%、1.45%、1.22%、1.46%。

多空仍存分歧：上周期指市场总体持仓量增加2928手，部分主力开始移仓至IF1107。从前二十大持仓会员对IF1106持仓情况看，上周合约持买单量为20441手，较前一周减少705手，持卖单量为25904手，较前一周减少1933手。上周持仓量降幅相对较小，显示多空双方依然存在分歧，未产生明确的止跌信号。 期现套利机会不大：伴随着期指市场的震荡，上周各合约的基差波动不大，周五盘中升水略有扩大但尾盘再度收窄。即将在下周到期的IF1106合约近期多呈现贴水状态，最大贴水约为15.2点，无期现套利机会。而IF1107基差波动范围也较有限，最大升水为21.5点，最大贴水为-3.8点，套利机会空间不大。

跨期套利机会仍需等待：在四大期货合约震荡走势的背景下，上周各合约间价差无较大变化。IF1106与IF1107、IF1109、IF1112以及IF1107与IF1112的最大价差波动仅为5.2、9.6、20、20.4，基本维持前一交易周的窄幅震荡态势。不存在较好的跨期套利机会。

不确定因素明朗前仍将谨慎：5月经济数据即将于下周陆续公布，市场在政策面上也存在较大的不确定因素。目前市场对经济数据预期并不乐观，对政策进一步紧缩仍较担忧。因此在这些不确定因素明朗前市场仍将处于谨慎氛围中，建议投资者短期轻仓操作。