光大H股发行价或高于A股 券商称领先中型内银

光大银行H股募资额下调 H股发行价或高于A股

南方都市报 李鹤鸣

上周刚刚获得内地及香港证券监管部门批准的光大银行H股IPO计划又有新进展。从昨天开始光大银行展开发行前推介，并向部分潜在投资者发出销售文件。据悉，由于近期市场动荡，光大银行H股IPO计划较此前略有调整，该行拟于本月27日启动招股工作，7月4日启动散户投资者认购活动，7月8日公布发行定价，随后于15日正式挂牌。据悉，光大银行此次H股IPO原计划融资70亿美元左右，但近期全球资本市场普遍下跌，该行降低了交易规模，并将募集资金规模下调至60亿美元。

105亿H股在港发售仅5%

根据光大银行已披露的发行计划，其赴港IPO拟发行105亿H股，另有15亿H股超额配售权，全部行使将让发售总数增至120亿股。根据计划，光大银行此次发行的105亿H股中的95%为国际配售，只有5%为在香港公开发售。销售文件显示，如果香港公开发售部分超购达15倍，公开发售部分会增至总发行量的7.5%；如果超购50倍，公开发售部分会增至10%；如果超购100倍或以上，公开发售最多增加到20%。

H股发行价或高于A股发行价

有关此次发行的定价一直备受市场争议。此前有媒体披露，光大银行希望其H股发行价不低于A股；而有分析师则指出，光大银行的H股定价与其A股关系不大，应比照H股市场同类型银行当前股价而定。而昨天发布的光大银行H股销售文件则显示，该行此次IPO原计划募集资金70亿美元(完全行使超额配售权)，但在全球资本市场近期持续回调影响下，该行已下调募集规模预期至60亿元。有分析师指出，按融资规模推算，光大银行H股发行价应在每股3 .89-4.50港元之间，约合人民币3.24-3.75元/股，对应该行动态市盈率为6.73-7.79倍，对应该行2010年市净率为1.52-1.76倍。而截至昨天收盘，光大银行A股报3.46元，较其3.1元发行价上涨11.6%。

券商︰光大银行领先中型内银 合理估值1.79倍PB

据港媒报道，资产规模于内地排名第11位的光大银行，昨日启动H股上市的前期推介。光行以其资产回报和增长前景均领先中型内银同业为卖点，获承销商目前给予合理估值相当于2011年市帐率（PB，即股价除以帐面值，愈低愈吸引）1.6倍至2.17倍不等。

不过，据悉银行和承销商心目中的估值，与机构投资者的颇有一段距离，初步市场反应只是一般。光行拟集资约60亿美元（约468亿港元），撇除嘉能可（00805）在英伦的庞大集资金额，光行为年初迄今集资最多新股。

除嘉能可 今年最大IPO集468亿

承销商摩根大通、摩根士丹利、中金和大和给予光行的合理估值，相当于2011年预测市帐率（PB）1.6倍至2.17倍，以四行估值中间点平均为1.79倍PB计，低于招行（03968）、建行（00939）和工行（01398），但较同属中型银行的交行（03328）、民行（01988）、信行（00998）的都要高，甚至高于中行（03988）。

预测净利润逾168亿 增长32％

光行的网上预览资料披露，今年应占预测合并净利润不低于168.6亿元（人民币，下同），相当于按年增长32％。

承销商均以光行近年资产回报改善冠绝同侪，作为给予较高合理估值的基础。光行2010年平均资产回报率由2009年的0.75％增至0.95％，以改善幅度计为中型内银之冠。中金估计，光行2010年至2012年资产回报改善幅度每年更可达25点子，从而带动净利润可取得复合年均增长34.9％。

资产回报增长前景佳 成卖点

大摩则估计，光行2010年至2013年净利率年均增长达27.7％，高于可比同业的20.5％，受惠于资产扩张、息差扩阔及手续费收入增长。光行过往风险偏好较低，大摩以此而言，亦指光行的信贷成本和拨备压力，亦较规模相若的银行为低。

承销商纵使看好光行拉近与同业在净息差和手续费收入的距离，可带动盈利以高于同业速度增长，但亦不无关注。

摩通关注 分行生产力较低

摩根大通关注，光行的分行生产力较低，贷存比率高企亦导致贷款占资产比率的空间受限，令未来增长更多取决于能否维持存款强劲增长。光行的资产回报虽然理想，但增发H股拖低股本回报，摩通亦关注，今明年股本回报若低于同业，亦令光行估值获上调的空间受限。

根据销售文件，光行是次将发售105亿H股新股，相当于未计超额配售经扩大已发行股本约20.6％。集资所得全数用于补充核心资本。

光行路演将于6月27日启动，7月4日开始公开招股，直至7月7日；7月8日定价，7月15日挂牌。