莫尼塔：走在“新长征”路上的策略

全球刺激政策“双刃剑”负面冲击将进一步显现：虽然，政策变化往往是紧缩周期末期触发市场反转的主要因素，但是当前内需有限放缓尚不足以引起政策转向。而下半年，中国可能经历内外需同步推动的放缓：美国消费、工业生产、资本市场等方面的先行指标均已出现放缓迹象。中期看，弱势美元引发通胀所导致的全球有限放缓可能持续到年底。

家家有本难念的经：多因素制约政策调整空间：由于同时受制于失业率高企、财政减赤以及明年总统选举周期，中期看美国可能更倾向于以宽松的货币政策保证有限放缓。这使得中期弱势美元在防止全球出现二次衰退的同时，也一定程度上限制了中国调控政策运作的空间。

此外，包括中国在内的世界主要国家将逐渐进入2012年的政治选举周期，因此出现明显的调控政策转向难度较大。下半年国内调控政策更可能以“观望”为主，无法触发A股市场反转。

以“7-5-3”的角度看待市场结构性低估值：下调全年工业企业利润增速至17.7%，同时上调银行全年盈利增速至22.2%，修正后的A股盈利增速为19.8%。尽管A股整体估值水平偏低，但结构性估值不均衡压力可能继续释放；同时，随着实体经济中期朝增速放缓和通胀上行的“7-5-3”经济转型环境运行，估值中枢有出现系统性下移的可能。

以“长征”策略做配置：保存实力第一、主动进攻为辅、跟着党走最重要：关注政策调控规律、股市季节性规律以及板块结构性配置。主要从：a)低Beta，b)低估值，c)二季度估值回调相对充分，以及d）负面因素释放充分四个方面，重点看好：1）机场、高速公路等交通运输行业；2）医疗保健等非周期且调整相对充分行业；3）地产等负面预期体现较充分且估值较低板块；4）食品饮料等必须消费品。此外，受益于“结构性”积极财政政策的相关板块可能成为市场短期热点，包括：1）水利和防灾体系建设；2）社保、医疗、教育等公共服务；3）军民融合，以及；4）加强和创新社会管理。