疯狂IPO背后的四大推手

＝＝＝精彩导读＝＝＝

承销机构 大开方便之门（本页）

保荐机构 券商只荐不保

询价机构 恶意高报价

上市公司 红枣扑克都想上市

半年超150只IPO的成绩并没有让中国股民享受到预期中的盛宴。受过快扩容影响,今年以来,A股市场IPO破发现象加剧,且二级市场上的低迷已波及到一级市场。昔日众人争抢的香饽饽为何成了如今的烫手山芋,疯狂IPO的幕后又有哪些推手?

承销机构

大开方便之门

公开信息显示,如果一家公司准备上市,一般会提前进行准备,除上市外,更重要的工作是提高发行市盈率,因为这事关各方获取的利益多寡。比如,一家公司原始价值为1亿元,每股价值1元,上市发行后市盈率达到35倍,假设流通股增加20%,募集资金也是7亿元,按照投行收取募集金额6%,获取收入4200万元;而如果让上市发行后市盈率达到50倍,假设条件一样,募集金额为10亿元,则投行将获得6000万元的收入。

自IPO重启以来,尚未有一家承销商因自己所承销的新股发行不成功而被动全额认购余额的情况,因此IPO承销一直被认为是一本万利的买卖。据记者粗略统计,今年以来共发行新股156只,由45家证券公司担任承销工作,这些券商合计“吸金”近80亿元。与2010年同期的62.47亿元相比,券商承销收入增加了18.38%。

目前,小型券商俨然成为承销市场的吸金主力。而它们为了在市场竞争中占据一席之地,较大型券商而言,会更加“不择手段”,给想上市的公司提供更方便之门,甚至为它们“包装”、“推荐”、“承销”,以获取巨额利润。

保荐机构

券商只荐不保

新股频频破发,不少新股上市后业绩变脸,显然推动其上市的投行保荐机构难辞其咎。据记者了解,目前,保荐机构对新股超募部分是按浮动费率收承销费用的,比例高达8%甚至更高。

为了获取更多的利益,很多保荐机构会在其提供的询价估值报告中做文章。一是抬高对未来业绩的预测,二是增加可高估值的亮点,三是选择同行业较高市盈率的公司进行比较,由此直接在询价估值报告中将建议的询价区间抬高。

有数据显示,截至6月7日,今年以来破发的111只股票中,涉及到40家保荐机构,而保荐破发股最多的券商是国信证券和平安证券,分别为15家和10家,这两家券商合计保荐的破发股占总破发数量的1/5。在被国信证券保荐的15只破发股中,有半数破发程度已超过10%;而被平安证券保荐的10只破发股中,已有8家公司的股价较发行价下跌超过10%。

另一方面,在破发的100多只新股中,80%今年一季度的净利润环比出现下滑。国信证券保荐的业绩变脸公司多达7家,并且这些公司今年一季度净利润环比下滑幅度均较大,超过30%。

询价机构

恶意高报价

虽然询价机构被寄予以市场化的方式形成IPO价格的重望,但事实总体上令人失望。新股小批量发行造成供求关系紧张、询价时间有限造成买卖双方信息严重不对称以及保荐机构和中介机构在上市过程中与发行机构之间深度的利益捆绑,使得新股发行在实际执行过程中往往出现意料不到的问题。

证监会助理朱从玖曾表示,询价机构整体报价偏高,部分询价机构不能到位尽责,存在抬高报价水平倾向。

据记者观察,在新股询价对象中,新华信托、东吴证券“出镜率”较高。至今年5月中旬,今年以来,东吴证券曾给予10只新股较高询价,其网下询价平均高出新股发行股价约6%。其中在对先锋新材(300163)询价时,东吴证券给出的价格为35元,高出先锋新材最终26元发行价34.62%,目前该股股价只有19.41元,离其询价价格相去甚远。在给科泰电源(300153)、天顺风能(002531)两新股询价时,东吴证券分别给过50元和30元的高价,目前这两股股价仅为24元多(复权)和18元。另外,通源石油(300164)网下询价期间的最高询价为60元,是由云南国际信托和东吴证券给出的,目前通源石油复权后只有34元多。

上市公司

红枣扑克都想上市

最近,以姚记扑克为代表的诸如好想你(002582)、洽洽瓜子等一批“非主流”企业相继上市。据传,东方时尚驾校、美容美发连锁企业永琪等也在谋划上市,这引发了投资者的广泛质疑。投资者不禁要问,在融资不易的今天,难道A股真的已经沦为合法的圈钱市场?

中证投资张志民表示,扑克、红枣等“非主流”企业集中上市,暴露了现行新股发行审核制度的诸多弊病。投资者对“非主流”企业的质疑和忧虑,主要是担忧这些企业缺乏成长性。对此,资深业内人士皮海洲指出,这些企业本身的确没什么成长性,还高价发行,中小投资者买这些股票就是给人家“抬轿子”?看看涪陵榨菜(002507)和洽洽食品(002557),其整体走势一直是向下调整。非主流股票“讲故事”的太多,靠谱的企业太少,圈钱是事实。

业内人士江德斌表示,目前,诸多具有成长性的高科技、IT网络公司因不符合A股上市标准而被迫去海外上市,如果将它们与A股中的榨菜、红枣、扑克、足浴、驾校等股票对照,又是一大讽刺。

2010年年报及今年一季报显示,新股、次新股业绩频频变脸。中小板上市公司海普瑞(002399)无疑是变脸的典型。