利好因素汇聚 A股罕见现象预示中期大涨

＝＝＝精彩导读＝＝＝

利好因素汇聚

老法师看盘：央行发出维稳信号 | 市场的“好日子”快来了

反弹路径 宏观环境并不悲观 股市反弹将分三阶段

收益分析 穿越迷雾 寻找绝对收益

投资机会

三大武器助A股打破黑魔咒 | 大券商预期A股下半年有机会

券商中期策略频唱多 价值与成长两路径选股

＝＝＝本文阅读＝＝＝

创业板指直线拉升 两市震荡走高

昨日A股市场出现了冲高受阻的走势，两市终收地量小阳星。隔夜美股收跌，国内消息面上看，央行再5个月来首次停发央票在缓解流动性的同时也使加息预期增强。今日两市股指小幅低开，沪指逼近5日线。开盘后股指进一步震荡探底，食品、有色板块跌幅居前，稀土永磁、水利建设等概念板块再度回调，但水泥与酿酒板块盘初崛起使两市有所企稳，10点过后，中小盘股一扫颓势，创业板更是直线拉升，涨幅逾1%，两市震荡走。

创业板市场今日早盘走势起伏较大，早盘创业板一度下挫，创业板指和创业板综指均创下历史新低;不过，随后创业板市场即探底回升，连续两波拉升，截至10：56，创业板指报805.43点，重新站上800点关口，涨1.76%，创业板综指报805.68点，涨1.72%。创业板市场近九成个股上涨，截至10：56，开尔新材(300234)、腾邦国际(300178)均涨停，此外，天晟新材(300169)涨7.53%，神州泰岳(300002)、启源装备(300140)、国腾电子(300101)均涨逾5%。

11：00：罕见现象再出现 中期大涨不远?

尽管沪指早盘低开，并一度下跌18个点，但在临近上午11点时，四大股指全部翻红。我们在早间提示大盘下跌趋势不改，投资者仍需等待，但宏观面暖意渐浓。事实上，让我们看涨中期大盘的因素还包括一个罕见现象。继本周一后，昨日沪指成交653.61亿，再次回落到700亿以内，罕见现象再次出现。从近2年历史走势看，沪指缩量到700以内，意味着大盘距离中期底部已经不远。沪指2010年7月的行情，是在沪指缩量到700亿内后的第十二天见底，而沪指2010年9月和2011年1月的行情，更是在沪指缩量到700亿内后的当天见底。(广州万隆)

10：40：大盘将上蹦下跳 筑底过程凶险大

早间沪指在2626点到2640点之间来回震荡，沪指时而下跌18个点，时而下跌8个点。考虑到大盘的中期下跌趋势未改，加之7月加息预期犹存，我们甚至不排除大盘出现更大幅度的下探。但我们本周也多次提示，盘面的低估值和2600点附近的支撑位，将让大盘反复震荡，以图探明底部。筑底是一个凶险的过程，股指必将上蹦下跳，个股也会出现真跌和假跌现象，让投资者很难适从。在大盘中期下跌趋势不改时，我们仍建议等待。(广州万隆)

10：20：炒股就要跟党走 宏观面暖意渐浓

虽然大盘的中期下跌趋势未改，我们也继续建议投资者注意市场风险，但正如我们近期多次提到的，从战略角度说，我们认为大盘距离中期反转的底部已经不远，大盘正步入震荡探底阶段。近期宏观面暖意不断变浓，投资者需要有所了解。具体说包括，保障房融资问题得到结局，有利于缓解经济将硬着陆的担忧;发改委认为通胀形势可控;央行5个月来首次停发央票，客观缓解市场流动性压力。(广州万隆)

老法师看盘：央行发出维稳信号

661.4亿元的成交金额再创近9个月来的地量。一般认为，地量之后有反弹，周二果然迎来反弹。可周二刚略有放量，新的地量又在昨日出现：沪市仅成交653.4亿元，股指收出十字星，未来行情又显扑朔迷离。

现在的行情确实可以称为"不给力"，无论机构怎样大肆唱多，各大券商中期策略如何为行情打气，资金就是不进场。难怪A股市场的颓势连英国媒体都有些看不过去了，前不久，就有英国媒体使用了"中国熊"这一词汇来评论A股上半年走势。的确，在我印象中A股上半年走势在全球范围内也许都只能排在最后几位。至于大盘如此不堪的原因，我此前已评论甚多。在宏观环境没有发生根本变化之前，也很难对后市抱太高的期望。

不过在昨日大盘收出十字星之后，央行发布的关于今日暂停发行央票的公告，让我对短期市场也不悲观。上一次暂停发行央票是今年1月24日，当时由于春节将至，资金紧张，遂连续三周暂停央票发行。而这一次又是在刚刚上调了存准率，市场资金面极度紧张的背景下，显示出央行既不希望大幅提高利率，也不希望面临"发不出去"的尴尬，只能选择暂停发行。这一举动我认为在一定程度上可以缓解资金紧张的局面，但未必会起到显著效果，但毕竟能从中看到一点维稳的信号。或许随着6月底临近，加之前期市场连续下挫，管理层也不愿意大盘再继续回落了吧。

总体而言，7月来临之前，我更倾向于市场将在底部展开震荡，除非出现极端情况，大盘再创新低可能性并不大，短期内暂时可以感到放心了。 (每日经济新闻)

市场的“好日子”快来了

银行间市场闹钱荒，央行再度停发央票救急流动性，紧缩的流动性面临缓解。不过，夏斌提醒我们，除非管理层犯错误，否则今后一段时期中央银行货币政策不会放松，一旦放松，就容易出事。

对于下半年的货币政策，我们不能寄望央行会有所放松，但从现在来看，从紧的趋势也会缓和，或许我们可以大胆难测：央行应该不会再上调准备金率。这样的判断来自美国的不会推出第三轮量化宽松政策，而此前央行上调准备金率都是为了对冲外汇占款。而采取加息手段，央行又会十分谨慎。

与此同时，CPI见顶信号也将出现，官员虽称CPI创新高已是必然，但物价可控。

现在，或许我们也不必过份担心恶化的CPI和货币政策的影响，当这些忧虑慢慢消除了，市场的“好日子”就要来了。(高方方 投资者报)

宏观环境并不悲观 股市反弹将分三阶段

宏观环境并不悲观

从去年年末至今，通胀高企、政策紧缩和需求下行是我们面临的实际宏观环境，这样的环境对于股市而言并不能谓之好，但是部分投资者对于通胀失控、政策超调和经济超调的担心可能是多余的。通过对当前宏观经济指标的梳理，我们认为在政策约束与库存周期的驱动下，经济将自然回落，但回落的深度有限，而与此同时通胀虽然难于彻底根除，但也将缓和。

估值已经反映悲观预期，上涨概率超9成

全部A股PE估值(ttm)为16.4倍，向下偏离均值1.39个标准差，向上的概率为92%。A股隐含的风险溢价水平(1/PE-10年期国债收益率)为2.15%，偏离均值1.67倍标准差，隐含股市上涨的概率比估值更高。

2008年底部的低点PE极值为13.5倍。2011年一致预期的盈利增长为25%，我们的预期基本与市场预期相当，如果能实现这样的利润增长，那么意味着目前的估值水平和2008年相当。如果以2008年的低点为基准，下调盈利增长至15%，则意味着市场还有10%的下跌空间。但是考虑到目前的宏观大环境显著地优于2008年的状况，我们认为目前的估值水平已经隐含了10%左右的盈利下调。

正面因素正在累积

正面因素一、银监会发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，要求商业银行进一步改进小企业金融服务，适当提高小企业不良贷款比率容忍度。

正面因素二、保障房票据融资的启动。首开股份6月4日发布公告，拟在银行间市场发行43亿中期票据用于保障房的建设。

正面因素三、发改委允许符合条件的城投公司进行企业债融资，优先用于保障房建设。

正面因素四、短期资金面的紧张是促成近期下跌的因素之一，6月20日7天回购利率上升至7.5%，但这种情况并不会持续，随着上缴准备金和季末效应的结束，短期资金面将缓解。

上调股市看法由“增持”至“买入”，三阶段演绎上涨

下半年股市依然将维持箱体震荡，因此上行趋势的级别并不会很大，在这种背景下，趋势投资者容易受伤，而逆向投资是更好的策略，所以要适当进行左侧交易。

基于前面的判断，并且考虑到上证指数已经跌破我们前期设定的低点2650点，下行空间有限，我们上调股市看法由“增持”至“买入”，建议投资者增加仓位。

我们认为股市的上涨将分三个阶段进行演绎，第一阶段来自悲观预期的修复，部分投资者逐步消除对于通胀失控，政策和经济超调的担忧是驱动市场上涨的第一阶段。第二阶段来自政策缓和和实体经济的上行，在通胀阶压力阶段性缓解之后，政策趋缓，实体经济上行将成为股市第二阶段的推动力。第三阶段则需要重新关注目前中国经济的两大症结：通胀和房地产，在需求回升之后，通胀和房地产市场将重新成为经济和股市的约束条件，他们的演化结果决定了股市将继续上涨抑或是重新回落。

建议增加行业配置和组合的弹性和攻击力

基于我们的市场判断，我们建议投资者增加行业配置和组合的弹性和攻击力，由均衡配置向偏进攻配置切换，增加周期股的配置，建议增加房地产(保障房更优)、建材、煤炭、钢铁、机械的配置。

(开文明 光大证券)

穿越迷雾 寻找绝对收益

我们对上半年A股市场判别准确。其中，风格切换是最大的主题，并且价值类风格战胜成长类，周期类风格战胜非周期类。即使我们在选股因子中调整了市值因子，今年我们的量化成长选股策略依然跑输指数，但偏重于价值与反转的选股策略取得了5%的净收益。

当前市场对于经济的看法模糊不清。站在量化投资者的角度，我们的判断需要规避争执。总体而言，我们认为下半年市场机会大于风险。在沪深300指数为首的估值中枢逼近历史低点之时，我们认为市场已经步入底部区间，投资经理更需考虑何时入场。而在博反弹之际，更需考虑时机而非点位。我们建议关注的两个反弹操作点为7月和10月，配臵上仍以低估值蓝筹为主，小盘股可配臵为卫星资产。之前研究表明，小盘股的系统性机会与货币流动性密切相关，我们认为明年初小盘成长类风格可能重拾升势。

市场并非没给小盘股机会，上半年涨幅居前牛股大部分仍属小盘股。鉴于小盘股系统性风险较大，当前采用数量化方法谋求小盘组合的绝对收益较难，因此今年我们一直采用半主动的方法精选个股。选股的逻辑包括剔除创业板，对业绩、股东分布等做严格的筛选，并进行深度的调研与推导。上半年我们成功首家推荐了鲁银投资、ST厦华等个股机会，下半年我们将为A股市场奉献更好的投资标的。(宋绍峰 长城证券)

三大武器助A股打破黑魔咒

到底是跟着魔咒走再来一个黑周四,还是至少能够实现“三连阳”的最低目标?从技术指标来看,今天更是面临“生死盘对决”,因为我们既看到了不好的地方:60日均线即将死叉半年线(115日均线),BIAS2指标也来到下降通道上轨随时面临再次受阻的向下转折;也有好的地方:如沪指KDJ指标有低位金叉的趋势,MACD指标有线下金叉的趋势。更重要的是,市场昨日在面临重要阻力的情况下并没有盲目的硬打硬冲然后落得个被空方反客为主冲高回落的局面,而是后发制人后巧妙做盘,显示出在地量的情况下多方依然有一定的控盘能力,那么现在的问题就是,这种能力能否延续到周四?

今天的消息面似乎看起来也是“生死对决”:国际方面经历了两天的“极优环境”后情形开始急转直下,美联储维下调了美国经济增长预期;伯南克称某些拖累美国经济增长的因素可能会长期存在,欧洲债务违约风险也对美国经济构成一定的威胁,受此影响,周三美国股市收盘下跌。并且不难看出这是一次相当典型的:美国式下跌,股指大部分时间都在横盘震荡,尾盘却被空头打了个猝不及防(因为消息面的变故是在尾盘),名义上说复苏重现悲观预期是市场下跌的主因,但美国经济增长的“坎坷”,房地产市场,就业数据和赤字的尴尬性更是路人皆知,更有人把15亿的美国债务称之为超级“定时炸弹”,在这种局面下伯南克的讲话也只是旧话重提而已。

所以说白了,美股的下跌也是因为前两天“涨多了”,抄底盘功成身退所造成的。另一边,美元的贬值仍在继续(因为欧洲没有利好),据政府报告显示,美国原油库存连续第三个星期下滑,且炼油厂的开工率上升至10个月以来的最高水平,受诸多利好刺激NYMEX8月份交割的轻质原油期货价格上涨1.24美元,报收于每桶95.41美元,涨幅为1.3%。过去3个交易日中,纽约原油期货价格上涨了1.9%,布伦特原油期货更是大幅上涨。两者一结合你就会发现,前几天的好事——美股上涨传导港股让权重股持续反弹(如中国平安这类蓝筹就连弹了两天,对大盘构成一定的支撑),油价走低又让中国石化“轻装上阵”,通胀格局减轻等等已经看不到了,转而又变成了通胀加剧,全球下跌的凶恶面目,这对周四的行情可谓是还没开盘就要遭遇重大打击。

国内方面小型的行业消息先放在一边收评再提,两条大新闻非常值得注意,一条是6月22日,香港联交所公开信息显示,中国银行第二大股东全国社会保障基金理事会于6月14日,场内以每股平均价3.95港元,减持中行1459.8万股H股,减持金额达5766万元。是日,有消息人士称,工行也将于近期发行总额不超过380亿元的次级债券,以充实附属资本,提高资本资本充足率。虽然H股的减持和次级债对A股的影响都不能说很大,但负面新闻累积起来也是很能伤人的,更何况银行股最近出了大象之外均走势不佳,倘若此消息让大象也被击倒,那可就大事不妙了。

另外一边央行则今年第三次停发央票,今年1月17日和24日,央行曾连续两次暂停央票发行。此前央行1月14日宣布在20日上调存款准备金率。当时的情况也是资金面紧张。央行随后宣布于2月9日加息。业界专家分析认为,央行此举既是资金“维稳”——缓解当下流动性紧张现状,又是加息前兆——今年1月中旬至2月初央票暂停发行之后即加息就是例证。换句话说,短暂的“无风期”既是对之前狂风大作的修正,也可能将是新一轮暴风骤雨的来临。虽然在市场心病难消的情况下,早早确立加息靴子落地反而将成为有利市场的大好事,可是央行并没有实际作出行动,只是不断用周边措施引诱你的遐想,这并不能起到实质性的稳定军心作用。

一条一条的总结下来,即便把央行停发央票算作是利好,周四盘前的国内消息面恐怕也是喜忧参半,更何况还有欧美方面的下跌作祟,这是否意味着周四已经是多方胜少负多的概率,在魔咒干预下一场“新屠戮”又不可避免?且慢,既然昨天我们看到了多方在地量的情况下巧妙运用大象股的数字买盘(虽然有点“250”)和老庄股将行情转危为安的智慧,这表明多头的确想借助2600-2615点一带的有效支撑做“一番大事业”,那么今非昔比,行情到底怎么走,多方又会使出哪些手段,不去看先下定论未免就有些不理智了。首先,在境外市场的干扰下,主板指数的“低开”应该是没太多异议了,关键在于低开后市场的方向会是如何选择?

开盘之后的一段时间市场也存在着迷惘和波折,不过当深成指回探五日线遇坚实支撑,沪指也在分时图上艰难构筑双底之后,多头的耐力就在此时显现了出来,而这也是成底时多方的“惯用法宝”之一:借助市场因某种悲观气氛所造成的低开“以退为进”,先构筑缓冲空间再在起跑中逐渐加速。观察2319点和2661点两次重要中线底部的K线组合和形成过程,2319底部区域有去年7月19日这一根低开后的重要“穿线长阳”,2661点区域今年1月27日市场的强行反击我们更是历历在目,这就是为何笔者强调市场跟风高开后可能“两难”,相反低开却往往能够成就更强走势的原因,因为一旦遇利空而不跌,就可以说明多方经历风浪已经有“锤炼到位”的迹象了。正是借着这样一股低开后强势反弹的冲劲,抄底盘开始不断因为指数“走好”而聚集,由此形成了分时图上的良性循环,即使空头意图发力也被风卷残云般的做多力量给带到了九霄云外。

不过你也许会奇怪,早盘市场的量能也不过就是300多亿和200多亿而已,看深市似乎略有放量,可沪市还是地量啊,怎么可能走得这么强?除了“假意低开换取高走”的折扇武器之外,多方还有两大武器非常值得注意,那就是把好钢都用在了“刀刃”上。一方面,创业板指数早盘一改之前烂泥扶不上墙的颓势,早盘发力上攻近3%,10:10以后更是几乎成单边上涨状态(而这也是深市放量的来源),笔者已经一再强调,八股企稳将会带来无可比拟的人气正面影响,果然上证指数即使大象股没有多少作为,也能乖乖的跟其联动;二方面,争议的前重灾区上证B股指数早盘继续逞强,已经连续三日收出中阳,B股指数近期不按常理的走法,跌要跌过头,涨要涨到疯的局面也引人浮想联翩,但不管如何,现在它是力挺兄弟板A股的。A股在后发做多,八股回暖,国际资本积极的影响下,才能在险恶的环境下走出这样乐观的走势。

在今天这样一个敏感的“生死决斗”窗口之中,多方智勇并进目前已经取得了“一半的胜利”,从深圳成指来看,早盘的光头阳线已经告诉我们昨天就是一根上涨中继,而深成指距离月线收阳也仅仅只有不到20点的距离。午后出现意外的可能性已经很小了,但谨慎的股友不妨再等一等(我知道有激进的股友早盘看到创业板和B股的积极现象就冲进去了,能获利也是不错的选择),一旦周一的低点确立为本周的低点,那么接下来的波段收益很可能将完胜前两个平台,A股的反弹浪更是可以得到本质上的延伸。(中国证券网)

大券商预期A股下半年有机会

一段时间来连绵不绝的下跌让不少投资者饱受煎熬，倍感迷惘。近期，中金公司、中信证券、国泰君安、申银万国、海通证券等大型券商纷纷发布策略报告，并没有顺势唱空，普遍认为下半年不乏投资机会。

大券商认为中国经济增长无忧，更不可能出现硬着陆的情况。

海通证券称，保障房和出口将成为经济增长的重要支撑力量，这两个驱动力几乎不受货币政策影响。今年经济不会出现大的波动，二、三、四季度GDP增长率预计分别为9.4%、9.4%和9.7%，全年GDP增长率为9.6%。申银万国更为乐观，认为中国经济有望在三、四季度走出小滞胀，全年GDP增速为10%。

下半年物价将回落。

中金公司判断，6-7月份将是全年通胀水平见顶并开始逐渐回落之时。三季度后输入性通胀压力有所减轻。

申银万国也认为，通胀失控的可能性并不大，全年通胀高点在6、7月出现，10月后压力将明显减轻。国泰君安判断CPI回落的时点约在7月份。

宏观经济趋势乐观，股市有机会。

中信证券说，市场从4月份至今的调整已经逐步反映了悲观预期，继续下行的空间有限，可逐步转向积极，利用市场下跌加仓。

“下半年是指数寻底的重要时间窗口并且该底部是未来两年的重要底部。”国泰君安预计。

中金公司认为，A股未来的极限下跌空间可能在10%左右，极限位置可能达到2500点，而2700点以下已经属于较为安全的区域。

申银万国认为，下半年上证综指约有500点的上涨空间，建议投资者左侧出手，关注经济信号。

海通证券则认为，下半年上证综指运行区间为2600-3400点，下半年市场首先可望迎来“估值修复”行情，时间点在7、8月之交。估值修复之后，市场关注点将转向成长股。(上海证券报)

券商中期策略频唱多 价值与成长两路径选股

6月22日，海通证券和申银万国两大券商中期策略报告会同时召开。尽管一个地点放在上海，一个放在贵阳，但最终的结论与大多数已经召开策略会的券商一致——下半年会涨。而落实到具体的投资机会，券商也是低估值周期股与高成长股一网打尽。

海通证券认为，下半年市场首先可望迎来“估值修复”行情，时间点在7、8月之交，即2季度宏观数据发布、2季度业绩风险释放之后的时点，选择行业的逻辑是：此前受紧缩政策压制、需求不再恶化、估值偏低的行业，包括地产、汽车、银行。估值修复之后，由于下半年政策面、经济面总体平稳，缺乏拐点预期，市场对其敏感度会下降，进而关注点转向业绩成长性，具体看好的成长性行业包括：传统行业的通讯设备、电网设备、水泥、空调。细分行业的冷链物流、触摸屏、光通讯配套设备、节能环保。

申银万国研究首选先导性行业(房地产、汽车、电子元器件)和供应有瓶颈的投资品(煤炭、水泥);其次，随着消费旺季到来，诸如白酒、纺织服装等PEG较低、确定增长和有一定提价能力品种也会受到青睐;标配金融和保险。但新兴成长股，盈利预测和估值都在高位故不具备系统性机会。申万提示需关注市场纠错信号，包括7月份PMI、6月份和7月份汽车数据、7月份工程机械销量、6月份房地产投资和政府专项投资项目的进展。若通胀维持高位，市场陷入纠结，则持有集中度高的公司为最佳策略，如煤炭、水泥、家电、啤酒、煤化工等。

早前发布中期策略的中金公司建议，2700 点以下，投资者可以开始逐渐寻找市场悲观预期中被错杀的股票。7月上旬，建议关注2 类股票：一是盈利增长稳定且估值较低的价值股，如：机械、汽车、水泥，二是超跌反弹的股票：科技、通讯设备、航空;8月下旬，可关注具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，如家纺、品牌服装、零售、医药，以及部分被错杀的中小盘成长股。

国泰君安认为，见底之前保守型的投资者首选配置大金融，对于更激进的投资者，中小盘成长股具备稀缺性和进攻性。见底之后，周期性行业更优，值得推荐的周期性行业包括：地产、化工、机械、水泥。

光大证券行业配置策略是“守正居奇”，均衡配置为“守正”，顺应市场趋势，阶段性的攻和守为“居奇”，进攻行业推荐房地产、水泥、煤炭、机械、保险、券商和汽车，防御行业推荐食品饮料、纺织服装、银行、电力和交通运输。

国信证券建议基于以下三个方面寻找投资机会。一是寻找转嫁成本的行业。主要体现在成本上升，而毛利不受影响的行业，包括机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。二是受到供给冲击但是需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值加需求不受影响的行业，如受益于保障性住房估值偏低的公司，以及家电、医药中的受降价影响不大的公司等。(上海证券报)