6月24日十大港股机构荐股精选

第一上海：提升四环医药至买入评级

四环医药（460，买入 ）收购中成药企业，挺进心脑血管中药治疗领域

四环医药于6 月22 日以7.75 亿人民币代价收购SMART BASKETS INVESTMENTS 100%权益，其主要附属公司主要从事心脑血管类中成药生产销售。收购对价对应约10倍PB，较四环医药2.28 倍PB 溢价明显。目标公司目前尚无销售且未参与招标，料增加四环医药业绩不确定性，且预计整合新业务致公司费用率上升。我们将公司目标价调低至4.05 港元，认为近期股价波动属市场过度反应，提升至买入评级。

收购中成药企业，挺进心脑血管中药治疗领域

公司于6 月22 日以7.75 亿人民币代价收购SMART BASKETS INVESTMENTS 100%权益，其主要附属公司包括万生制药及李兹蔓制药，主要从事心脑血管类中成药生产销售，多个品种为独家。收购对价对应约10 倍PB，较四环医药2.28 倍PB，溢价明显。

万生制药拥有多款独家品种

万生制药主要品种包括灯盏素大容量注射液和冻干粉、丹参川穹嗪注射液、参穹注射液等；其中灯盏素大容量注射液和冻干粉为独家剂型，已进入国家医保，目前中国市场灯盏素品种年销售额约为7 亿元；丹参川穹嗪注射液是市场仅有两个同类品种之一，现有市场规模8-10 亿元；丹参注射液和川穹注射液进入20 多个省医保。

丰富四环医药心脑血管用药品种组合高速增长历史

公司现有主要品种均为心脑血管疾病急救用化学药，收购目标公司后，公司将正式进入中成药领域，产品线将扩大至心脑血管术后恢复慢性用药领域，进一步扩大公司于心脑血管用药领域优势。

新业务将实现渠道整合

四环医药完成收购后，将万生制药所有品种注册，在现有生产线基础上投入1-2亿新建注射液生产线，并为此新增至少100 个销售人员，新业务将完全纳入四环现有分销体系，其中灯盏花系列将由海南四环销售，而丹参注射液系列将由深圳四环进行销售。

料2011 年贡献微弱，未来盈利存不确定性

由于目标公司此前未受控股集团重视，没有明显销售收入；收购完成后，四环医药将于下半年起参与各省招标。因此，我们预计该业务对四环医药2011 年业绩增厚作用微弱，而未来盈利则取决于后续展开的招标结果；同时，料公司费用率将由于销售团队扩张而见上升。

调低目标价至4.05 港元，提升至买入评级

虽然该项收购有助四环医药进一步丰富其产品线；但鉴于1）目标公司目前尚无明显销售且未参与地方招标，增加四环医药业绩不确定性；2）料整合及推广新业务致公司费用率上升；我们将公司2011-2013 盈利预测调低2%，同时将公司目标价调低至4.05 港元，相当于2011 年22 倍预测市盈率，较现价有16.4%上升空间。我们认为公司近期股价波动属市场过度反应，因而提升至买入评级。

凯基证券：建设银行估值吸引

建行(0939.HK)︰受美银可能于8月减持的消息打击，股价急挫。但现价为2011年市盈率8倍，股息4.5厘，估值吸引。目标价︰6.90元，止蚀价︰5.70元。

华富嘉洛：建议6.1元买入中国食品

中国食品（00506）︰建议6.1元买入 目标价︰6.8元 止损价︰5.6元

港股走势未有好转，市况疲弱之下，建议投资者买入逆市走强而业务前景理想的股份，今天为大家推介的中国食品，港交所交易编号为506。

中国食品从事的业务包括生产及销售饮料、酒类、厨房食品及休闲食品。截至去年底止，年度收入为199.56 亿港元，按年升18.6%；纯利为4.28 亿港元，跌24.7%；每股纯利为0.1531港元，跌24.8%。

中国食品的厨房食品业务主要以「福临门」、「Fortune」、「四海」、「五湖」和「家禾」等品牌，在内地销售及分销小包装油和调味品等相关产品。该分部业务去年收入为83.44亿港元，上升38.9%，占集团总收入约41.8%。

由于市场对食用油需求量大幅增加，作为中国食品主要供应商的母公司中粮集团近年加大其压榨及加工产能部署力度，于山东、广西、天津及江西等地逐步完成产能扩建计划，这有助于中国食品取得更大的成本优势，有利其开拓新增市场据点工作，为厨房食品业务带来增长动力。

股价走势方面，中国食品于二、三月期间反覆整固，至四月初出现上升势头，六月至今大市疲弱，但中国食品股价累升12.8%，强势初现，10天均线于6月13日再度升穿20天均线，上升形态重现，建议投资者于6.1元买入，目标价看6.8元，跌破5.6元止损。

南华金融：居民强劲购买力将为莎莎国际集团销售业务带来正面支持

莎莎国际主要从事多种名牌化妆品之零售和批发以及提供美容和健美中心服务。

莎莎公布截至3月底止全年业绩，营业额49亿元，增长19.2%；毛利增加21.9%至22亿元，毛利率上升1个百分点至45.1%。

年内集团增设32间店铺，将亚洲区内店铺及专柜数目增至205间，包括181间店铺及24个专柜。对于本港租金上升，集团表示对在香港开店充满信心，首季度整体生意额上升36.9%，其中香港生意额升41.6%。

集团正加快执行中国大陆方面扩张策略与开店步伐，扩大零售网络的覆盖度，由2010/11财政年度的9个城市增至2011/12财政年度的超过15个城市，主攻内地居民的强劲购买力，将为集团销售业务带来正面支持。

海通国际：中远太平洋买入评级 目标价18元

中远太平洋(1199.HK,$13.62,买入):发动所有引擎

2010年公司录得盈利2.7亿美元同比大涨约90%，今年经常性盈利前景则受金融海啸结束后的营运复甦带动。随着全球贸易活动的复甦，我们对于公司综合集装箱相关业务表示乐观并维持买入评级，维持目标价于18元，相当于预期市盈率15.3倍。

中远太平洋2010年业绩令人鼓舞，帐面及经常性盈利分别同比增长1.1倍和90%至3.61亿美元及2.70亿美元。非经常性盈利8,500万美元主要来自2010年一季度公司将物流业务出售予母公司。2011年公司开局理想，第一季度录得帐面纯利按年下降18%至1.09亿美元，而基础纯利则按年上升1.3倍至9,700万美元。

公司业绩喜人，主要因为三大核心业务：集装箱码头、集装箱租赁及集装箱制造都录得全面的盈利攀升。2010年三项业务盈利比例为39：31：30，2009年则为39：34：15，已出售的物流业务贡献09年其余12%的盈利。

中远太平洋旗下港口总吞吐量及权益吞吐量于10年分别跃升19%及29%至4,852万标准箱及1,224万标准箱。在经历了按年上升19%与29%的飞跃后，公司2011年一季度于核心港口业务录得相若增速，总吞吐量及权益吞吐量分别大涨20%及29%至1,146万标准箱与306万标准箱。

公司在环渤海地区、珠三角地区及长三角地区的资产占2010盈利的比例分别为30：41：29。而4项海外资产总计仍然录得亏损，主要由于希腊比雷埃弗斯港口开业初期录得亏损。吞吐量增长稳定、收费调升以及较逊色资产扭亏为盈都将是未来盈利增长的主要动力。我们相信集装箱码头业务在未来的2-3年仍是公司盈利的主要贡献者。

来自盐田码头的贡献增加，是公司的另一个盈利增长动力。该公司于2010年中向马士基收购该深圳港口营运商的10%额外股权，令持股量增至15%。盐田码头盈利贡献显着增加不仅因为持股量增加，同时因为码头资产被视为联营公司后在会计处理方式上亦由股息会计法改为权益会计法。我们预计盐田码头将占这分部利润的30%。

集团集装箱租赁业务将得到集装箱航运市场复甦的支持。截至2011年第一季度末，公司船队规模按年上升8%至169万标准箱，其中自有箱、租赁箱及管理箱的比例为52：7：41。至2011年一季度末，集装箱出租率按年上升4.5个百分点至98%。相信集装箱价格的回升也是租金的坚强后盾。

于此同时，中集集团2011年第一季度盈利暴涨2.8倍至人民币13.58亿元，占公司盈利45%，受惠于高箱价及充沛的购买订单，销售量按年大增3.3倍至558,900标准箱。中集预计2011全年销售量将至少按年增加30%至约190万标准箱，2011年上半年盈利按年增长1.5到2倍至人民币22.8亿元到27.4亿元。港口吞吐量回升也将为公司带来更多集装箱船订单，从而间接提升对集装箱的需求。

尚乘财富：建议买入凤凰卫视

凤凰卫视(2008)(建议买入)旗下于美国上市之附属公司凤凰新媒体公布首季亏损扩大至5.89 亿人民币。亏损主要由于对换优先股而造成的影响。期内，收入上升77%至1.717 亿而广告收入亦上升118%。广告客户由137 个升上231 个。集团预期第二季收入仍有70%以上的增长。目标$3.47，止蚀于$2.69。

信达国际：建议趁低吸纳中国龙工博反弹

集团主要产销装载机、压路机、挖掘机，属「十二．五」规划中的高端装备制造行业受惠股。集团上年营业额120.2亿人民币，按年增加74.2%，纯利按年增长1.2倍至17.66亿元。受惠售价提升、毛利较高挖掘机系列销售占营业额百分比不断增加，及规模效应导致单位成本下降，年内毛利率由09年23.44%增至28.51%。挖掘机全年营收19.57亿元，急升152%。

公司预计，国内工程机械市场将保持高增长至少10-15年，同时钢材上涨等因素在未来可5-10年能被毛利率上升及产销量快速扩张部分抵销。另外，国际环境进一步好转，有小规模回暖复苏迹象，出口业务未来将会有所增长。

管理层现时以多元化发展工程机械为主要方向，着重做好产品市场开发，严控成本。增强产品研发能力，以及拓展国际市场等。目标是，透过扩张提升盈利能力，最终成为环球工程机械的领导制造商之一。采矿业大力增加固定资产投资，将推动工程机械需求增长。集团主要销售地区华北地区的矿场对工程机械需求强劲。另一方面，中国今年计划兴建1,000万套保障房，将加大工程机械需求，对集团有利。

股价自4月底高位回吐近42%，近日于保历加通道底部现初步支持回升，现时14日RSI现超卖回升，加上MACD「牛差」持续扩大，反映短期走势正转强，建议趁低吸纳博反弹。

时富金融：建议投资者关注中国软件国际

关注中国软件国际 (00354.HK)。中国软件国际 (00354.HK)主要从事，发展及提供信息科技解决方案、信息科技外包服务及培训服务。公司早前宣布集团已与Keen Insight 订立战略合作关系，所得净额2.78 亿元用作一般营运。在交易完成后，Keen Insight 于中软国际持股将由5.84%增至15.75%，成为主要股东。公司引入弘毅投资成主要股东及战略合作伙伴后，相信额外资金有助推动业务增长。主席兼董事总经理陈宇红更表示目标到2015 年，服务收入达到100 亿元人民币，建议投资者关注留意该股份表现。

国浩资本：大昌行维持买入评级 目标价11港元

事件:日系品牌汽车之生产回复将令投资者重新关注大昌行之强劲增长

大昌行的业务范围广泛，包括汽车及汽车相关业务(占2010年总销售额的76%)、食品及消费品业务(占2010年总销售额的22%)及物流业务(占2010年总销售额的1%)。

主要增长动力来自中国之汽车及汽车相关业务(占汽车及汽车相关业务2010年总销售额的79%)。于2010年年底，大昌行于内地代理超过二十个中高档次的汽车品牌，包括：宾利(估计占内地汽车及汽车相关业务销售超过15%)、布加迪、日产、雷诺、本田、别克等。大昌行的服务超卓，并获多间汽车制造商的奖项认可，如广汽丰田、上海通用别克、东风本田及一汽奥迪。在香港方面，大昌行的新车销售市场占有率为23%，所代理的品牌包括高档次的宾利、布加迪及奥迪等，以及中档次品牌如本田、日产及五十铃等。

第二大主业为食品及消费品业务，包括生产、分销，批发及零售(只有香港有涉及零售业务)。大昌行拥有超过五十年的经验，建立了庞大的分销及环球供应网络。于2010年，香港及内地分别占此业务销售额的48%及40%。

作简短回顾，大昌行于2010年录得强劲业务增长。汽车及汽车相关业务的销售额大幅上升57%至246亿港元(内地及香港分别增长65%及32%)。新车销售量于内地及香港分别增长46%至58800辆及22%至9214辆。期内共有15间4S店铺于中国8个城市开业，令中国总4S店铺数目增至55间。

食品及消费品业务销售额亦增长15%至72亿港元(内地及香港的增长率分别为26%及14%)。期内主要透过引入新品牌及扩充上游食品加工产能以补捉需求之上升。

展望2011年，增长应维持强劲。大昌行今年将继续于内地增加10-15间4S店铺，主攻中高档次市场，并预计内地的宾利汽车销售量有50%的增长。此外，汽车相关业务亦将继续扩充，包括开设10间连锁式汽车维修中心及4-5间汽车租赁分店。本行相信大昌行凭借其较高端的品牌组合，将更受惠消费升级及汽车刺激政策之退出，因而令其汽车销售跑赢行业水平。香港方面，由于大昌行主要销售中高档次汽车，首次汽车登记税的增加预料对大昌行只有较轻微的影响。

食品及消费品业务方面，饮食需求(尤其内地)的增长将带动大昌行的销售。大昌行计划增加所代理的品牌、扩展上游食品加工产能及增加销售点来带动增长。

踏入6、7月，我们预计日系汽车之生产将逐步回复。丰田(中国)已公布于6月上旬后将中国产量回复至正常生产水平，而本田(中国)亦已于5月下旬公布预计于8月份产量回复至正常水平。我们预计未来将有更多有关日系生产回复至正常水平之正面消息，从而提振投资者对日系品牌相关汽车股份之信心，包括大昌行。

考虑到汽车零部件的短缺影响，本行将大昌行2011年销售额增长由26%略为调低至23%。个别分部而言，我们将汽车销售业务增长由30%调低至26%(内地和香港的增长率分别为30%及8%，此前分别为35%及8%)、但维持13%的食品及消费品业务增长(内地和香港的增长率分别为10%及20%)以及13%的物流业务增长。

假设纯利润率(除去特别项目)维持于4.0%(汽车业务跌0.2个百分点，食品及消费品业务上升0.4个百分点，物流业务跌0.3个百分点)，盈利将为13.8亿港元(每股盈利0.757港元)，较去年轻微下跌2.3%，或于除去特别项目后增长27.6%。

大昌行现价相当于2011年市盈率11.1倍，相对其高增长而言估值偏低。其估值亦较同业如正通(1728,2011年市场共识市盈率17.9倍)、耀莱(970,2012/03市场共识市盈率14.6倍)及中升(881,2011年市场共识市盈率15.2倍)为低。本行认同正通(主力经销宝马及其它豪华品牌)及耀莱(全为豪华品牌)相对大昌行更集中于高档品牌，品牌组合较佳。然而，大昌行现时估值大幅低于两者，因此大昌行的升值潜力相对会较大。另一方面，本行认为中升的品牌组合(逾七成来自丰田、日产及本田)与大昌行相近。值得注意的是，大昌行的增长相对同业较为确定，因其较少依赖并购带动。

维持买入评级，6个月目标价为$11.00，相当于2011市盈率14.5倍。

金利丰：京能股价视乎定价

京能清洁能源（579）乃由北京京能集团分拆上市，为北京最大的燃气电力供货商，亦有从事风电及中小型水电等其他清洁能源发电项目。集团2008年至2010年的纯利分别为4,500万元（人民币，下同）、1.8亿元及4.89亿元，复合年增长率逾2倍。

集团去年收益达36.43亿元，其中燃气发电及供热业务分部贡献近7成。截至去年底，集团的燃气发电控股装机容量为1,190兆瓦，占北京总燃气发电装机容量的61%。集团于燃气发电业务具龙头地位，并计划未来数年将市场份额提升至80%；惟期内该业务的分部经营溢利率仅10.9%，较同具有燃气发电业务的琥珀能源（90）低。

值得一提，中央近年积极拓展再生能源，行业直接受惠于国策。再者，集团为北京唯一的风电场营运商，获北京市政府支持；而旗下所有燃气热电厂均设在北京，随着北京供热市场扩充，集团盈利亦可望提升。不过，发电行业初期的投资成本高，回本期亦较长，故负债比率一般比其他行业高，长线表现有待观望。

集团今日起开始招股，发行约23.6亿股，其中91%为新股；招股价介乎1.63港元至2.08港元，集资最多49亿港元，逾半将用于建设燃气发电及风电项目。据招股书资料，集团预测今年的全年盈利将不少于10.82亿元，即市盈率约11至14.1倍，估值属合理水平；惟目前市况波动，若以中间价定价，则料守稳招股价。