憧憬政策见底 恒指短期反复挑战250天均线

大盘回顾

港股

港股上周五回勇。国际能源署(IEA)动用战略石油储备，纾缓市场对原油供应的压力，油价应声回落，加上中移动(00941)及内银股造好，带动港股上扬。恒指全日升413点或1.9%至22172点，收复22000点关口。主板成交额837.81亿元。累计全周，恒指升476点或2.19%。国企指数升370点，收报12437点。即月期指收报22148点，升464点，低水24点。

蓝筹股普遍上升。报导指中移动将于9月推出 iPhone 4G 版，公司股价全日升4.8%至73.2元，为恒指进账72点升幅；其竞争对手联通(00762)则跌2.08%至15.1元。汇控(00005)升0.59%至76.35元。内银股回勇，中行(03988)升2.94%、建行(00939)升3.51%、信行(00998)升3.87%、重农行(03618)升4.1%、农行(01288)升6.1%。

油价急跌，航空股造好。国泰(00293)升5.33%、南航(01055)升6.41%、东航(00670)升6.63%、国航(00753)升7.78%。个别股份方面，工程机械行业“十二五”规划即将出台，相关股份造好，中联重科(01157)升6.9%至14.88元；中国龙工(03339)升5.19%至4.26元。

Prada(01913)首日挂牌，全日收报39.6元，较招股价上升0.25%，摆脱近期新股上市日潜水厄运。勇利航业(01145)以介绍形式在港上市，全日收报1.04元。

美股

美国股市周五收盘走低，本周亦小幅下跌，耐用品订单增幅好于预期的影响未能敌过市场对意大利银行业、希腊紧缩措施的担忧和令人失望的科技公司业绩。道琼斯指数收盘跌115.42点报11934.58点，跌幅1%。思科系统(Cisco Systems)领跌，跌54美分，至14.93美元，跌幅3.5%。标准普尔500指数跌15.05点报1268.45点，跌幅1.2%。纳斯达克综合指数跌33.86点报2652.89点，跌幅1.3%。甲骨文(Oracle)和美光科技(Micron Technology)令人失望的业绩报告打击科技类股。

周五数只意大利银行股因股价骤跌而被暂停交易，这令投资者感到紧张。意大利证交所发言人表示，这几只股票只是暂时性停牌，主要原因是股价大幅振荡。导致意大利股市暴跌的一个可能因素是，有未经证实的传闻称意大利银行业将无法在7月份通过欧洲银行业压力测试。穆迪(Moody's)也警告称，一些意大利银行面临评级下调风险。

经济数据也是喜忧参半。中国制造业资料表现疲软、美国上周首次申请失业救济人数增长以及预售屋销量下滑均打击投资者人气。但周五公布的美国5月份耐用品订单反弹，增幅大于经济学家的预期，而且最新发布的国内生产总值(GDP)最终资料显示，美国2011年第一季度GDP增长1.9%，略好于预期，但仍不足以使总体经济放缓局面有所改观。

个股方面，甲骨文跌1.32美元，至31.14美元，跌幅4.1%；该公司周四晚间公布，第四财政季度净利润飙升，不过硬体系统需求平淡。

元富论势

开始憧憬“政策见底”　　恒指短期反复挑战250天均线

上周五意想不到的是原本欧洲股市全面反弹，以反映希腊方面的利好消息，事实上周五欧洲股市初段亦录得1%以上升幅，岂料因为有意大利银行股价大幅振荡，导致部份银行股停牌，意大利股市暴跌的一个可能因素是，有未经证实的传闻称意大利银行业将无法在7月份通过欧洲银行业压力测试。穆迪(Moody's)也警告称，一些意大利银行面临评级下调风险。元富香港对意大利的经济前景倾向较乐观，主要是意大利本身经济结构有一定竞争力，情况比希腊及葡萄牙，以及失业率高逾20%的西班牙为佳。

说回希腊，欧洲银行与保险业者对希腊债务展延逐步达成共识，计画以另一种债券形式，取代现存的希腊国债，避免希腊债券遭信评机构判定违约，距离希腊国会在本月29日（周三）表决通过280亿欧元的减支法案，以获得欧盟纾困金的时间，只剩不到三天时间。该法案通过，才能确保希腊在七月获得去年欧盟所承诺的1100亿欧元纾困金中的第五批贷款120亿欧元，暂缓政府财务吃紧的情况，另外、希腊还必须出售价值五百亿欧元的国有资产。

路透报导指出，欧洲国家财政部长正与金融业商量对策，二位欧洲银行业高层人士指出，该自愿性的债务展延方案，将把希腊债券转为另一种非信用评等的证券，避免希腊落入违约命运，一位德国资深银行业人士表示，只有把债务转为完全不同组成的债券，信评机构才会视债务重整为自愿，而不是违约，目前银行业还在考虑多种方案的可能性，不过只有在信评机构明确指出没有违约的情况后，才会决定采用其中某一方案。

欧洲国家领导人对希腊债务的自愿性展延表示支持，法国总理萨科兹与西班牙首相萨巴特罗表示，该国银行与保险业者同意参加此方案，德国总理梅克尔表示竭尽所能稳定欧元区的立场，她说︰“我们同意将有新的希腊纾困计画，我们重申尽一切努力稳定欧元。”先前德国领导人迫于国内压力，强制希腊民间债权人参与债务重整，与欧洲央行、法国意见相左，使希腊纾困案陷入长达六周的僵局。

内地方面，上周因为央行暂停发行央票，市场解读央行此举意在缓解的市场焦虑情绪，刺激内地股市反弹。之后中国总理温家宝一句中国已成功遏止国内通胀，协助周五港股在大成交下急弹，国企指数升幅明显较恒指为高。温总是次的言论转向，或开始令市场憧憬“政策见底”转向的可能性，上周五上证成交量亦较上一交易日增加逾七成。事实上，“元富论势”较早前亦指，内地不少券商正期待第三季末内地政策将“由紧变松”，存款准备金率甚至有见顶回落的可能。

当然，目前仍有部份市场意见认为中国加息在即，今年1月14日央行宣布20日存款准备金率上调，17日和24日连续两次暂停央票发行，随后2月8日宣布加息。今次会否重施故技，拭目以待，本周市场仍充满变数。然而，无可否认，一个好消息也足以令淡仓回补，主要是踏入6月份市场上的沽空比例甚大，超过三分之一的交易日，沽空量占整体港股成交逾10%，颇不寻常，而上周五港股的强劲反弹亦是挟淡仓的动力所致。本周三(6月29日)乃港股期指结算，相信之前平淡仓活动会继续，而过去港股七月份的表现大多较5、6月份为佳。元富香港研判，在希腊债务危机有望露曙光，以及内地通胀行将受控的预期下，恒生指数于6月20日的21508已见底的机率甚大。短期目标先看20天平均线22531，成交配合的话，将有力挑战250天均线（目前为22695）。今早8时20分，日经平均指数报9611，跌67点。

股份方面，上周“元富论势”已指出多家民企股近期加强投资者关系工作，在沽空活动收敛后，股价有望回稳。板块方面，我们一直看好的水泥股板块光芒再现，与煤炭股同属第三季重点投资的板块。此外，对利率政策敏感的内房股亦有望在本来的低估值下跑赢大盘。

短期或影响港股之事件

1.中国总理温家宝继续欧洲三国之旅，其间发表对欧洲债券危机的支持言论，或对市场气氛有一定的影响。

2.美国今晚公布5月份个人收入，以及核心个人消费开支，数据对美股有一定影响。

3.报导指行政长官曾荫权于10月公布复建居屋，对本港地产股表现料有一定负面影响。

4.德国血性大肠杆菌疫情仍未受控，倘若疫情进一步漫延至整个欧洲，将造成一定的经济损失。

5.中东及北非政局仍处混乱状态，利比亚、叙利亚、巴林及也门最新局势备受外界关注。

6.南沙群岛主权争议有升级之势，令区内局势紧张。

新股备忘

1.市传儿童护理品牌青蛙王子，其招股日期延至本周四(30日)，上市日期则由原来的7月8日延至7月15日。青蛙王子拟集资1至2亿美元，其品牌产品包括护肤、沐浴洗发、口腔护理、尿布等。据了解，公司于沐浴洗发产品及口腔护理等产品市场均拥有最大份额，其销售网络包括超市及便利店。保荐人为建银及联昌。

2.受市况波动及资金紧绌影响，中国光纤(03777)已搁置上市计划。

3.工业污水处理企业中滔环保(01162) 已于上周五（24日）招股，本周三中午截止认购，招股价介乎1.68至2.38元，集资4.89-6.93亿元。6月30日定价，7月8日挂牌，保荐人为花旗。

4.北京清洁能源(00579)亦于上周五(24日)起公开招股，本周三中午截止公开认购，下月8 日挂牌。京能此次售股中当中90.9%来自公司本身，而9.09%来自社保基金。京能集资所得将用于风电及燃气发电项目建设等。保荐人为高盛、瑞银及中银国际。

短线操作推介

1)信义玻璃(00868)－内地保障房加快启动，以达全年1000 万套的目标，因此对建材产生庞大需求，信义旗下的玻璃业务有望从中受惠。集团早前配股融资有助公司地域性扩展至中国东北部，以及扩大产品基础。信义玻璃已收到港交所确认分拆信义光能于主板上市之申请，相信分拆将有助加快太阳能玻璃业务的发展步伐，长远有助提升盈利能力，料对信义股价有正面支持，预期市盈率约12倍，若今日股价因大盘拖累而回调，可视为吸纳机会。短线操作区间：7.55~8.0港元

推介检讨

1. 信义玻璃(00868)上周五表现续向好，收报7.65元升3.2%。

2.中国建材(15.48,0.08,0.52%,实时行情)(03323)上周五表现续向好，以接近全日高位的15.40元，升4.05%。水泥股上半年盈利有保障，红股派送后的沽压已消化，本周再现强势，建议于14.95元先行获利。

3.江西铜(00358)上周五升幅落后大盘，收报25元，升0.2%。江西铜目前预期市盈率只有10倍，估值吸引，可于现价吸纳作中线投资。

4.近期建议可作波幅买卖的保利协鑫(03800)上周五高见3.91元，升1.3%。管理层对经营状况及前景感乐观，建议可于3.75至4.0元作波幅买卖，惟须严守止损。

5.兖州煤业(01171) 上周五跑赢大盘收报30.5元，升0.67%。兖煤预期市盈率约11.2倍，估值吸引，建议持有。

6.亚洲水泥(00743)上周五突发力大升6.1%，收报6.05元。亚洲水泥之估值及息率为水泥股中较吸引者，建议伺机吸纳持有。

7.安徽海螺水泥(00914)上周五再升3.26%，收报35.85元。该水泥股龙头今年展望仍佳，建议持有。