摩根士丹利：中国人寿将改革运营模式 中期或上调H股评级

第一财讯：摩根士丹利6月27日发布研报称，尽管中国人寿（601628.SH；02628.HK）在短期内面临增长风险，但是估值正在回归具有吸引力的水平；若能够成功改革运营模式，摩根士丹利可能会在中期内上调该股H股评级。

在与中国人寿管理层会晤后，摩根士丹利认为，中国人寿正在准备采取重要改革来升级运营模式，尤其是代理商方面。

报告认为，中国人寿在2011年上半年增长遭受阻力反映出目前销售渠道的缺陷。中国寿险业正面临最严峻的发展考验，银行保险业和代理业务的增长明显放缓，同时质量也随之下降。

摩根士丹利指出，中国人寿的分销渠道缺陷包括：一方面，保险人过分依赖并不经济的银行保险渠道；另一方面，代理渠道中目前所存在的大规模代理模式并不可持续。因此，尽管寿险业长期结构型增长前景仍然不变，但是保险公司必须认识到，现在已经到了需要做出改变的时候了。

而在与公司管理层交流后，摩根士丹利认为中国人寿已经准备做出改变。该行分析了中国人寿最新的“基本法”框架，这是中国人寿为改变代理模式做出的创新尝试。基于中国人寿山东分部的发展情况，摩根士丹利预计这样的改变将会取得巨大的成功，各个主要关键绩效指标都将有强劲的积极表现。

在股价方面，摩根士丹利指出，中国人寿目前H股股价的市净率为1.8倍，市盈率为16倍，估值可能接近底部，但2011年上半年利润和新业务增长仍构成了一定的下行风险。能否反映出实质性改善和增长，将是股票重新评级的关键。

中国人寿27日收报26.15港元，上涨1.75%。