南都电源：率先复工 否极泰来 买入

通过地方政府验收，开始复工：临安南都于2011年6月22日通过临安市政府组织的现场验收，经临安市政府同意，临安南都于2011年6月24日恢复试生产。临平南都由于卫生防护距离不达标，停止铅酸蓄电池的生产。临安南都是新厂区，拥有350万KVAh的产能，临平南都则是老厂区，拥有100万KVAh的产能，计划搬迁到新厂区。

“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌：近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业，浙江的273家注册铅酸电池生产企业中213家停工整顿，广东省对安防距离不达标的企业一律停工，上市公司中除了南都电源外，卧龙电气、科士达纷纷宣布因整顿而停工。南都电源是停工的上市公司中第一家宣布复工的公司。此次严格整顿后能够顺利复工的企业应该较少，短期内对行业产能影响较大，铅酸蓄电池价格有望上涨。随着相关部门环保管理力度的加大和生产许可证审批制度的严格执行，行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中，有利于行业的长期发展。因此，此次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌，对符合环保要求的大型企业，尤其是上市公司是利好。

否极泰来，增长可期：公司能够率先复工，不但可以迅速占领竞争对手的市场，而且能够享受铅酸蓄电池涨价带来的超额收益，可谓否极泰来。公司的科研开发实力强大，成功开发出“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”并通过了工信部组织的鉴定，该新产品将在2011年下半年投放市场，有望提升公司的毛利率水平。

同时公司上市超募资金高达19.7亿元，在目前银根紧缩的背景下，具有突出的资金优势。而公司投资13亿元（其中超募资金10.8亿元）的动力电池项目预计将于2012年底投产，确保公司的长期增长。

维持“买入-A”评级，6个月目标价格为19.2元：预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别为0.21、0.48、0.90元,考虑到整个铅酸蓄电池板块有望迎来整体性投资机会，以及公司长期的增长确定，我们维持买入-A的评级，按照2012年40倍的目标PE，给予6个月的目标价19.2元。

风险提示：试生产3个月内能否通过进一步验收并正式生产。