有阿股份：消费潜力股 给予买入评级

友阿股份(002277)公布股权激励计划草案: 友阿股份于7月3日晚公告股权激励计划草案,拟授予激励对象1440万份股票期权,占激励计划公告日公司股本总额的4.124%。行权价格取公告前一个交易日的公司标的股票收盘价21.92元与公告前三十个交易日内的公司标的股票平均收盘价21.56元中较高者,即21.92元。激励对象包括公司管理层、门店店长与核心部门领导共计35人。

行权有效期为自股票期权授权日起4年。自授权日起满一年后的三年分别为第一、第二、第三行权期,可行权数量占获授期权数量比例分别为40%、40%、20%。

净利润复合增长率不低于20%为关键行权条件:友阿股权激励方案中财务考核指标主要是加权平均净资产收益率10%与净利润复合增长率20%。净资产收益率与净利润的指标均以扣除非经常性损益后的净利润与不扣除非经常性损益后的净利润二者孰低者作为计算依据。股票期权成本应进入公司管理费用,并在经常性损益中列支。可行权日上一年度激励对象个人绩效考核合格才能行权。

股权激励计划将确保友阿股份持续健康发展:管理团队与股东间实现利益共享机制;激励持续的价值创造与业务创新,保证企业的长期健康发展,增強公司的竞争力;帮助管理层平衡短期目标与长期目标;吸引与保留优秀管理人才和业务骨干。

重申"买入"评级,目标价27.8元:我们预计友阿股份2011-2013年的每股收益分别为0.87元,1.29元,1.61元。鉴于友阿股份的门店内生增长强于行业平均水平,我们给予公司商业主业2011年30市盈率,0.82元的零售主业的合计价值在24.6元,加上天津住宅销售将产生的每股价值0.67元,小额贷款公司的价值0.5元(小额贷款公司0.05元的业绩给予10倍市盈率),以及保守估计所持有的长沙银行的股权价值2元,得到公司的合理每股价值为27.8元。重申对友阿股份的买入评级,风险较低。